S&P разкри нелепостта на икономическия план на Белия дом

Фирмите, отговорни за оценката на способността на кредитополучателя да изплати дълговете си, често изостават значително от пазара. Но все пак си заслужава да им се обръща внимание

20 August 2025 | 20:00

Автор: Джонатан Левин
Редактор: Георги Месробович

Снимка: Bloomberg L.P.

Президентът Доналд Тръмп се обърна към социалните медии във вторник, за да разгласи новината, че S&P Global Ratings е потвърдил рейтинга AA+ на Америка, позовавайки се на „значителните приходи от мита“, които вероятно ще бъдат събрани благодарение на агресивната търговска политика на Белия дом. Изглежда, че той не е прочел останалата част от доклада, в която се посочва ясно, че кредитоспособността на страната засега е в безопасност въпреки усилията на президента, а не благодарение на тях.

Кредитните рейтинги винаги трябва да се приемат с доза скептицизъм. Фирмите, отговорни за оценката на способността на кредитополучателя да изплати дълговете си, често изостават значително от пазара. Но все пак си заслужава да им се обръща внимание, най-вече защото тяхната обективност ги отличава от онези фирми и икономисти, които може да имат скрити мотиви, когато критикуват правителствената политика. В този смисъл от доклада на S&P става ясно, че макар администрацията на Тръмп да отбелязва някои ранни успехи в набирането на така необходимите приходи чрез налагане на мита върху стоките, внасяни в страната, цената за останалата част от икономиката е висока, а обещанията за супер растеж и бързо намаляване на бюджетния дефицит изглеждат като фантазия.

Финансовият министър Скот Бесент заяви, че американците могат да очакват „3-3-3“ икономика от политиките на администрацията, състояща се от 3% годишен растеж на брутния вътрешен продукт, бюджетен дефицит от 3% от БВП и три милиона барела повече дневно от вътрешното енергийно производство. Добре е, че не е казал кога ще се случи това. S&P заяви, че очаква реалният брутен вътрешен продукт да нарасне само с 1,7% през 2025 г. и с 1,6% през 2026 г. Това би означавало забавяне спрямо средния растеж от 2,9% през предходните две години при президента Джо Байдън, като поне част от това забавяне може да се дължи директно на политиките на Тръмп. Ярък пример за това е намаляването на имиграционните потоци и по-бавният растеж на работната сила.

Още по темата

Тръмп е купил корпоративен и общински дълг за $104 млн., откакто е в Белия дом

Търговското споразумение между ЕС и САЩ е блокирано заради IT регулациите

Забавянето на икономиката след Тръмп

„На фона на застаряващото население и намаляващата раждаемост, нетната имиграция подкрепи разширяването на работната сила“, пишат анализаторите от S&P. „Очакваме спадът в имиграционните потоци да се отрази на тенденцията на растеж.“ Забавянето на имиграцията не само забавя растежа на икономиката, но и се отразява на съотношението между работещи и пенсионери, което е в основата на устойчивостта на социалното осигуряване. Но нетният приток на имигранти се срина, откакто Тръмп встъпи в длъжност. Въпреки широко разгласените усилия за депортиране, именно възпиращият ефект е причината за срива на новопристигащите. На теория, повече инвеститорски капитал и технологични постижения като изкуствения интелект биха могли да помогнат за компенсиране на тези неблагоприятни фактори, но S&P правилно отбелязва, че те не са сигурни.

По отношение на дефицита новините са също толкова противоречиви. Законът „One Big Beautiful Bill Act“ намали някои разходи и добави други (а съкращенията в Medicaid за данъчни облекчения за високи доходи са компромис, който аз не бих направил). От положителна страна, законът съдържа данъчни стимули за бизнеса, които би трябвало да стимулират инвестициите и да подкрепят растежа. А митата започнаха да носят около 25 до 27 милиарда долара месечно приходи, което ще помогне да се компенсират някои разходи. Но това предполага, че митата 1) няма да бъдат отменени от съдилищата или бъдещите администрации, 2) няма да забавят растежа и 3) няма да бъдат използвани само за финансиране на нови форми на правителствена щедрост.

Ако приемем, че митата ще останат в сила, най-доброто, което може да се каже, е, че дефицитът не се влошава. S&P прогнозира, че общият държавен дефицит ще бъде средно 6% от БВП за периода 2025-2028 г., в сравнение с 7,5% през 2024 г. Това все още е твърде високо, за да стабилизира националния дълг, и е два пъти повече от обещания от Бесент дефицит. „Не очакваме дефицитът да намалее до обявената от Министерството на финансите цел от 3% с течение на времето“, заяви S&P. „Към днешна дата, според нас, широката, надпартийна подкрепа за проактивни мерки за значително намаляване на високите фискални дефицити и ограничаване на нарастването на държавния дълг остава трудно постижима, а това се отразява на кредитоспособността.“

S&P не се е наела да прогнозира енергийните перспективи на Америка в своя рейтинг, но достатъчно е да се каже, че Бесент ще остане обвързан от основния закон на предлагането: американците могат да имат евтин бензин или процъфтяваща енергийна индустрия, но е приказка да се вярва, че производителите на петрол ще увеличат значително производството при тесни потенциални маржове на печалба.

След това има ролята на долара и независимата Федерална резервна система, за които S&P не толкова фино намекна, че са застрашени с потенциално тежки последствия. Централната роля на долара в глобалната финансова система предоставя на САЩ „непомерна привилегия“, която позволява на правителството да финансира бюджетни дефицити в безкрайност и поддържа лихвените проценти по-ниски, отколкото биха били в противен случай. „Този статут предоставя на САЩ значителна гъвкавост в своите външни и фискални сметки“, пише S&P. „Смятаме, че САЩ разполагат с безпрецедентна външна ликвидност благодарение на статута си на ключова резервна валута, както и на степента, в която са осигурили ликвидност по целия свят.“ Трудно е да не се повярва, че S&P изпраща послание на законодателите. Агенцията със сигурност знае, че доларът е поевтинял спрямо всички основни валути, откакто Тръмп отново встъпи в длъжност през януари.

Малки дупки се появяват в статута на долара като водеща световна валута

Обезценяването на долара наистина се засили след хаотичното въвеждане на търговската политика на Белия дом в началото на април. Но то се засили и поради безмилостните атаки на Тръмп срещу председателя на Федералния резерв Джером Пауъл и по-общо поради опитите му да подкопае доверието в независимата централна банка на САЩ – институция, която S&P определя като „стълб на суверенния рейтинг“. Тръмп уволни и шефа на Бюрото по статистика на труда след разочароващ доклад за заетостта, за който той без основание заяви, че е „фалшифициран“, подкопавайки свободния поток на информация, който S&P определи като ключова основа на икономическия ни просперитет. Силата на тези институции е такава, че те почти със сигурност ще оцелеят след тези атаки, но е ужасно безразсъдно да се приема това за даденост.

Успокоително е, че кредитният профил на Америка не се влошава, но администрацията на Тръмп не бива да се бърза да си приписва заслугите.

Джонатан Левин е колумнист, специализирал в американските пазари и икономика. Преди това е работил като журналист за Bloomberg в САЩ, Бразилия и Мексико. Той е сертифициран финансов анализатор (CFA).