Продажбата на британското подразделение на Sabadell може да бъде изгодно за всички

Продажбата на TSB е очеивдна за ръководството на Sabadell, след като повиши възвръщаемостта ѝ за десетилетие на собственост и сега я продава за по-висока сума от оценките

3 July 2025 | 20:30

Автор: Пол Джей Дейвис
Редактор: Георги Месробович

Снимка: Bloomberg L.P.

Ако се съди по цените на акциите, сделката на Banco de Sabadell SA да продаде британското си подразделение TSB на испанския си конкурент Banco Santander SA за близо 2,7 млрд. паунда е чудесна новина за всички участници. Продажбата на британската банка почти гарантира големи печалби за инвеститорите на Sabadell, като в същото време дава на Santander малък, но полезен тласък в стремежа му да увеличи възвръщаемостта си в Обединеното кралство. А за BBVA SA този момент може да предложи спасителен изход от дългото и все по-проблемно преследване на Sabadell.

Карлос Торес, председателят на BBVA, има пълното право да се чувства ощетен от начина, по който плановете му за експанзия бяха осуетени от политиката и от ловките маневри на компанията, която иска да придобие. Въпреки това, сега той трябва да запази спокойствие, за да прецени дали търговото предложение към акционерите на Sabadell все още си струва да бъде отправено. Притегателната сила на невъзвръщаемите разходи и възмущението могат да бъдат много силни.

За да убеди инвеститорите на Sabadell, BBVA ще трябва да им обещае същия дивидент, какъвто сега се предвижда при продажбата на TSB. Това вероятно би означавало по-ниски възнаграждения за инвеститорите на BBVA, ако приемем, че в крайна сметка тя също би продала подразделението в Обединеното кралство след поглъщането. Въпреки че решението на испанското правителство от миналата седмица да наложи минимално тригодишно забавяне на интеграцията на двете банки вече застрашава възвръщаемостта от придобиването, продажбата на TSB може окончателно да подкопае печалбите, които са налични във всяка разумна времева рамка. Торес трябва внимателно да определи разходите и ползите, които все още са постижими, ако има такива. Банката не е коментирала нищо в сряда.

Това не е добра перспектива за Испания или за нейната бизнес среда. Единствените гласове, които ще чуете в защита на действията на правителството, са свързани със Sabadell: те настояват, че намесата е била за защита на работните места и предлагането на финансиране за малкия бизнес, въпреки че регулаторът на конкуренцията в страната разреши поглъщането.

Още по темата

Акциите на банките в Европа през 2025 г. са поскъпнали рекордно за този век

Revolut навлизa в Латинска Америка с придобиване на аржентинска банка

Продажбата на TSB е очеивдна за ръководството на Sabadell. То изчисти банката в Обединеното кралство и повиши възвръщаемостта ѝ за десетилетие на собственост след трудно начало. Сега то продава TSB за около 1,5 пъти повече от отчетната стойност в края на март или 10,5 пъти повече от прогнозираната печалба за 2025 г. според RBC Capital Markets - по-висока стойност от тази на Sabadell или Santander.

Santander ще плати в брой - финансиран от неотдавнашната продажба на полското си подразделение - което увеличава военния фонд на Sabadell за възвръщаемост на акционерите с 2,5 млрд. евро. Тя обещава да изплати тази сума под формата на дивидент в размер на 0,50 евро на акция, когато продажбата в Обединеното кралство приключи в началото на 2026 г., което ще се прибави към вече обещаните обикновени дивиденти в размер на около 0,26 евро на акция. Всеки инвеститор в Sabadell, който предложи акциите си на BBVA преди това, няма да получи тези пари, освен ако BBVA не увеличи паричния елемент на офертата си, за да достигне същия размер.

Сделката е разумна и за Santander, въпреки че съществува риск да се откаже от твърде голяма част от очакваните спестявания, като плати пълната цена. Проблемът на Сантандер в Обединеното кралство са печалбите, които са по-слаби от тези на конкурентите: През последните пет тримесечия възвръщаемостта на рисковопретеглените активи преди данъци е средно едва 2,9%, което е с цял процентен пункт по-малко от следващия най-лош показател - бизнеса на дребно на NatWest Group Plc.

Santander profits
Печабите на Santander във Великобритания изостават от тези на конкурентите

Това е наследство от сделките, които изградиха британското подразделение на Santander. Тя закупи няколко строителни кооперации - вид спестовни банки - които обикновено плащат по-високи лихви по депозитите. Santander превръща спестителите в притежатели на разплащателни сметки, но се бори да намали разходите си за финансиране. Депозитната база на TSB, равняваща се на 18% от депозитите на Santander UK в края на март, е по-евтина и ще помогне за намаляване на общите разходи.

Santander също така предвижда спестяване на 400 млн. паунда - приблизително половината от текущите разходи на TSB - от съкращаване на клонове, централен офис и други имоти, отказ от планирани инвестиции и преминаване на TSB към собствени ИТ системи. До 2028 г. тези икономии ще повишат възвръщаемостта на собствения капитал в Обединеното кралство с 2 процентни пункта, което се добавя към съществуващите цели за увеличаване на приходите и намаляване на разходите. Като цяло, Santander UK предвижда, че ще повиши възвръщаемостта след данъци до 16% през 2028 г. от 11% през миналата година - това е прилично, но все още изостава от над 20% възвръщаемост, постигната от британското подразделение на Barclays Plc и подразделението на NatWest за търговия на дребно.

Неотдавна бе съобщено, че Santander е разглеждал предложения за продажба на бизнеса в Обединеното кралство, но оттогава насам ръководителите настояват, че харесват ниския риск и предвидимите печалби, особено в сравнение с по-нестабилните печалби на по-бързо развиващите се латиноамерикански предприятия. TSB може да подпомогне печалбите си в Обединеното кралство, без да накърнява тези привлекателни характеристики.

Инвеститорите на Sabadell ще гласуват за продажбата на TSB на 6 август. При липса на регулаторни проблеми, които изглеждат малко вероятни, е трудно да се види защо те да не я приемат. Акциите на Sabadell поскъпнаха с до 5% в сряда, докато Santander се повиши с 3%, а BBVA - с 1,8%. Всички печелят. Е, с изключение на ръководството на BBVA, което все още може да рискува да бъде разочаровано, ако само заради гордостта прокара офертата си за Sabadell.

Пол Джей Дейвис е колумнист на Bloomberg, който пише за банковото дело и финансите. Преди това е бил репортер в Wall Street Journal и Financial Times.