OpenAI се превръща от спасител на фондовия пазар в бреме

Настроенията на Уолстрийт към компаниите, свързани с изкуствен интелект, се променят и всичко е свързано с две компании: OpenAI търпи щети, а цената на Alphabet Inc. се покачва.

Производителят на ChatGPT вече не се възприема като начело на технологиите за изкуствен интелект и е изправен пред въпроси относно липсата на рентабилност и необходимостта от бърз растеж, за да плаща за огромните си разходи. Междувременно, компанията майка на Google се очертава като конкурент с дълбоки джобове и пипала във всяка част от търговията с изкуствен интелект.

„OpenAI беше златното дете по-рано тази година, а Alphabet беше гледан в много различна светлина“, каза Брет Юинг, главен пазарен стратег във First Franklin Financial Services. „Сега настроенията са много по-умерени към OpenAI.“

В резултат на това акциите на компаниите в орбитата на OpenAI – главно Oracle Corp., CoreWeave Inc. и Advanced Micro Devices Inc., но също и Microsoft Corp., Nvidia Corp. и SoftBank, която има 11% дял в компанията – са подложени на силен натиск за продажба. Междувременно, инерцията на Alphabet повишава не само цената на акциите му, но и на тези, с които е свързан, като Broadcom Inc., Lumentum Holdings Inc., Celestica Inc. и TTM Technologies Inc.

Промяната е драматична по мащаб и скорост. Само преди няколко седмици OpenAI предизвикваше огромни ралита във всяка компания, свързана с него. Сега тези връзки изглеждат по-скоро като котва. Това е промяна, която носи широкообхватни последици, като се има предвид колко централна е била OpenAI в манията по изкуствения интелект, която е движила тригодишното рали на фондовия пазар.

„Беше хвърлена светлина върху сложността на финансирането, кръговите сделки, проблемите с дълга“, каза Юинг. „Сигурен съм, че това съществува до известна степен около екосистемата на Alphabet, но беше разкрито като доста екстремно за сделките на OpenAI и оценяването на това промени играта за настроенията.“

Кошница от компании, свързани с OpenAI, е спечелила 74% през 2025 г., което е впечатляващо, но далеч по-малко от скока от 146% на акциите, изложени на Alphabet. Технологично наситеният индекс Nasdaq 100 е нараснал с 22%.

^{OpenAI срещу Alphabet | Акциите в орбитите на OpenAI и Alphabet са се разминали}

Скептицизмът около OpenAI може да се датира от август, когато компанията представи GPT-5, което предизвика смесени реакции. Миналият месец това настроение се засили, когато Alphabet пусна последната версия на своя модел AI Gemini и получи възторжени отзиви. В резултат на това главният изпълнителен директор на OpenAI, Сам Алтман, обяви „червен код“ за подобряване на качеството на ChatGPT, забавяйки други проекти, докато не приведе в съответствие своя емблематичен продукт.

„Всички части“

Възприеманата сила на Alphabet надхвърля Gemini. Компанията има третата най-висока пазарна капитализация в S&P 500 и много пари в брой. Тя разполага и с множество съседни бизнеси, като Google Cloud и производство на полупроводници, което набира скорост. И това е преди да вземете предвид данните, талантите и дистрибуцията на компанията, или успешните ѝ дъщерни дружества като YouTube и Waymo.

„Нараства усещането, че Alphabet има всички части, за да се превърне в доминиращ разработчик на модели за изкуствен интелект“, каза Брайън Колело, старши стратег за технологични акции в Morningstar. „Само преди няколко месеца инвеститорите щяха да дадат тази титла на OpenAI. Сега има повече несигурност, повече конкуренция, по-голям риск OpenAI да не е категоричният победител.“

Представители на OpenAI и Alphabet не отговориха на исканията за коментар.

Разликата между първото и второто място отива отвъд правото на хвалба, тя има и значителни финансови последици за компаниите и техните партньори. Например, ако потребителите, гравитиращи към Gemini, забавят растежа на ChatGPT, ще бъде по-трудно за OpenAI да плаща за капацитет за облачни изчисления от Oracle или чипове от AMD.

За разлика от това, партньорите на Alphabet в изграждането на усилията им за изкуствен интелект процъфтяват. Акциите на Lumentum, която произвежда оптични компоненти за центровете за данни на Alphabet, са поскъпнали 300% тази година, което ги поставя сред 30-те най-добре представящи се в индекса Russell 3000. Celestica предоставя хардуера за изграждането на изкуствен интелект на Alphabet, а акциите ѝ са поскъпнали с 252% през 2025 г. Междувременно Broadcom - която изгражда чиповете за тензорна обработка, или TPU, използвани от Alphabet - е отбелязала скок на цената на акциите си с 68% от края на миналата година.

