Как да преминем от „всичко освен Китай” към „купувайте Китай”

В ерата след пандемията едно от основните правила за инвестиране беше „всичко освен Китай”. Глобалните инвеститори се въздържат, докато Пекин се затруднява с дефлацията и продължителния спад на пазара на недвижими имоти. Търсенето на така наречените стратегии „извън Китай“ е в разцвет, тъй като доставчиците на индекси създадоха нови бенчмаркове за нововъзникващите пазари, които изключват втората по големина икономика в света. 

Но тъй като акциите, регистрирани в Шанхай и Шенжен, започват да се представят по-добре, инвеститорите се питат дали е време да се включат в ралито. В края на краищата, основните пазари от САЩ до Япония достигнаха рекордни нива тази година, така че защо не и Китай? Освен това, мениджърите на парични средства са се примирили с факта, че изобилието от ликвидност ще води до ръст на глобалните акции за продължителен период от време. Сега, когато известните с пестеливостта си китайски домакинства започват да инвестират огромните си спестявания в местни акции, защо да не се присъединим към тях?

Да се включим в ралито? | Китайските акции се представиха по-добре през август

Разбира се, много неща могат да се объркат. Много мениджъри на активи загубиха всичко след строгите регулаторни мерки на Пекин срещу големите технологични компании и строителните предприемачи през 2021 г. Зрелищният бум и спад на пазара на континента през 2015 г. също ни напомня колко опасни могат да бъдат китайските инвестиции, движени от дребните инвеститори.
 
Как правителството може да възвърне доверието на чужденците? Този въпрос е важен, защото глобалните мениджъри на активи се считат за „умни пари“ в континенталната част. Дори дребните търговци гледат международните портфейлни притоци, за да решат дали си струва да купуват китайски акции.

Имам две предложения, които могат да доведат до незабавна промяна. Първо, опитайте се да спрете възхода на пазара. Предвид тази променлива история, убеждаването на инвестиционните комитети на големите мениджъри на активи да пренасочат парите си към китайски акции отнема време.

Яростното рали, като това от преди година, когато надеждите за стимулиращи мерки изпратиха CSI 300 нагоре с 30% за шест търговски дни, неизбежно води до това, че чужденците остават настрана. Когато са готови да купуват, акциите вече са станали твърде скъпи. 

Правителството разполага с ясни инструменти за ограничаване на ралито под формата на „национален отбор“ – група институционални инвеститори, които са склонни да купуват индексни фондове по време на пазарни сривове. В началото на април, когато митата на президента Доналд Тръмп за „Деня на освобождението“ доведоха до глобални разпродажби, Central Huijin Investment Ltd., местно подразделение на суверенния фонд China Investment Corp., открито се ангажира да подкрепи пазарите. За първи път тя се обяви за член на националния отбор, което беше важен фактор за ралито през тази година.

Инвеститорите сега изглежда вярват, че има „ Си пут“, подобен на „Фед пут“, в китайските акции.

Същият „Си пут“ може да укроти и волатилността. Huijin купува индексни фондове като Huatai-Pinebridge CSI 300 ETF, чиито дневни потоци и обеми на търговия се проследяват внимателно от местните инвеститори. 

Продажбата на неговите активи – Huijin притежаваше 1,3 трилиона юана (180 милиарда долара) в края на юни – когато пазарът се развълнува, ще изпрати ясен сигнал за намеренията на държавата.

Тази операция може също да разубеди трейдърите, които се водят от инерцията и купуват акции, базирайки се изцяло на трендовите линии. Второ, Пекин може да установи нагласата, че Китай се интересува от възвръщаемостта на капитала и че технологичните амбиции на властта няма да попречат на печалбите на компаниите. 

Основен катализатор за ралито през тази година е пробивът на страната в областта на изкуствения интелект. Появата на DeepSeek на световната сцена оживи големите технологични компании от Tencent Holdings Ltd. до Alibaba Group Holding Ltd., които рекламираха свои собствени модели за анализ. През последните седмици, след като Nvidia Corp. спря производството на своите H20 чипове, специално създадени за Китай, дизайнери като Cambricon Technologies Corp. се превърнаха в любимци на пазара.

В търсене на китайската Nvidia | Cambricon, регистрирана на борсата в Шанхай, се превърна в любимец на пазара

В световен мащаб един наболял въпрос е дали големите технологични компании харчат прекалено много за AI инфраструктура и колко иновативни са най-новите модели за обработка на големи езикови масиви. Тези опасения биха били още по-изразени в Китай, имайки предвид дългогодишната история на инвестиционни бумове и сривове в страната. 

Ярък пример за това е фалитът през 2021 г. на Tsinghua Unigroup Co., най-близката до Samsung Electronics Co. компания в страната. 

Тъй като Китай преминава от създаването на свои собствени модели за изкуствен интелект към прекрояване на веригата за доставки, властите трябва да бъдат внимателни как формулират своята визия. За глобалните инвеститори шансовете са малки, ако местните дизайнери се опитат да заменят Nvidia в производството на чипове за модели за обучение, просто защото американската фирма е толкова по-напред. 

От друга страна, те може да проявят по-голям интерес, ако китайските компании искат да се насочат към продажбата на чипове, използвани за инференция, които създават отговори от предварително обучени модели и произвеждат текстове и изображения за хора, които използват генеративни AI инструменти. Тези чипове са по-малко усъвършенствани, но по-рентабилни.

Засега Пекин изглежда е на прав път. Президентът Си Цзинпин наскоро не каза много за свещения Граал на изкуствения интелект – постигането на изкуствен общ интелект или AGI – но насърчава индустрията да бъде „силно ориентирана към приложенията“. Така че не е трудно да си представим, че с течение на времето компании като Cambricon могат да процъфтяват и да разпределят отлични печалби.

В момента има голяма разлика между интереса на глобалните инвеститори към китайските акции и разпределението на портфейлите им. Хората все още не са сигурни дали да се включат в ралито. За да привлекат отново чуждестранни инвестиции, висшите служители трябва да се уверят, че китайският пазар на акции, който е на стойност 13 трилиона долара, не е илюзорен рай.

Шули Рен е колумнист на Bloomberg Opinion, отразяващ азиатските пазари. Бивш инвестиционен банкер, тя e била пазарен репортер за Barron’s и е сертифицирана от CFA.

Още по темата

Си се опитва да предложи арлтернатива на САЩ

Си ще оформя мисията на блока, създаден да се конкурира със световния ред на САЩ

Китай се приближава до намирането на своя Nvidia