Доминацията на големите IT компании подклажда дебати за рисковете от концентрация

Безпрецедентното ниво на концентрация в няколко технологични акции предизвиква силни емоции на Уолстрийт.

Някои инвеститори се опасяват, че прекомерната концентрация означава, че възходът е на плаващи основи и ще се срине в момента, в който Nvidia Corp. или Microsoft Corp., подхранвани от AI-манията, се препънат. Доминирането води и до рискове за портфейла, като диверсификацията страда. За други тези притеснения са преувеличени, печалбите исторически са били движени от малка група мегакапитализирани компании и това е просто поредният момент, в който технологичният сектор блести.

Дебатът става все по-належащ, тъй като Nividia, Microsoft, Apple Inc., Alphabet Inc., Amazon.com Inc. и Meta Platforms Inc. съставляват повече от 30% от индекса, което е над три пъти повече от теглото им преди десет години. Печалбите само на Nividia, Microsoft и Meta съставляват около 270 пункта от 579-пунктовия ръст на S&P 500 през 2025 г., или почти половината от тазгодишното рали от 9,8%.

Преобладаване на технологичните акции | Най-големите технологични акции съставляват повече от 30% от S&P 500

За Скот Кронарт, управляващ директор на Citi Research, тази концентрация е знак за отличие, заслужено за група, която продължава да постига безпрецедентен ръст на продажбите и печалбите. Петте най-големи компании – Nvidia, Microsoft, Apple, Alphabet и Amazon – са увеличили печалбите си с 26% през второто тримесечие, в сравнение с прогнозите за 15%, според данни, събрани от Bloomberg Intelligence.
 S&P 500 като цяло отбеляза ръст на печалбите с 11% спрямо миналата година.

Най-големите технологични компании са „заслужили“ тежестта си като функция на показателите за растеж, каза Кронарт. Според него оценките не са преувеличени, като се имат предвид прогнозите за печалбите, които те успяват да изпълняват последователно. Въз основа на съотношението цена/печалба към растеж няма причина за тревога, каза той.

„Съотношението PEG за Mag 7 не се различава съществено от това на останалата част от пазара“, каза Кронарт. Оценката не е проблем, добавя той, „стига очакванията за растеж на печалбите да бъдат изпълнени или надминати“ – праг, който, както признава, може да стане по-труден за преодоляване с нарастването на целите.

Все пак има причини, поради които доминацията на технологичните мегакапитализирани компании вероятно ще продължи без инциденти. Те генерират огромни количества парични средства както в добри, така и в лоши икономически времена, което ги прави едновременно растежни и защитни. Те също така ще получат огромни ползи от последните промени в политиката на администрацията на Тръмп, включително изключения от някои от по-репресивните търговски политики. 

Въпреки че има достатъчно основания да се очаква, че тази група ще продължи да доминира на пазара, тяхното прекомерно тегло в S&P 500 оставя инвеститорите с потенциално неудобна концентрация в портфейлите им. Сама по себе си Nvidia представлява почти 8% от индекса.

„На първата страница на учебника ви по финанси пише, че трябва да диверсифицирате инвестициите си, а реалността днес е, че не сте диверсифицирани, ако инвестирате в S&P 500“, каза главният икономист на Apollo Торстен Слок. Според Слок Nvidia има най-голямо тегло от всички индивидуални акции от началото на събирането на данни през 1981 г.

Това е риск, който хедж фондовете се опитват да избегнат, според анализ на Morgan Stanley на 13F отчетите след второто тримесечие. Сред институционалните инвеститори Nvidia е най-недооценената технологична акция с голяма капитализация спрямо тежестта си в индекса, според компанията, с 2,41 процентни пункта. Microsoft е недооценена с 2,39 процентни пункта, а Apple – с 1,66, показват данните. Петте най-големи компании отбелязаха най-голямото отклонение от индекса за последните 16 години.

Емили Роланд, съ-главен инвестиционен стратег в John Hancock Investments, казва, че има „отношения любов-омраза“ с концентрацията на пазара.

„То се състои от компании с много високо качество, които нямат много общо с тези от 2000 г. (те имат силен ръст на печалбите и баланси), но признаваме, че наличието на няколко акции, представляващи най-големите класове активи (американски акции) в портфейла, е като да сложиш твърде много яйца в една кошница“, каза тя.

Роланд предлага да се разглеждат американските акции със средна капитализация като „комплимент“, тъй като те „предлагат по-евтини оценки, диверсификация на сектора и имат експозиция към индустриалния бум на капиталовите разходи, който се наблюдава в цялата страна“.

Историята ни дава някои насоки за това колко трудно може да бъде да се оцени пазара в периоди на силна концентрация. Вземете Apple. Тя държеше короната на най-ценната компания в света през по-голямата част от изминалото десетилетие, като се изкачи с повече от 1600% от края на 2011 г. до края на 2024 г. Ако не я притежавате или сте недостатъчно експонирани към нея, ще останете зад повечето бенчмаркове.

Има и случаи, когато доминирането на пазара се е превърнало в крах, най-ясно по време на кризата с дот-ком компаниите, но също и през 60-те и 70-те години, припомня Стив Сосник, главен стратег в Interactive Brokers.Той си спомня акциите „Nifty 50“ или „One Decision“ – „няколко свещени акции, които можеш да купиш и да държиш завинаги“, казва той.

„Сред тях бяха надеждни имена като Kodak, Polaroid, Kresge (KMart), JC Penney – всички ветерани в съда по несъстоятелност години по-късно.”
Анализът на Furey Research Partners установи, че пиковете в тежестта на петте най-големи компании са свързани с бъдещи „промени в лидерството” на пазара, което показва, че инвеститорите може да очакват повече ротация, потенциално към акциите, които да изостават.

 „Урокът е, че технологията напредва. IBM беше една от тези акции и макар че е на рекордно високи нива, отдавна е надмината от настоящите технологични победители. Intel беше акцията на полупроводниците, докато компютрите с AMD чипове се считаха за бюджетни алтернативи. Погледнете ги сега“, каза Sosnick.

Графика на деня за технологиите

Месечно представяне на Nasdaq 100 | Индексът с преобладаващо присъствие на технологични компании отбеляза пети пореден месец на ръст

Индексът Nasdaq 100 отбеляза пети пореден месец на ръст през август. Това е най-дългата серия от печалби на този индекс с преобладаващо присъствие на технологични компании от март 2024 г. насам. Пазарът се подготвя за това, което е известно като най-слабия месец за американските акции, тъй като институционалните инвеститори пребалансират портфейлите си, дребните търговци забавят покупките си и волатилността се увеличава.

Още по темата

В кои сектори акциите могат да поскъпнат най-много? Попитахме експертите

Пазарът е безпощаден към разочарованията въпреки силния сезон на отчетите

Технологичните гиганти поведоха спада на акциите в САЩ за четвърти ден