Защо металите ще преживеят най-големия крах на имотите в историята

Любопитно нещо се случва на огромния пазар на недвижими имоти в Китай - или по-скоро не се случва.

В продължение на две години финансова криза разтърси строителните разработчици China Evergrande Group, Country Garden Holdings Co. и China Vanke Co. заедно с техните активи на стойност около 700 милиарда долара. Строителната дейност обаче доскоро се поддържаше изключително добре.

Това е изненадващо. В САЩ завършването на жилища – количеството жилищни имоти, които се завършват за продажба на купувачи – спадна с около 50% през двете години след пика на жилищния пазар през 2006 г. Те продължиха да се сриват до приблизително една четвърт от максималното си ниво до 2011 г.

В Китай нещата са много различни. Две години след като пазарът започна да се пропуква през 2021 г., завършените строежи за миналата година са намалели с по-малко от 1% от пика си. Сривът на недвижимите имоти се появи навсякъде, с изключение в данните за недвижими имоти.

Последствията от това не са от значение само за купувачите на облигации за предприемачи на имоти. Строителният сектор на Китай представлява близо 7% от световните въглеродни емисии. Гладът му за метал е толкова ненаситен, че плановете за добив на материалите, необходими за енергийния преход, зависят или отпадат от това дали настоящият срив на недвижимите имоти ще позволи милиони метрични тонове мед, алуминий и никел да бъдат отклонени от оборудването на апартаментите към слънчеви панели, електрически автомобили и вятърни паркове.

Данните за жилищата в Китай са толкова противоречиви, че объркват дори експертите, които обикновено в крайна сметка избират на кой неадекватен показател да разчитат и кои други да отхвърлят. Ако обаче мислите за стоки и емисии, струва си да имате предвид, че един предприемач може да фалира, без неговите работници да престанат да работят. Строителните дейности могат дори да се ускорят, ако една компания или нейните администратори се стремят да завършат работата, така че продажбите да могат да бъдат завършени и да бъдат освободени пари.

За да разберете какво се случва, струва си да разгледате начина, по който се строят жилищата.

Когато багерите направят първа копка в земята на строителна площадка, това се записва от Националното статистическо бюро на Китай като начало на жилищно строителство. След това се излива цимент и се използват стоманени армировъчни пръти и греди за изграждане на основите и конструкцията на жилищен блок, процес, който отнема почти една година. Накрая се добавят медни кабели, стъклени прозорци и алуминиеви рамки, в който момент се записва завършване на жилищата. Продажбите могат да възникнат във всяка точка на този процес и дори преди първата копка или след като сградата е завършена.

Обичайно е да се приеме, че стартирането на жилища и продажбите са най-добрата мярка за активност в Китай. Но през последните години завършването на жилища изглежда следва по-близо до търсенето на суровини.

Продажбите и стартирането на жилища проследяват модел на бум и спад, който е много по-драматичен, отколкото виждаме при производството на цимент, което е намаляло умерено след пика си през 2014 г. и прилича на стабилния темп на завършване на жилища. Производството на стомана, мед, алуминий и стъкло, подкрепено от производственото търсене, се увеличи, въпреки че пазарът на недвижими имоти се срина.

Това прекъсване на връзката има най-голям смисъл, ако разглеждате продажбите и стартиранията като мярка за спекулативни настроения на пазара и приемате завършванията като по-добър критерий за строителната дейност. Необходими са много малко строителни работи, за да се регистрира начало на жилище, и никакви, за да се регистрира продажба. За едно китайско домакинство, лишено от добри възможности за инвестиция, закупуването на непостроен апартамент на растящ пазар има повече общо с отварянето на дългосрочна депозитна сметка, отколкото закупуването на жилище – една от причините Пекин да настоява толкова дълго, че домовете са за живеене , а не инвестиция. Само когато е записано завършване, можем да сме сигурни, че една къща наистина е построена.

Това предполага, че настоящият срив на недвижимите имоти може да има много по-малко въздействие върху климата, отколкото бихте очаквали. Измерен по отношение на продажби и стартирания, секторът на недвижимите имоти в Китай е силно преустроен. Само от 2013 г. страната е продала 14,3 милиарда квадратни метра жилища, достатъчно, за да настани почти една трета от населението в щедри нови апартаменти от 90 квадратни метра. (Китай имаше 494 милиона домакинства по време на преброяването през 2021 г. със средно 2,62 души във всяко.) Трудно е да се повярва, че цените на жилищата биха се удвоили (както се случи през последното десетилетие), ако тези цифри са верни. 7,9 милиарда квадратни метра завършени жилища изглеждат много по-правдоподобни.

Ако случаят е такъв, строителната дейност може да успее да продължи на текущите нива още известно време. Градовете все още добавят хора със скорост от около 12 милиона годишно, което изисква около 480 милиона квадратни метра нови сгради годишно. Добавете около 200 милиона квадратни метра, които са необходими за обновяване на подобни на бедняшки „градски села“ – основен политически тласък от страна на централното правителство от миналата година – и доста консервативни предположения за продължаващата урбанизация в Китай предполагат, че основното търсене може да не е много по-малко от 724 милиона квадратни метра площ, завършена миналата година.

В момента пазарът залага, че сривът на недвижимите имоти може само да се разпространи. Цените на желязната руда в Далиан са намалели с 18% от началото на февруари, а стоманата в Шанхай се е сринала с 10%. Дори завършванията изглеждат колебливи, като данните за януари-февруари, публикувани в понеделник, са най-слабите от 2011 г., с изключение на пандемичната 2020 г.

Това може да е подценяване на начина, по който пазарът ще се подобри, когато сезонният индустриален подем започне през следващите няколко месеца. Климатът няма да получи лесна победа тази година от приглушената китайска строителна дейност - и миньорите на мед не могат да разчитат на спад в търсенето на недвижими имоти, за да доставят метала, от който слънчевите панели и електрическите превозни средства ще се нуждаят това десетилетие. Ненаситната икономическа машина на Китай ще продължи да дъвче метал за години напред.

Дейвид Фиклинг е колумнист на Bloomberg, който се занимава с енергетика и суровини. Преди това е работил за Bloomberg News, Wall Street Journal и Financial Times.

Още по темата

Бизнес имотите в България – факторът ESG и ефектите от влизането в еврозоната

Vanke: строителният предприемач, който ще счупи гърба на Китай

Новите заселници в Мадрид засилват огъня под политическата каша

Китайските застрахователи предупреждават за рискове в още един имотен гигант