Федералният резерв е под обсада. Но всичко ще бъде наред

Джером Пауъл, а не Доналд Тръмп, контролира паричната политика на САЩ

7 August 2025 | 06:55

Автор: Бил Дъдли
Редактор: Даниел Николов

Снимка: Bloomberg

В медиите Федералният резерв на САЩ е под обсада. Президентът Доналд Тръмп постоянно заплашва да уволни председателя Джером Пауъл. Други отправят критики с надеждата да станат наследник на Пауъл. Двама управители на Фед се противопоставиха на решението от миналата седмица да се запазят лихвените проценти непроменени, което е първото голямо несъгласие от 1993 г. насам.

Не се заблуждавайте от драмата. По отношение на начина, по който Фед управлява икономиката, това е най-вече буря в чаша вода.

Тръмп има много малко влияние върху Пауъл. Върховният съд потвърди, че председателят не може да бъде отстранен, освен „по причина“ - праг, който превишаването на разходите за ремонт, цитирано от президента, не достига. Пауъл възнамерява да изкара мандата си до май 2026 г. и евентуално да остане по-дълго като управител. Той, а не Тръмп, контролира Фед.

Който и да наследи Пауъл, може да не се подчини на Тръмп, след като встъпи в длъжност. Ако бъде притиснат да понижи лихвените проценти в явно нарушение на мандата на Федералния резерв, председателят може да откаже - и във всеки случай ще трябва да убеди комитета по политически въпроси. Тръмп вероятно не може да се справи с FOMC: бих се изненадал, ако получи възможността да назначи повече от двама или трима членове по време на този президентски мандат.

Двойното несъгласие от страна на управителите Мишел Боуман и Кристофър Уолър преувеличава разделението във Фед. Всичките 19 членове на Комитета по отворен пазар на Федералния резерв очакват да намалят лихвените проценти през следващите няколко години, според собствените им икономически прогнози от юни. Те се различават само по време и мащаб. Несъгласията трябва да се отхвърлят, като се има предвид „съвпадението“, че са от единствените двама членове, назначени от Тръмп.

Влиянието на председателя на Фед върху FOMC е фино и многостранно. Председателят определя дневния ред на заседанията, избира темите (но не и заключенията) на специалните анализи на персонала, разглеждани на заседанията, определя задачите на комисиите за Управителния съвет на Федералния резерв и контролира човешките ресурси на Управителния съвет. Когато разликите в паричната политика са скромни, членовете имат достатъчно основания да подкрепят председателя. Колкото повече експертиза и доверие има председателят, толкова повече ще са склонни да го подкреят. По време на бума на дотком компаниите през 90-те години на миналия век, например, те се придържаха към преценката на председателя Алън Грийнспан, че растежът на производителността ще държи инфлацията под контрол, защото се доверяваха на опита му като икономически прогнозист.

Гласовете във FOMC обикновено не изразяват несъгласие относно различията във времето и мащаба, когато са съгласни с общата насока на паричната политика. Повече от едно или две несъгласия обикновено показват значително несъгласие и могат да застрашат влиянието на председателя както в рамките на комисията, така и извън нея. Рядко председател на Федералния резерв би се опитал да наложи решение, когато има силно против от повече от 2 или 3 членове - въпреки че това зависи от мотивацията на несъгласните. Виждам например двойното несъгласие от миналата седмица като специален случай, отразяващ желанието на Уолър да наследи Пауъл и „благодарността“ на Боуман към Тръмп за назначаването ѝ за заместник-председател на Федералния резерв по надзора. Съмнявам се, че те са отслабили позицията на Пауъл.

Бях многократно критичен към Федералния резерв – за неговата погрешна рамка за парична политика от 2020 г. и за това, че не е обмислил правилно разходите и ползите от количественото облекчаване, наред с други неща. Но мисля, че атаките от потенциалните наследници на Пауъл отиват твърде далеч.

Обвиненията за разширяване на мисията преувеличават доказателствата: Политиката на Федералния резерв по отношение на изменението на климата, например, остана изцяло в рамките на основната му мисия за финансова стабилност, фокусирайки се върху това как природните бедствия могат да доведат до загуби на собственост и блокиране на активи. Идеята за „счупване на някои глави“, за да се постигне „смяна на режима“, е откровено злобна, като се има предвид ангажиментът на служителите и персонала на Федералния резерв да направят всичко необходимо по отношение на време, усилия и креативност, за да постигнат целите на централната банка (ангажимент, на който бях свидетел като президент на Нюйоркския Федерален резерв).

Постиженията на Федералния резерв в стабилизирането на пазарите по време на финансовата криза от 2008 г. и пандемията от Covid, както и в намаляването на инфлацията, като същевременно се избягва рецесия през последните години, заслужават похвала, а не омаловажаване. Ще е нужно много повече от последната вълна от атаки, за да се подкопае независимостта, която е от решаващо значение за тези успехи.

Бил Дъдли, колумнист в Bloomberg Opinion, е бил президент на Федералната резервна банка на Ню Йорк от 2009 до 2018 г. Той е председател на Brentton Woods Committee, а от 2019 г. е директор без изпълнителни функции в швейцарската банка UBS.