Спадът на БВП на САЩ не е толкова лош, колкото изглежда

Американската икономика се сви с 0,3% на годишна база през първото тримесечие, малко по-зле от прогнозите на икономисти, анкетирани от Bloomberg. На макро ниво числата показват, че икономиката не е в позиция Белият дом да продължи със своята самосаботираща глобална търговска война, която ще навреди на потребителите и бизнеса. Но все още има време да се поправи положението и това не означава, че рецесията е неизбежна.

Последните данни бяха силно повлияни от скока на вноса, очевидно резултат от опитите на фирмите да изпреварят търговската програма на Доналд Тръмп, най-шокиращата част от която - така наречените мита за „Деня на освобождението“ - беше разкрита два дни след края на тримесечието. Математиката на БВП се стреми да измери общото производство в рамките на границите на дадена страна, така че статистиците добавят износа и изваждат вноса, а данните за търговията могат да направят данните да изглеждат нестабилни от тримесечие на тримесечие.

^{Обвинете вноса за свиването на БВП | БВП спадна спрямо предходното тримесечие, тъй като вносителите се опитаха да изпреварят митата}

По ирония на съдбата, търговската политика на Тръмп се стреми да затвори търговския дефицит, а ефектът на изпреварване почти сигурно е временен. Други аспекти на доклада за БВП намекват за икономика, която е уязвима, но не се срива. Потребителските разходи, хлябът и маслото на американската икономика, нарастват с годишен темп от 1,8%, което е ясно забавяне и най-слабото ниво от второто тримесечие на 2023 г. - но далеч не е ужасно. Фиксираните инвестиции се възстановиха след свиване в края на 2024 г. Малко по-тревожно е, че докладът показа, че основният индекс на цените на личните потребителски разходи - мярка за инфлация, която изключва волатилните елементи - се е увеличил с темп от 3,5%, най-бързо за една година, проблем, който може да се запази или дори да се влоши при настоящата търговска политика. Но в свят, в който президентът организира значителен обрат в митата, все още има място за възстановяване на общия растеж и за умерена инфлация през следващите тримесечия.

Носи ли президентът Тръмп отговорност за този конкретен спад? Да и не. Най-общо казано, несправедливо е да се приписва заслуга или обвинява нова администрация за икономическите развития през първото тримесечие на управлението ѝ. Политиката взаимодейства с БВП по сложни и често забавени начини и би било изключително необичайно един чисто нов президент да обърне посоката на танкера, какъвто е американската икономика, за толкова кратко време. По същество няма забележима връзка между БВП в самото начало на новата администрация и икономическите резултати през останалата част от президентството.

^{Първото тримесечие на едно президентство не ни казва много | Минали президенти са успявали да оправят кораба след труден старт}

Не бих обвинил Джордж У. Буш за свиването на БВП през първото тримесечие на 2001 г. (по време на срива на дот-ком компаниите) или Барак Обама за рязкото намаляване на производството през първите три месеца на 2009 г. (по време на финансовата криза). В случая с Тръмп, нека не забравяме, че той наследи икономика, която, макар и силна на пръв поглед, може би се е огъвала по фини начини под тежестта на години на високи лихвени проценти. Лихвените проценти по ипотеките в диапазона 6%-7% оказваха натиск върху пазара на жилища, а сериозните просрочия по кредитни карти и автокредити нарастваха от много тримесечия.

От друга страна, самият Тръмп се доказа като уникален интервенционистки президент, който встъпи в длъжност твърдо решен да се бори с разрухата, като нагло обяви търговски политики, за които повечето икономистите казаха, че биха били контрапродуктивни. На пазарите той допълнително навреди на настроенията, като безсмислено заплаши да подкопае независимостта на Федералния резерв, флиртувайки с „уволнението“ на председателя Джером Пауъл в публикация в социалните медии и след това отричайки, че някога е възнамерявал да създаде такова впечатление. Изпреварването на митата, сривът в потребителските настроения и разпродажбата на фондовия пазар бяха очевидно причинени от действията на Тръмп. И всички те бяха напълно предвидими.

