Купуването на дъното все още работи - дори в този нов свят

Според данни на Федералния резерв и Goldman Sachs Group Inc. в края на 2024 г. ритейл инвеститорите притежават общо 35 трилиона долара в американски акции

16 May 2025 | 07:20

Автор: Марк Рубинщайн
Редактор: Георги Месробович

Снимка: Bloomberg L.P.

Ритейл инвеститорите отново спечелиха. Когато търговското напрежение се разпали в началото на април и само за два работни дни пазарната стойност на американските акции изчезна с около 6,6 трилиона долара - петият най-голям двудневен спад от създаването на S&P 500 през 1957 г. - те не изпаднаха в паника. Вместо това направиха това, което са се научили да правят през последните 15 години: Те купиха дъното. Шест седмици по-късно бенчмаркът на американските акции не само се възстанови, но и надмина нивата си отпреди митата, като донесе печалба от около 17% от дъното на тези, които запазиха спокойствие.

Ритейл инвеститорите се превръщат във все по-мощна сила на пазарите. Според данни на Федералния резерв и Goldman Sachs Group Inc. в края на 2024 г. те притежават общо 35 трилиона долара в американски акции - 38% от пазара. И те не се страхуват да търгуват: според анализатора на Bloomberg Intelligence Лари Таб, през тази година те представляват около 19,5% от обема на търговията с акции в САЩ - повече от 17% година по-рано и доста над нивата отпреди пандемията. Макар че това е под пика от 24%, достигнат по време на борсовата лудост с Gamestop в началото на 2021 г., търговията без комисиони е създала устойчиво по-високо ниво на участие на ритейл инвеститорите.

Когато пазарите се сринаха в началото на април, тези инвеститори на дребно започнаха да действат. В Charles Schwab Corp., чиито 37 млн. активни брокерски сметки представляват значителна част от американските инвеститори на дребно, през първите две седмици на месеца клиентите са извършвали почти 10 млн. сделки на ден, което е 36% скок спрямо търговската активност в началото на годината. Освен това фирмата отбеляза рязък ръст на броя на откритите сметки. „През първата половина на април наблюдавахме два до три пъти по-високо ниво на открити нови сметки“, заяви главният изпълнителен директор Рик Уърстър по време на разговора за приходите. „Смятаме, че има някои клиенти, които искат да влязат в Schwab и да купят дъното“. Robinhood Markets Inc. отчете подобна динамика, като обемът на търговията с акции достигна четиригодишен връх, а активността с опции се доближи до рекордни нива.

Вместо обаче просто да обърнат портфейлите си, инвеститорите на дребно агресивно увеличаваха позициите си. По данни на JPMorgan Chase & Co. само през април те са закупили нетно акции за 40 млрд. долара, с което са поставили нов рекорд за най-голям месечен приток. Анализът на Goldman Sachs, който проследява моделите на търговия на дребно чрез характеристики като подобрение на цените на малки интервали от време, характерно за сделките с плащане за поръчка, потвърждава тази безпрецедентна покупателна активност, като двуседмичните нетни потоци надхвърлят дори интензивните покупки, наблюдавани по време на възстановяването от пандемията.

Още по темата

Какво да научим от малкия японски наръчник на Бъфет и другите му уроци

Мечките на пазара ще се включат към ралито на S&P 500, очаква BofA

Пазарната история показва, че купуването на дъното е надеждна стратегия за ритейл инвеститорите. След срива на пазара през декември 2018 г. (помните ли го?), срива по време на пандемията през 2020 г. и инфлационния страх през 2022 г., пазарите последователно възнаграждават желаещите да разгърнат капитала си в периоди на стрес. Това работи главно защото толкова често се е случвало. Както каза министърът на финансите Скот Бесент в речта си на глобалната конференция на Института Милкен миналата седмица: „Цялата ни икономическа история може да бъде представена само с няколко думи: „Нагоре и надясно“.

Исторически погледнато, възприемането на „Fed put“ е в основата на тази стратегия, макар че това, което направи този епизод по-сложен за ориентиране, е, че централната банка беше възпрепятствана от действията на администрацията, а администрацията, поне в началото, не изглеждаше фокусирана върху реакциите на пазара. Но тъй като залогът беше толкова голям, тя в крайна сметка промени позицията си и стратегията отново даде резултат. Тази последователност обаче може да е довела до безгрижие по отношение на рисковете.

Крахът на дот-ком през 2000 г. показва колко жестоки могат да бъдат пазарите, когато моделът се провали. В началото на разпродажбата ритейл инвеститорите първоначално показаха познатата си устойчивост. ETrade добави нови сметки - почти един милион до края на 2001 г. - тъй като инвеститорите се опитваха да уловят това, което смятаха за дъно на пазара. Но този подход се провали катастрофално. „Преминахме през силно спекулативен технологичен балон“, признава самият Чарлз Шваб през март 2001 г. „Може би трябваше да бъда по-категоричен в разбирането си, че това е временно явление“. На Nasdaq му трябват 15 години, за да възстанови предишните си върхове, а опитът беляза ритейл инвеститорите за цяло поколение - проучването на Фед за потребителските финанси показва, че делът на домакинствата, които пряко притежават акции, е спаднал от 21,3% през 2001 г. до 13,8% през 2013 г.

И все пак ето че през 2025 г. покупката на акции отново проработи. Както отбелязва инвестиционният стратег Бен Карлсън, „една от причините за съществуването на американската изключителност е, че ние винаги купуваме дъното- в нас е вкоренено убеждението, че нещата ще се подобрят“.

Крахът на дотком компаниите е рядко изключение от тази иначе изключително успешна стратегия. Но в това се крие и рискът: С всяко успешно потапяне в стратегията се вливат още капитали и убеждения. Самата надеждност на модела може би тихо изгражда собствената си уязвимост.

Марк Рубинщайн е бивш управител на хедж фонд. Той е автор на седмичния финансов бюлетин „Нетни лихви“.