OpenAI обяви редица амбициозни сделки през последните месеци. „Тази активност с право предизвика проверка и безпокойство относно това дали OpenAI може да финансира всичко това, дали отхапва повече, отколкото може да сдъвче“, каза Колело. „Времето за растеж на приходите му е несигурно и всяко подобрение, което конкурентът прави, увеличава риска OpenAI да не може да постигне своите стремежи.“

Честно казано, инвеститорите посрещнаха много от тези сделки с вълнение, защото те изглеждаха като създаващи следващото поколение победители в областта на изкуствения интелект. Но с промяната в настроенията те внезапно заемат изчакваща позиция.

„Когато хората си мислеха, че компанията може да генерира приходи и да стане печеливша, тези големи сделки изглеждаха възможни“, каза Брайън Керсманк, портфолио мениджър в GQG Partners, която има активи от около 160 милиарда долара. „Сега сме в момент, в който хората са спрели да вярват и са започнали да се съмняват.“

Керсманк вижда еуфорията около AI като „ерата на дот-ком на стероиди“ и каза, че неговата фирма е преминала от силно надценена спрямо технологични компании към силно скептична.

Самонанесени рани

„Опитваме се да избягваме области на свръхекспониране и много от тях бяха подхранени от OpenAI“, каза той. „Тъй като много места бяха засегнати от това, ще бъде болезнено разтоварване. Не само няколко технологични имена трябва да се понижат, въпреки че те са огромна част от индекса. Всички тези залози имат паралелни сделки, като комунални услуги, с високи корелации. Това е страхът, който имаме, не само че OpenAI е разпространил този наратив, но и че толкова много неща са поскъпнали заради експонирането.“

Пиарните гафове на OpenAI не помогнаха. Главният финансов директор на стартъпа Сара Фриър наскоро предложи правителството на САЩ да „подкрепи гаранцията, която позволява финансирането да се осъществи“, което предизвика известно недоумение. Но тя и Алтман по-късно изясниха, че компанията не е поискала такива гаранции.

След това имаше появата на Алтман в „Bg2 Pod“, където той беше попитан как компанията може да поема ангажименти за разходи, които далеч надвишават приходите ѝ. „Ако искате да продадете акциите си, ще ви намеря купувач - просто, достатъчно“, беше отговорът на главния изпълнителен директор.

Изказването на Алтман беше проблематично, защото разликата между приходите на OpenAI и плановете ѝ за разходи между сега и 2033 г. е около 207 милиарда долара, според оценки на HSBC.

„Затварянето на разликата ще изисква един или комбинация от фактори, включително по-високи приходи, отколкото в нашите основни прогнози, по-добро управление на разходите, постепенни капиталови инжекции или емитиране на дълг“, пише анализаторът Николас Коте-Колисон в изследователска бележка на 24 ноември. Като се има предвид, че се очаква OpenAI да генерира приходи от над 12 милиарда долара през 2025 г., разходите за изчисления „засилват нервността на инвеститорите относно свързаната с това възвръщаемост“, не само за самата компания, но и „за преплетената верига на AI“, пише той.

Разбира се, компании като Oracle и AMD не разчитат единствено на OpenAI. Те работят в области, които продължават да се радват на голямо търсене, и техните продукти биха могли да намерят клиенти дори без OpenAI. Освен това, слабостта на акциите може да представлява възможност за покупка, тъй като компаниите, свързани с ChatGPT и чиповете, които го захранват, се търгуват с отстъпка от тези, изложени на Gemini и неговите чипове за първи път от 2016 г. насам, според скорошен анализ на Wells Fargo.

„Виждам много неизползвано търсене и проникване в различните индустрии и това в крайна сметка ще подпомогне растежа“, каза Кийрън Осбърн, главен инвестиционен директор в Mission Wealth, която управлява активи на стойност около 13 милиарда долара. „Монетизацията е крайната цел за тези компании и стига да работят за това, това ще подкрепи инвестиционния случай.“

Още по темата

ChatGPT държи лидерството пред Google Gemini

Бизнес приятелите на Сам Алтман се опариха

Три години AI мания: Как ChatGPT пренареди фондовия пазар

Google, спящият гигант в световната AI надпревара, вече е "напълно буден"