Битката на Си с дефлацията заплашва да остави икономиката уязвима и без стимули

Когато преди десетилетие президентът Си Дзинпин се сблъска с дефлационна спирала, той не само се справи с проблема с излишното предлагане в Китай, но и отприщи бум на инвестициите в жилищно строителство на стойност почти 900 млрд. долара.

Подобна е ситуацията и днес, с тази разлика, че китайските политици прилагат само половината от решението. Въпреки наскоро предприетите от Пекин мерки за ограничаване на излишъка от производствени мощности помагат за ограничаване на пренасищането в стоманодобивния и соларния сектор, в кампанията „срещу инволюцията“ липсва искрата на стимулите и това може да навреди на икономиката, а не да възстанови темповете на инфлация.

„Ще бъде трудно просто да се повтори направеното през 2015 г.“, каза Кристофър Беддор, заместник-директор по изследванията за Китай в Gavekal Dragonomics. „Основният проблем са мащабни макроикономически сили, като слабото търсене от страна на домакинствата, което вероятно няма да бъде отстранено чрез поредица от случайни правителствени интервенции за ограничаване на конкуренцията в няколко индустрии.“

Но след повече от две години от последната дефлационна сага в Китай един мащабен стимулиращ пакет все още не е на дневен ред. Общият дълг е нараснал до над 300% от брутния вътрешен продукт - от малко над 200% преди десетилетие - и при основен лихвен процент от 1,4% Китайската централна банка няма много възможности за намаляване. Този път спадовете на цените също са по-широко разпространени, което прави задачата по-трудна.

Дефлацията в Китай е по-всеобхватна, отколкото преди десетилетие | Почти всички основни сектори отчитат отрицателен БВП дефлатор

Въпреки това правителството на Си най-сетне се заема сериозно с проблема със свръхпроизводството, който съсипва втората по големина икономика в света.

Миналия месец добивът на въглища намалява в сравнение с предишната година, тъй като правителствените инспектори се насочват към обектите, които произвеждат прекалено много. Дейността на голяма мина за добив на литий беше преустановена за три месеца, съобщи по-рано Bloomberg News. Шефове на компании за електромобили и някои технологични гиганти бяха привикани пред регулаторните органи и предупредени за прекомерна конкуренция.

Това забавя индустриалния двигател на Китай и вреди на растежа. Липсва обаче рецептата, която проработи преди десетилетие, когато китайските власти не само ограничиха производството, за да предотвратят твърде голямото понижение на цените, но и стимулираха домакинствата, като отприщиха инвестиции в недвижими имоти на стойност около 6,3 трилиона юана (877 млрд. долара), което се равнява на почти една десета от китайската икономика през 2015 г.

Производството на слънчева енергия и електрически превозни средства в Китай се забавя още повече | Правителствена кампания срещу инволюцията и сезонни фактори са допринесли за този процес

Според икономистите без ударни мерки за насърчаване на икономиката политиците ще трябва да разгърнат по-големи структурни реформи. Едно от събитията, на които анализаторите търсят възможности за по-сериозни решения, е срещата на ръководството на Комунистическата партия, която се провежда два пъти на десетилетие и е известна като четвъртия пленум, насрочен за октомври, на който високопоставените лица в партията ще очертаят плановете за развитие за следващите пет години.

Възможностите, с които разполага правителството на Си, включват преразглеждане на структурата на стимулите за местните управници, така че те да се стремят да ускорят потреблението вместо инвестициите и производството, както и реформи за прехвърляне на повече средства към домакинствата, смята Робин Син от Morgan Stanley.

Решаването на проблема е важно за растежа на Китай и за геополитическите му отношения, тъй като американските мита, които в момента надхвърлят 50%, ограничават достъпа до най-големия потребителски пазар в света.

Китай обърна индустриалната дефлация с наръчник от 2015 г. | Сегашният период на фабрична дефлация достигна почти три години

Още по темата

Криза в кредитирането буди опасения за забавяне на икономическия растеж в Китай

Китай може най-накрая да прекрати дефлационните ценови войни

Слабото търсене продължава да подхранва дефлацията при производителите в Китай

При последната битка на Си с излишния капацитет се видяха границите на възможностите за решаване на проблема само с ограничаване на производството. През 2015 г., когато икономиката отново се бореше с натрупването на непродадени жилища и силната дефлация на производствените мощности, властите повториха експеримента, който бившият премиер Ли Къцян за първи път приложи в Североизточен Китай през първото десетилетие на XXI век.

