Федералният резерв предвиди слабите данни за работните места в САЩ

Растежът на заетостта извън селското стопанство в САЩ се забави до едва 22 000 през август, а нивото на безработица се повиши леко. Междувременно доходността по двугодишните държавни облигации се срина в петък поради очакването, че новите данни ще накарат Федералния резерв да намали лихвените проценти по-бързо и в крайна сметка по-дълбоко. Но въпреки всички тези противоречиви анализи, си струва да се припомни, че политиците на Фед по същество предвидиха това.

Безработицата, която сега е около 4,32%, е на бавна (и назъбена) възходяща траектория от дъното на 2025 г. от 4,01% през януари. През юни, средният политик в комисията по определяне на лихвените проценти на Федералния резерв прогнозира, че безработицата ще завърши годината на около 4,5%, като основният дефлатор на личните потребителски разходи – популярен показател за инфлацията – ще се увеличи с около 3,1% на годишна база. С основен PCE от 2,9% и продължаващ да се покачва, и двете прогнози са издържали проверката на времето.

И така, къде ни оставя това? Първо, политиците вършат впечатляващо добра работа в прогнозирането на една по своята същност непредсказуема икономика, която претърпява големи промени от търговските и имиграционните политики и появата на изкуствения интелект. Тази проницателност си струва да се отбележи, предвид многократните атаки на президента Доналд Тръмп срещу доверието във Федералния резерв и широко разпространената критика на моделите на политиците по време на инфлационния скок през 2021 и 2022 г. Тръмп публикува в Truth Social в петък, че председателят на Федералния резерв Джером Пауъл „трябваше да понижи лихвените проценти отдавна“ и че е закъснял „както обикновено“. Но поне тази година членовете на борда на Федералния резерв и президентите на Федералния резерв изглежда получават точно правилните сигнали от своите кристални топки.

^{Кристалната топка на Федералния резерв работи | Безработицата нараства, но това вече е в базовия сценарий на политиците}

Второ, може би е преждевременно да се очакват бързи намаления на лихвите. Припомнете си, че същите политици, които прогнозираха 4,5% безработица и 3,1% основна инфлация, също прогнозираха две намаления на лихвите тази година и едно през 2026 г. И все пак, след петъчния доклад за работните места, инвеститорите и финансовите експерти започнаха да обмислят възможността за намаление на лихвите с 0,5 процентни пункта този месец. Фючърсните пазари предполагат почти сигурна вероятност от около 1,50 процентни пункта общо облекчаване на политиката до края на следващата година. Търговците изглежда смятат, че макроикономическите обстоятелства са се променили драстично през последните месеци, въпреки че това очевидно не е така. Политиците на Федералния резерв ще публикуват ново Обобщение на икономическите прогнози с решението си за лихвите на 17 септември и техните възгледи може да се променят, въпреки че не е очевидно, че макроикономическите обстоятелства налагат основна актуализация.

^{Пазарите очакват по-бързи и по-дълбоки намаления на лихвите | Фючърсите вече предполагат облекчаване на темпа на растеж от над 150 базисни пункта до края на 2026 г.}

Най-тревожната статистика в петъчния отчет за данните беше оскъдното увеличение от 22 000 на заетите извън селското стопанство през август и низходящите ревизии на данните от предходните месеци. Като цяло, ръстът на заетостта е средно 29 000 на месец през последните три отчетни периода, темп, който се усеща опасно близо до спиране на растежа. В същото време, оценките за „точката на рентабилност“ на растежа на работните места - количеството създадени работни места, необходимо за поддържане на стабилна безработица - са спаднали рязко поради спада в нетната имиграция в резултат на граничните политики и депортациите. Публикация на Александър Бик от Федералния резервен банк на Сейнт Луис установи, че оценките за рентабилност са паднали до диапазон от 32 000 до 82 000 на месец, в сравнение с около 155 000 през януари, което означава, че вероятно сега сме малко под точката на рентабилност - но не много далеч от нея. Разбира се, това заключение изисква да се приеме увеличението от 22 000 по номинална стойност в момент, когато ревизиите са склонни да бъдат отрицателни, така че има допълнителни източници на несигурност. Като цяло, новините от заетостта вероятно не са добри, но е трудно да се каже категорично, че са ужасни.

Фокусирането върху нивото на безработица е един от начините да се заобиколят някои от трудните въпроси, свързани с данните, и новините там са малко по-добри. В миналите десетилетия ниво на безработица от 4,3% би било достойно за празнуване. Източникът на безпокойство е по-скоро траекторията, отколкото самото текущо ниво, което сега се покачва за два поредни месеца. Не че хората биват уволнявани масово, а че тези, които влизат или се връщат на пазара на труда, не намират работа. Сред демографските данни, нивото на безработица сред чернокожите се откроява като особено обезпокоително - 7,5%, най-високото ниво от октомври 2021 г. В крайна сметка, политиците ще трябва да преценят тези опасения спрямо перспективите си за инфлацията, която все още е доста над целта от 2% и може да се сблъска с нов натиск от тарифната политика към края на годината.

Един последен момент, който си струва да се обсъди: Възможно е залозите на инвеститорите за намаляване на лихвите да не са свързани предимно с данни, а с персонал. Федералният резерв ще получи нов председател през 2026 г., заедно с поне още едно ново лице в управителния съвет. Някои може да предположат, че новият режим ще се окаже по-склонен към по-разхлабена политика. Оптимистично се надявам - и фундаментално вярвам - че новите членове на комитета по определяне на лихвите ще приемат сериозно ангажимента си за стабилни цени и максимална заетост и ще вземат решения независимо въз основа на разбирането си за фактите, а не на публикациите на президента в социалните медии. В краткосрочен план политическите фактори биха могли да доведат до по-разхлабена политика на Федералния резерв; в дългосрочен план подобни влияния биха довели само до по-висока инфлация, по-слаб икономически растеж и по-високи разходи по държавните заеми.

Засега си струва да се помни, че настоящият Федерален резерв върши похвална работа в оценката и реагирането на една много объркваща икономика. И докато тези политици са на власт, е справедливо да се предположи, че петъчният доклад за заплатите няма да промени перспективите толкова, колкото някои инвеститори изглежда мислят.

Джонатан Левин е колумнист на Bloomberg за пазарите в САЩ и Федералния резерв. Преди това е работил като журналист на Bloomberg в Латинска Америка и САЩ, отразявайки финанси, пазари и сливания и придобивания (M&A).

Още по темата

Пазарът е малко прекалено сигурен във Федералния резерв

Спадът на долара ще продължи след август заради лихвите и спора между Тръмп и Фед

Пазарите видяха спад на лихвите, но пропуснаха нюансите в речта на Пауъл