Предстоящият лихвен шок ще бъде по-различен, но не по-малко притеснителен

Спринтът при повишаването на лихвените проценти до нива, които да охладят търсенето, ще отстъпи през следващата година за сметка на бавно ходене. Предстоящата фаза на затягане ще бъде по-прецизна, но не по-малко тревожна от това, което виждаме в момента. Цената на погрешните стъпки ще бъде значителна, защото глобалната икономика ще започне този етап в не особено добра форма, пише Даниел Мос за Bloomberg.

Основната задача на централните банкери ще бъде да убедят хората, че по-малките повишения на лихвите няма непременно да доведат до понижения. Те може и да предвещават пауза, но централните банкери ще са изправени пред предизвикателството да обяснят, че задачата им не е завършена. За инвеститорите това ще изисква внимание към тънкостите: пресяване на данните, които са най-важни във всеки един момент; кои централни банкери говорят; и колко важни са те. Тъй като пътят на разходите по заемите ще е все по-трудно предвидим, ще има и значителни последици за валутите. Ще продължи ли ралито при долара, може ли ударената йена да получи известно облекчение, ще трябва ли Китай да работи повече, за да смекчи понижението на юана?

Трейдърите предусетиха този нов свят в четвъртък, когато Централната банка на Австралия сигнализира прехода към повишения от 25 базисни пункта след четири повишения от по половин процентен пункт. По думите на гуверньора Филип Лоу „доводите за забавяне на темпа на увеличения стават все по-силни“ след скорошните ръстове. С други думи – не е възможно този темп да продължи още дълго, тъй като това не е устойчиво, независимо от високата инфлация.

Централните банкери искат да имат възможността да се отдръпнат и да преценят въздействието на скоростта, с която се повишават лихвените проценти. Изглежда в целия свят те са решили, че колкото по-бързо действат, толкова по-добре би било. Затягането, което можеше да се случи през 2023 г., сега се изтегля напред за тази година, написаха Кришна Гуха и Питър Уилямс от Evercore ISI в скорошна бележка. В резултат на това цикълът може да приключи до Коледа, твърдят те. (Компанията очаква увеличение от 75 б.п. на основните лихви от Фед следващата седмица.)

Това звучи като добра новина, но потенциалът за грешки е значителен. Tази година нямаше истински спор относно посоката, към която лихвите трябва да се движат, нито относно сравнително бързия темп. Разликите бяха най-вече в границите. Подход с 50 или със 75 б.п.?  В новата среда изборът може да бъде пауза, повишаване или поне сигнал за намерение да се обмисли намаляване - при условие, че инфлацията се движи в правилната посока. Звучи почти нормално, но нормалност не е имало от десетилетия.

Гуверньорът на Фед Сейнт Луис Джеймс Булард намекна за бъдещата промяна миналата седмица - след като даде сигнал за подкрепа за трети пореден ръст от 75 б.п. на следващото заседание на Федералния комитет за отворен пазар на 21 септември. „Трябва да стигнем до правилното ниво на основните проценти“, заяви той в интервю за Bloomberg News. “Тогава това ще е нещо като обичайна политика: Можете да вдигнете лихвите до известна степен, защото данните не са в съответствие с целите; да ги запазите непроменени, защото целта е напът да бъде постигната; да ги понижите малко, защото данните са силни спрямо целите“, обясни той.

Колкото и необикновено да изглежда сегашното време - инфлация е най-висока от поне едно поколение, повишението на лихвите е най-бързото от десетилетия, през 80-те години на миналия век ситуацията беше по-изострена. Въпреки всички сравнения с ерата на Пол Волкър, легендарният ръководител на Фед, който охлади инфлацията – нивото на лихвените проценти днес все още е сравнително ниско, а инфлацията не е толкова висока. Основните лихви в САЩ достигнаха 20% в началото на 1980 г.; горната граница на лихвения диапазон сега е 2,5%. Потребителските цени скочиха с почти 15% спрямо година по-рано през март 1980 г. През миналия месец те се покачачват с 8,3%, сочат официалните данни. 

Някои централни банкери се опитват да подготвят почвата за промените. „Имаме пълна свобода“, заяви в петък Франсоа Вилерой дьо Гало, член на управителния съвет на Европейската централна банка – ден, след като институцията повиши основните лихви с 0,75%. „Никой не трябва да спекулира, че това ще бъде мащабът на следващата стъпка“, добави той. Това обаче не изключва друг голям ход; гуверньорът на ЕЦБ Кристин Лагард внимава в изказването си, за да запази отворена възможността.

Макар тази година да е необичайна 2023 г. обещава не по-малко предизвикателства. Те могат да бъдат от различно естество. Лоу заяви, че получава писма от хора, които му благодарят за по-високите лихви. Животът стана малко по-лесен за тези, които зависят от депозитни сметки. Останалият свят трябва да се подготви за изпитанията на нормалността.