Да не би логиката най-накрая да се завръща на пазарите на облигации?

В продължение на десетилетия залаганията, че лихвите по дългосрочните облигации ще се повишат, бяха известни като „търговия на ясната загуба“: Това беше едновременно най-разумният и най-постоянно губещият залог, който един инвеститор можеше да направи. Може ли това да е месецът, в който търговията най-накрая се изплаща?

Логиката е в сила. С остаряването на богатите страни те харчат като луди и нямат никакъв нормален начин да изплатят целия си дълг. Така че е логично лихвите в крайна сметка да се повишат. И въпреки това през по-голямата част от последните 20 години лихвите не се повишиха - те спаднаха. Това толкова противоречи на основните закони на икономиката, че някои икономисти казаха, че вече не важат - и след това политиците им повярваха и похарчиха още повече.

Лихвите най-накрая се повишиха през последните няколко години. Сега доходността по 30-годишните облигации се покачва в почти всяка богата страна, с изключение на тези сравнително благоразумни швейцарци.

^{С нарастването на рисковете се покачват и разходите по заеми | За много развити страни доходността по 30-годишните облигации се увеличава, тъй като населението им застарява, а икономиките им се забавят}

По-голямата част от действието е по отношение на 30-годишните облигации, които някои виждат като успокояващ знак, че криза не е предстояща. В края на краищата, по-голямата част от кредитите се основават на облигации с по-кратък срок. И макар лихвите от около 5% да изглеждат високи, от историческа гледна точка те не са; 30-годишната доходност по американските облигации е около една трета от това, което беше през 80-те години на миналия век. И накрая, лихвите като цяло са по-високи от пандемията насам и нищо важно не се е счупило. Инвеститорите в облигации са имали добра възвръщаемост през последната година в САЩ, тъй като лихвите са останали стабилни, докато покачващите се лихви в Европа може да са по-малко свързани с макроикономическа паника и повече с това, че пенсионните фондове купуват краткосрочни облигации.

^{Пазарът на облигации в САЩ (все още?) не се е върнал към 80-те години на миналия век | Доходността по 30-годишните американски облигации се покачва, но има още път да извърви, за да достигне нивата, достигнати преди четири десетилетия}

Но игнорирайте пазара на 30-годишни облигации на свой собствен риск. Пенсионните фондове може да играят важна роля, като намаляват търсенето сега, но те също така събуждат пазарите от десетилетия когнитивен дисонанс. Има причини за безпокойство, не само че лихвите не се връщат надолу, но и че може да се повишат дори повече. Може да няма дългова криза с неизпълнение на задължения и спасителни планове от МВФ, но глобалният растеж вероятно ще бъде по-нисък, с по-високи лихвени проценти, инфлация и край на свободните пари на развитите пазари.

Това може да е повторение на 80-те години на миналия век. Тогава доходността беше висока поради хроничната инфлация и пазарите все още се адаптираха към новия глобален финансов свят, породен от края на Бретънуудската система на валутните курсове.

Днес бъдещето на долара като резервна валута изглежда малко съмнително и глобализацията изглежда е в залез. Тревожно е също, че дългосрочните лихвени проценти се покачват, докато Европейската централна банка намалява лихвите – и се очаква Федералният резерв на САЩ също да намали лихвите. Дългосрочните лихвени проценти са функция на това, какви са очакванията на пазарите за бъдещите краткосрочни лихвени проценти. Това, че те се покачват въпреки намаленията на лихвените проценти от централните банки, означава, че перспективите за риска са по-лоши.

И не е като нещата да се подобрят. САЩ, Япония, Обединеното кралство и много страни в Европа имат много дългове, без сериозен план за намаляване на дълговете. Нито една от тези страни няма жизнеспособен план за увеличаване на растежа – освен ако не броим „изкуственият интелект ще увеличи производителността в цялата икономика“ като план за растеж. Може би AI ще направи това, но политиците не помагат чрез увеличаване на регулациите, докато по-високите лихвени проценти увеличават цената на капитала.

Последните няколко десетилетия на ниски лихвени проценти приспиваха инвеститорите, компаниите и правителствата да вярват, че могат да продължат да вземат заеми и да не се сблъскват с никакви разходи – че по същество могат да живеят в свят без икономически компромиси. По-високите лихвени проценти бележат края на тази ера на магическо мислене.

Това не означава, че инвеститорите, които залагат срещу облигациите, ще триумфират - както винаги на пазарите, моментът да действате е по-важен от това да сте прав. Но най-малкото, пазарът на облигации тази седмица потвърждава аргументите за икономически растеж и фискална предпазливост.

Алисън Шрагер е колумнист на Bloomberg Opinion, отразяващ икономиката, и старши сътрудник в Manhattan Institute. 

Още по темата

Разпродажбата на дълг по света продължава заради инфлацията и фискалната дисциплина

Дългосрочните облигации по света се изправят пред традиционно труден месец

Акциите падат, тъй като нарастващата доходност на облигациите тревожи инвеститорите

Нидерландската пенсионна реформа заплашва €2 трлн. на дълговите пазари в Европа