"Съвършената цена" започва да се разпада, тъй като пазарите на дълг са разтревожени

Тази седмица инвеститорите в кредити получиха доза икономическо и геополитическо отрезвяване, тъй като ястребовите коментари на представители на централните банки относно разходите по заемите и напрежението в Близкия изток предизвикаха тревога на дълговите пазари.

Отдръпването беше предизвикано отчасти от коментарите на президента на Федералната резервна банка на Ню Йорк Джон Уилямс, който заяви, че не се бърза с намаляването на лихвените проценти и е възможно икономическите данни дори да оправдаят увеличението им, ако инфлацията се запази.

Осъзнаването, че обръщането на лихвените проценти все още не е настъпило, идва в момент, когато американската икономика продължава да постига добри резултати, което доведе до разхлабване на финансовите условия през последните месеци. В резултат на това пазарът все още не показва сигнали, че централната банка е ограничила политиката си достатъчно, за да започне облекчаване, заяви Бил Зокс, портфолио мениджър в Brandywine Global Investment Management. 

Завръщането на мантрата "по-високи лихви за по-дълъг период" е главоболие за застрахователните компании и пенсионните планове, които, разполагайки с пари в брой, предизвикаха рязко нарастване на търсенето на облигации през тази година, тъй като се опитаха да фиксират доходността преди очакваните намаления. В отговор корпорациите емитираха облигации на стойност над 1 трлн. долара в световен мащаб досега през тази година, което е второто най-високо ниво поне от 2013 г. насам. Сега обаче инвеститорите изтеглят парите си от високодоходните фондове, а потоците към по-краткосрочни висококачествени продукти се забавиха драстично.  

Най-рисковите корпоративни облигации поевтиняват. Дългът CCC се понижи поради опасения от неизпълнение, тъй като лихвите остават високи

При американския дълг с инвестиционен рейтинг спредовете само се разширяват, а търсенето на много нови емисии все още е силно. Но на кредитните пазари се наблюдават ясни признаци на нарастваща предпазливост: Спредовете по американския дълг с висока доходност се разшириха след засилването на негативните настроения, а високодоходният дълг е на път да претърпи най-голямата месечна загуба на база обща доходност от септември 2022 г. насам. Това е явен обрат в усещането за самодоволство, което по-рано този месец доведе до това, че глобалното възприемане на рисковете от кредитирането достигна най-ниските си нива от февруари миналата година, според проучване на Bank of America Corp. сред мениджъри на фондове. 

Към проблемите за политиците се прибави и фактът, че ответните удари между Израел и Иран доведоха до повишаване на цените на петрола, което може да подхрани инфлацията. Напрежението в Близкия изток рискува също така да намали търсенето на кредити, тъй като инвеститорите търсят убежища, като например държавни ценни книжа.

Отпор от страна на инвеститорите
Една от областите, в които инвеститорите дават отпор, е пазарът на заеми с ливъридж. Макар че търсенето продължава, през последните дни финансовите мениджъри успешно се отдръпнаха от условията, търсени от емитентите. 

Според запознати Rocket Software Inc. е била принудена да се откаже от плановете си за преносима дългова структура през последните дни след обратна връзка от страна на финансовите мениджъри. Ако тенденцията се запази, това е потенциален положителен фактор за частните доставчици на кредити, които през последните месеци са изправени пред засилена конкуренция от страна на банките. 

В Европа ситуацията е различна. Трейдърите оценяват намаленията на Европейската централна банка с около 80 базисни пункта през тази година, а официалните лица подчертаха, че все още планират да намалят първо през юни и не е необходимо да чакат Фед. 

Въпреки това волатилността през тази седмица означава, че над 70% от облигационните сделки, емитирани в Европа, са били на червено от петък сутринта в Лондон, което вреди на инвеститорите на дребно, сочат данни, събрани от Bloomberg News.

В САЩ някои фирми, занимаващи се с "junk" облигации, рискуват да бъдат засегнати от затягането на паричната политика.

"Ако тези съкращения се отложат след изборите, това може да се окаже предизвикателство за някои от емитентите с по-ниско качество с плаваща лихва", които трябва да се рефинансират, заяви Меган Робсън, ръководител на кредитната стратегия за САЩ в BNP Paribas, в интервю за подкаста Credit Edge от 10 април. "Този риск все още не е включен в цената, но може да се появи в дебата, когато се приближим до сроковете през юни и юли."

Какво да наблюдаваме

• През следващата седмица се очакват продажби на висококачествени облигации в САЩ на стойност около 20-25 млрд. долара, като е вероятно по-голямо участие на регионални банки и корпоративни емитенти, които излизат от периодите на прекъсване.
   
• В Европа 55% от анкетираните специалисти очакват продажби за над 25 млрд. евро (26,6 млрд. долара) през следващата седмица.
   
• В САЩ БВП за първото тримесечие - на 25 април - вероятно ще се охлади до около 2,7% след средния ръст от 4,2% през втората половина на 2023 г.
   
• Данните, които се очакват на 26 април, вероятно ще покажат, че повишеното наемане на служители и по-високите средни седмични възнаграждения са довели до нарастване на доходите и са подкрепили личните разходи през март.
   
• Очаква се на заседанието си на 25-26 април Японската централна банка да запази целевото равнище на краткосрочните си лихвени проценти на 0%-0,1% след повишението им миналия месец.

Още по темата

Може да видим корекция от 5% до 10% на S&P 500 в следващите месеци

Ескалация в Близкия изток може да забави, но няма да спре свалянето на лихвите

Пазарите ще са губещите след изборите в САЩ: може да видим големи разпродажби