В рамките на тази „програма за преустройство на бедняшките квартали“ Китайската народна банка предостави евтини заеми на стойност над 3 трлн. юана (418 млрд. долара), за да подпомогне местните власти и строителните предприемачи да съборят старите домове и да предоставят на семействата парични компенсации. Домакинствата поеха дълг, за да си купят нови жилища.

Според проучване на Международния валутен фонд от 2018 г. подобни стимули са довели до 60% от увеличението на цените на въглищата и стоманата, като са изиграли по-съществена роля от разпоредените съкращения на мощностите.

Политиката на Китай за развитие на бедните квартали обръща спада в недвижимите имоти през 2015 г. | Програмата е довела до приблизително 6 трилиона юана инвестиции в недвижими имоти

Сега икономическите съветници на Си разполагат с няколко лоста, които могат да използват, за да увеличат търсенето въпреки ограниченията.

Основният сред тях е възможността за подпомагане на имотния пазар, който все още е в затруднено положение след кризата, започнала през 2021 г. Досегашните опити да се насърчат местните власти да купуват непродадени жилища, за да подкрепят пазара на недвижими имоти, до голяма степен се провалиха, което подтикна длъжностните лица да обмислят възможността да ангажират със задачата компании, собственост на централното правителство в Пекин, съобщава по-рано Bloomberg News.

Още по темата

Китай готви реформи заради излишния капацитет в нефтохимическата промишленост

Нова социална политика в Китай предизвика обществено недоволство

Китай иска да задължи държавните предприятия да купуват жилища

Какво казват от Bloomberg Economics:

"Намаляването на свръхкапацитета в някои отрасли може да смекчи ценовите войни, но опасенията за въздействието върху растежа и заетостта ще накарат политиците да се замислят. По-жизнеспособният път напред би бил да се съсредоточат върху повишаването на търсенето чрез увеличаване на доходите и подкрепа за заетостта."

- Ерик Джу

Длъжностните лица могат да действат и с по-малко сдържаност при стимулирането на потребителските разходи. Правителството може да използва повече начини за прехвърляне на доходи към домакинствата, без да обезкуражава заетостта, което е ключов проблем за Комунистическата партия, смята Адам Улф, икономист за развиващите се пазари в Absolute Strategy Research.

Държавата може да постигне това чрез повишаване на пенсиите в селските райони, намаляване на здравноосигурителните вноски на служителите или въвеждане на отрицателен данък върху доходите за тези, които печелят под определен праг. Субсидиите за семействата с малки деца също могат да станат по-щедри, казва той.

„Засега реакцията на макроравнище остава далеч от паричните и фискалните стимули, които измъкнаха Китай от последния дефлационен срив през 2016 г.“, казва Улф.

С началото на изграждането на огромни язовири в Тибет се спекулира и за голям инфраструктурен тласък, който да стимулира търсенето. Но планирането и изпълнението на такива големи проекти отнема години. А десетилетията на урбанизация вече са довели до това Китай да е пренаситен с мостове и пътища.

Нивото на дълга на китайската икономика е нараснало от 2015 г. насам | Общото ниво на дълга достига 300% от брутния вътрешен продукт

Освен дисбаланса между прекомерното предлагане и вялото вътрешно търсене, по-дълбок проблем представлява свръхконкуренцията между местните правителства в преследването на растеж, стимулиран от инвестиции и производство, особено в сектори, предпочитани от висшите политически лидери.

Субсидиите, предлагани на промишлените предприятия под формата на парични средства, данъчни облекчения, евтини кредити и земя, възлизат на около 4% от БВП годишно, сочи скорошно проучване на МВФ. Но поддържането на заетостта и приходите от данъци е достатъчно висок приоритет за длъжностните лица, за да поддържат дейността на нерентабилни компании и дори на фирми зомбита.

Китай трябва „да промени данъчната система в посока поощряване на ефективността и доходите и да промени стимулите на местните власти от поощряване на производството към повишаване на благосъстоянието на домакинствата“, коментира Син от Morgan Stanley пред телевизия Bloomberg.

„Ако на четвъртия пленум използват петилетката, за да решат тези въпроси, мисля, че най-накрая тези парчета ще си дойдат на мястото“ и ще доведат до възстановяване на инфлацията, заяви той.

Още по темата

Китай готви реформи заради излишния капацитет в нефтохимическата промишленост

Китайската икономика се забавя рязко под ударите на търговската война

CATL спира работа в една от основните мини за литий в Китай