От 2600% печалба до 86% унищожение: най-горещата крипто сделка се срина

Това, което започна годината като една от най-добрите сделки на фондовия пазар, за няколко месеца се превърна в една от най-лошите.

Редица публични компании смятаха, че са открили нещо като "вечен двигател": използвайте корпоративните пари, за да купите биткойн или други цифрови токени и ето, цената на акциите ви се покачи дори повече от стойността на токените, които сте закупили.

Това беше наръчник, измислен от Майкъл Сейлър, който трансформира компанията си Strategy Inc. в публично търгувано дружество за държане на биткойн. И през първата половина на 2025 г. това работеше за повече от сто други компании, които последваха примера на Сейлър.

Цифровите трезори, както станаха известни тези фирми, се превърнаха в една от най-горещите тенденции на публичните пазари, като цените на акциите скочиха рязко и всички - от Питър Тийл до семейство Тръмп - се включиха.

Бърз ръст и спад

Един виден участник, SharpLink Gaming Inc., скочи с над 2600% за броени дни, тъй като компанията заяви, че ще се откаже от старата си работа в игрите и ще продаде акции, за да изкупи много, много токени на Ethereum, като един от съоснователите на Ethereum ще бъде председател.

Но винаги е било трудно да се обясни защо токените трябва да струват повече само защото се държат от публична компания и колелата започнаха да се отделят от колата, първоначално бавно, а след това много по-бързо.

В случая на SharpLink, акциите са паднали с 86% от пика си, оставяйки цялата компания да струва по-малко от притежаваните от нея цифрови токени. Сега компанията се търгува на около 0,9 пъти стойността на своите активи от етер. Поне тя беше пощадена от съдбата на Greenlane Holdings, която се срина с повече от 99% тази година, въпреки запасите си от около 48 милиона долара крипто токени BERA.

„Инвеститорите погледнаха и разбраха, че няма голяма доходност от тези активи, извън просто да седят на тази купчина пари и затова се свиха“, каза в интервю анализаторът на B. Riley Securities Фьодор Шабалин.

Сред компаниите, листнати на американските и канадските борси, които станаха DAT, средната цена на акциите е паднала с 43% тази година, според данни, събрани от Bloomberg. За сравнение, биткойн е намалял само с около 6% от началото на годината.

^{Възвръщаемостта на цифровите трезори изостава от пазарите}

Някои щастливи DAT все още струват повече от базовите си активи, но повечето са губещи за хора, които са ги купили, когато са били близо до върховете, а 70% са напът да завършат годината под нивото, от което са я започнали, според изчисленията на Bloomberg.

Най-лошите резултати са при публичните компании, които са избягвали биткойн и са се насочили към по-малки, по-волатилни токени.

Двама от синовете на президента Доналд Тръмп се обединиха зад Alt5 Sigma Corp., публична компания, която се зае да купи WLFI на стойност над милиард долара, токен, емитиран от отделна компания, съоснована от семейство Тръмп. Тези акции са паднали с около 86% от пика си през юни.

Волатилността на тези акции се обяснява, поне отчасти, с всички пари, които са били взети назаем, за да се плащат корпоративните крипто придобивания.

Strategy представи забележителна гама от конвертируеми облигации и привилегировани акции, които финансираха покупките на биткойн от компанията, като токените нараснаха до стойност над 70 милиарда долара в един момент. DAT като група набраха над 45 милиарда долара тази година, за да закупят крипто токени, според Шабалин от B. Riley.

Сега обаче Strategy и всички останали компании са отговорни за плащането на лихви и дивиденти по този дълг. Това е проблем, защото техните крипто активи в по-голямата си част не генерират паричен поток.

„Ако притежавате Strategy, вие притежавате риска, свързан с биткойн, плюс какъвто и да е корпоративен стрес, корпоративен риск, който те поемат“, каза в интервю портфолио мениджърът на RIA Advisors Майкъл Лебовиц.

Strategy наскоро се опита да набере повече капитал, за да поддържа инерцията, като се обърна към Европа през ноември, за да продаде вечни привилегировани акции с отстъпка, след като продажбите на привилегировани акции в САЩ не отговориха на очакванията. Но тези привилегировани акции, деноминирани в евро, вече паднаха под цената на предлагане.

Междувременно, за по-малките DAT без известно име, възможностите за набиране на капитал са още по-трудни за намиране, тъй като цените на криптовалутите намаляват, а ентусиазмът на инвеститорите намалява.

Продай бъбрек, купи биткойн

За Strategy очевидната следваща стъпка е да продаде част от своите крипто активи, за да плати сметките си. И това е, което главният изпълнителен директор на Сейлър, Фонг Ле, каза, че компанията може да направи.

„Можем да продаваме биткойн и бихме продавали биткойн, ако се нуждаехме от финансиране на дивидентните си плащания“, каза Ле в подкаст.

Ле каза, че ще разгледа тази опция, ако така наречената mNAV на компанията падне под 1, изчисление, което би предполагало, че пазарната стойност на компанията е паднала под стойността на нейните крипто активи.

Тези коментари разтърсиха DAT индустрията, защото Сейлър многократно е казвал, че няма да продаде своя биткойн и ще купи още, когато цената падне.

„Продай бъбрек, ако трябва, но запазете биткойн“, пошегува се той в публикация от февруари в X.

^{Акциите на Strategy се сринаха с 60% от юлския си връх}

Голямото безпокойство сега е, че DAT ще бъдат принудени да продават своите криптовалути, което ще намали цените на тези токени, задействайки низходяща спирала.

„Ако има заглавие, което гласи, че Strategy е продала, дори и да са три биткойна, мисля, че след всичко, което Майкъл Сейлър каза, че никога няма да продаде и стотинка, хората ще започнат да поставят под въпрос цялата търговия с биткойни“, каза Лебовиц.

Strategy създаде резервен фонд от 1,4 милиарда долара, за да покрие плащанията на дивиденти в близко бъдеще. Акциите все още са нагоре с над 1200%, откакто започна да купува биткойни през август 2020 г. Но те са напът към спад от 38% тази година.

Унищожаването на DAT рискува да се разпространи на по-широки пазари, ако търговците използват заети пари, което може да ги принуди да продават, за да покрият исканията за маржин. Засега проблемите до голяма степен са прекъснали потока от нови компании, приемащи стратегията - и бума на активност на капиталовите пазари, който тя създаде.

Но има признаци, че може да има поне някаква нова активност от по-ценни DAT, които придобиват по-малки DAT, които струват по-малко от своите активи.

Strive Inc., съоснована от бившия кандидат за президент от Републиканската партия Вивек Рамасвами, се съгласи да придобие Semler Scientific Inc. в сделка, изцяло с акции, през септември, обединявайки двете компании за управление на биткойн. Semler беше една от първите DAT и тази година падна с 65%.

Рос Кармел, партньор в Sichenzia Ross Ference Carmel, очаква сливанията и придобиванията да се увеличат за DAT в началото на 2026 г., като се фокусира върху потенциала за по-нататъшни проблеми.

Вероятно индустрията ще види повече структурирани сделки, „които могат да бъдат използвани, за да се осигури на тези инвеститори по-голяма защита от спад в тези сделки“, каза Кармел.

Още по темата

American Bitcoin рухна за под половин час и задълбочи криптопроблемите на Тръмп

Рeйтингът за стабилност на стейбълкойна Tether е понижен до "слаб" от S&P

Пазарът на опции сигнализира за нови тревоги след седмица на резки колебания