Масайоши Сон залага вабанк на OpenAI. Време ли е за притеснение?

Когато Масайоши Сон прави голям залог, това или бележи зората на нова ера, или сумрака на технологичен цикъл.

Председателят на SoftBank Group Corp. има зрелищни победи. Ранното му „откриване“ на Alibaba Group Holding Ltd. донесе на SoftBank 58 млрд. долара, когато китайската компания за електронна търговия излезе на борсата преди десетилетие. Приватизирането на ARM Holdings Plc за 32 млрд. долара през 2016 г., последвано от навременния ѝ листинг през 2023 г., когато темата „AI“ излетя, донесе на Сон нов удар. Днес ARM представлява приблизително половината от стойността на портфейла на SoftBank.

SoftBank поскъпва на фона на AI ентусиазма.

Още по темата

SoftBank инвестира $2 млрд. в Intel, докато САЩ обмислят да придобият 10% дял

SoftBank е от критично значение за отделянето на OpenAI от Microsoft

Но имаше и също толкова зашеметяващи провали. Публичният крах на WeWork Cos. - провалено IPO, последвано от банкрут - струва на Сон 11,5 млрд. долара. Колапсът на стартъпа за търговско финансиране Greensill доведе SoftBank до съд. Индийската Oyo Hotels & Homes отложи третия си опит за IPO, след като японският инвеститор пожела първо по-силни резултати. През двете години до март 2023 г. Vision Funds, венчър звеното на SoftBank, натрупа почти 70 млрд. долара загуби.

Vision Funds натрупаха огромни загуби през 2022 г.

Как да тълкуваме знаците сега, когато Сон залага всичко на за OpenAI Inc. на Сам Алтман? През април SoftBank оглави рунд на финансиране, оценил еднорога на 300 млрд. долара, като обеща да инвестира до 30 млрд. долара до края на годината.

Може да ме наречете прекалено предпазлива, но последната фиксация на основателя на SoftBank звучи смущаващо познато - особено ако се върнем към дните на WeWork. От модела на финансиране на Сон до дефектното несъответствие между фиксирани разходи и несигурни приходи, заложено в бизнес моделите на двата еднорога, паралелите са много.

И в двата случая SoftBank влезе късно в играта, което принуди Сон да изсипе милиарди само за да седне на масата. WeWork набираше средства от 2011 г., но японската компания се включи чак през 2017 г., след създаването на първия Vision Fund за 100 млрд. долара. По подобен начин рекордният рунд на OpenAI тази година е късен, което често ограничава потенциала за VC инвеститора. Сделката също повишава концентрационния риск за японския конгломерат: ако Сон вложи пълната сума, това би било вторият по големина актив след ARM. Към края на юни той вече беше инвестирал 9,7 млрд. долара.

Рязкото нарастване на оценката за кратко време е друга обща черта. SoftBank първо взе дял в WeWork през август 2017 г. при оценка 21 млрд. долара. Малко повече от година по-късно вложи нови 3 млрд., удвоявайки оценката до 45 млрд. По същия начин SoftBank купува акции на OpenAI при вторична продажба, която оценява компанията на 500 млрд. долара - почти двойно спрямо цената, която Сон плащаше преди около шест месеца. Плаща ли прекалено скъпо?

В крайна сметка и двата еднорога подаваха розови прогнози без да са минали през низходящ цикъл. WeWork се провали отчасти, защото пандемията от Covid-19 промени начина и мястото, където хората работят, намалявайки търсенето на офиси. А можем само да се надяваме, че генеративният AI няма да бъде разклатен от външни фактори като недостиг на електроенергия и енергийна криза, тъй като високата оценка на OpenAI се опира на безупречни операции. В последната си прогноза стартъпът очаква 200 млрд. долара приходи през 2030 г. спрямо едва 13 млрд. долара тази година.

Има го и „изгарянето“ на кеш. В края на 2019 г., опасявайки се, че WeWork ще остане без пари, SoftBank - който вече държеше около една трета - трябваше да предложи спасителен пакет. Прехвърляме се към 2025 г.: тревогите за паричния поток на OpenAI не стихват, като компанията проектира, че ще „изгори“ 115 млрд. долара до 2029 г. Как планира да плати облачния договор за 300 млрд. долара, подписан с Oracle Corp., остава загадка. Сделката ще се разпростира в рамките на пет години, започвайки от 2027 г., когато OpenAI очаква едва 60 млрд. долара продажби според собствената си оптимистична прогноза.

Розовите прогнози на Сам Алтман

И двата стартъпа имат фиксирани разходи, но несигурни потоци от приходи. WeWork подписваше дългосрочни наеми, без да изисква ангажименти от своите наематели. По сходен начин OpenAI се е обвързал със стотици милиарди плащания през следващото десетилетие, докато капризните потребители могат да прекратят абонаментите си по всяко време. Такъв бизнес модел означава, че парите от фондовете за рисков капитал трябва да продължават да текат - иначе компанията влиза в ликвидна криза.

За момента Сон лети високо. Акциите на SoftBank стигнаха рекорд миналата седмица, след като Oracle - един от ключовите ѝ AI партньори - разкри почти половин трилион долара бъдещи договори, със значим принос от OpenAI. Но ако оставим еуфорията настрана, наистина ли това е добра новина за SoftBank - и може ли OpenAI изобщо да постигне положителен свободен паричен поток при такъв тип разходи?

Още по темата

OpenAI става компания с цел печалба: отделя 100 млрд. за нестопанската организация

OpenAI планира платформа за работа и сертификационна програма за AI роли