Три причини, поради които Федералният резерв ще запази лихвените проценти

Въпреки публичните усилия на президента Доналд Тръмп да убеди Федералния резерв да намали лихвените проценти, паричната политика с право е блокирана в краткосрочен план по три причини.

Първо, несигурността около митническия режим на администрацията на Тръмп остава необичайно висока. Търговската политика не само непрекъснато се променя по отношение на държави, продукти, нива и обосновка, но и сроковете за въвеждане продължават да се отлагат, както се вижда от крайните срокове 1 април и 9 юли, които отминаха. Сега вниманието е насочено към крайния срок 1 август, който е два дни след следващото заседание на централната банка, за да определи паричната политика.

Решението на Тръмп да наложи 50% мита върху бразилския внос заради съдебното преследване на неговия приятел, бившия президент Жаир Болсонаро, подчертава доколко обосновката на президента за по-високи мита може да се простира отвъд чисто икономическите причини. Както съобщава Bloomberg News, Бразилия е необичайна сред най-скорошните търговски цели на Тръмп, защото има дефицит в търговията със САЩ.

^{Няма да се движи никъде | Федералният резерв не е намалявал основния си лихвен процент от декември и може би няма да го направи през следващите няколко месеца}

Второ, тъй като въздействието на по-високите мита върху пазара на труда и инфлацията в САЩ е доста ограничено до момента, е твърде рано да се прецени от коя страна ще доминират рисковете, независимо дали чрез по-слаб пазар на труда или по-високи нива на инфлация.

По отношение на пазара на труда, икономиката остава близо до прогнозите на служителите на Федералния резерв за пълна заетост, като нивото на безработица се колебае в тесен диапазон от 4% до 4,2% през последните 12 месеца. Въпреки че растежът на заетостта се е забавил, а темпът на наемане е намалял, това е компенсирано от по-бавния растеж на работната сила, причинен до голяма степен от мерките срещу нелегалната имиграция и по-високите депортации, както и от факта, че съкращенията остават ниски.

^{Признаци на слабост | Процентът на наемане е спаднал до нива, които пораждат безпокойство}

По отношение на инфлацията, прехвърлянето на митата върху цените, които потребителите плащат за стоки, е слабо. Въпреки че цените на основните потребителски стоки са били непроменени през последните три месеца, това може просто да отразява забавянето между момента на поръчка на стоките и момента, в който те най-накрая се озоват на рафтовете на търговските обекти. Това може също да отразява решението на бизнеса да коригира цените по-постепенно с течение на времето, за да направи увеличенията по-малко видими (и по-малко дразнещи) за клиентите. Плавното включване на разходите с течение на времето има и предимството да предотврати исканията на Тръмп - като тези, които той отправи към Walmart Inc. - просто да поеме разходите.

Трето, няма неотложна нужда от действия, тъй като паричната политика не оказва значително ограничаване на икономическата активност. Председателят Джером Пауъл понижи оценката си на политиката от „умерено“ на „умерено“ ограничителна. Всъщност, съдейки по неотдавнашното облекчаване на финансовите условия и устойчивостта на икономиката, паричната политика може изобщо да не оказва никакви ограничения. Оживеният пазар на акции и по-слабият долар доведоха до значително облекчаване на общите финансови условия тази година, въпреки че паричната политика беше на пауза. Цената на изчакването е ниска, стига рисковете за инфлационните и заетостните мандати на Федералния резерв да се оценяват като общо взето балансирани.

Медиите подчертават разделението в желаната политика, като подчертават несъответствието в юнското обобщение на икономическите прогнози между седемте членове на определящия лихвените проценти Федерален комитет по отворения пазар, които не са предвидили намаления на лихвените проценти за 2025 г., спрямо 10-те, които са предвиждали две или три намаления от по 25 базисни пункта всяко. Освен губернатора Мишел Боуман и губернатора Кристофър Уолър – двамата назначени от Тръмп в Борда, които се застъпват за намаляване на лихвите през юли – мисля, че значението на разделението е преувеличено.

Прогнозите за лихвите вероятно се различават поради различни оценки за: 1) перспективите за търговската политика и митата; 2) размера на прехвърлянето на по-високите мита върху инфлацията и последиците за инфлационните очаквания; и 3) текущата позиция на паричната политика. Тарифната политика и нейното въздействие върху растежа и инфлацията ще станат по-ясни през следващите няколко месеца, включително дали по-високите цени водят до по-високи инфлационни очаквания. Също така, представянето на икономиката ще даде представа за затягането на паричната политика. С това несъответствието в прогнозите за лихвите, както се вижда в така наречената точкова диаграма, ще намалее.

Нежеланието на Федералния резерв да намали лихвите несъмнено ще доведе до по-нататъшни атаки на Тръмп срещу централната банка, а Боуман и Уолър ще продължат да се застъпват за по-хлабава парична политика. Всъщност, натискът може да се засили, тъй като водещите кандидати за наследник на Пауъл - министърът на финансите Скот Бесент, директорът на Националния икономически съвет Кевин Хасет, Уолър и бившият управител на Федералния резерв Кевин Уорш - продължават публично да се явяват на прослушване за поста.

Нищо от това вероятно няма да повлияе на Пауъл. По-скоро подобен натиск затруднява намаляването на лихвите от страна на Федералния резерв. Ако се възприеме, че служителите на Федералния резерв са се поддали на политически натиск, опасенията относно независимостта на Федералния резерв биха се увеличили, увеличавайки риска от изпускане на инфлационните очаквания.

Бил Дъдли, колумнист в Bloomberg Opinion, е бил президент на Федералната резервна банка на Ню Йорк от 2009 до 2018 г. Той е председател на Brentton Woods Committee, а от 2019 г. е директор без изпълнителни функции в швейцарската банка UBS.

Още по темата

Хей, Америка! Не така се понижават лихвени проценти

Независимостта може да е най-лошата форма на централно банкиране

Централен банкер предупреди, че ЕЦБ рискува твърде бавна инфлация

Пауъл: Фед щеше да понижи лихвите повече, ако не бяха митата