В публикация в социалните медии след данните за БВП Тръмп се опита да прехвърли всички лоши икономически новини върху бившия президент Джо Байдън. „Не поех властта до 20 януари“, написа Тръмп в Truth Social, оплаквайки това, което той нарече негативен ефект от Байдън, и представяйки класическото описание на митата като повдигаща сила за икономиката без големи компромиси. „Това ще отнеме известно време, НЯМА НИЩО ОБЩО С МИТАТА, само че ни остави с лоши цифри, но когато започне бумът, ще бъде като никой друг. БЪДЕТЕ ТЪРПЕЛИВИ!!!“

За съжаление, бъдещите икономически свивания ще имат много общо с митата и ситуацията вероятно скоро ще се влоши, ако политиката не се промени и не стане по-предсказуема. В допълнение към намаляващото потребителско доверие, регионалните проучвания в производството показват, че възприятията за бизнес средата рязко падат. Митата от 145% за Китай и базовите мита от 10% за останалата част от света (които биха могли да се повишат в края на 90-дневно отсрочване през юли) са на път да сринат корпоративните маржове на печалба или да повишат потребителските цени (или и двете), а несигурността относно това къде отиват митата оттук нататък прави невъзможно за бизнеса да инвестира и да наема подходящ персонал в компаниите си.

От положителната страна, Тръмп вече показа готовност да се откаже от някои от шокиращите политики, включително ход във вторник за смекчаване на тежестта на митата върху автомобилната индустрия. Ефективната тарифна ставка на САЩ обаче все още е около 20% - най-високата от около век - и промените са само окуражаващи, доколкото предполагат, че се очаква по-нататъшно умерено салдо. Самите обрати допринасят за усещането, че цялата политика е импровизирана, оставяйки икономическите участници постоянно объркани.

Като минимум, Тръмп трябва да сложи край на несигурността и да ни даде на всички надеждни насоки за това накъде се насочваме. Ако иска допълнително да подобри шансовете за избягване на спад в САЩ, той трябва смислено да удължи 90-дневната отсрочка по дневния ред за „реципрочни тарифи“ и да намери начин за бързо деескалиране на търговската война с Китай. Данните за търговията и БВП показват, че подобни забавяния могат да доведат до по-голяма активност, насочена към въвеждане на мита, и в крайна сметка ще трябва да платим цената. Но поне икономическите участници ще имат време да се стегнат. В най-добрия случай Тръмп ще се откаже напълно от идеята за мита.

Както винаги, краткосрочните колебания в БВП не разказват цялата история. Членове на администрацията на Тръмп твърдят, че спорната програма с митата е поне отчасти свързана с връщането на критични вериги за доставки в областта на отбраната и медицината. Друг аргумент е, че ползите ще се проявят в реалните заплати за работническата класа, макар и не непременно в общия растеж. Може би, макар че се съмнявам, че тези хаотично прилагани тактики ще постигнат тези цели. Но дори и да сте смятали, че протекционизмът е необходим в някои случаи, това, което е ясно от данните за БВП в сряда и други скорошни макроикономически данни, е, че просто не е най-подходящият момент за водене на тази война.

Джонатан Левин е колумнист на Bloomberg за пазарите в САЩ и Федералния резерв. Преди това е работил като журналист на Bloomberg в Латинска Америка и САЩ, отразявайки финанси, пазари и сливания и придобивания (M&A).

Още по темата

Най-големият спад на долара от 2022 г. насам подсказва за още загуби

Икономиката на САЩ се сви за 1-ви път от 2022 г, заради огромен ръст на вноса

Deutsche Bank и HSBC показват, че има живот отвъд Америка

Сами ли са САЩ? Все още не, но се опитват

От акции до долара, "златният век" на Тръмп започва зле