Преразпределение на силите в биткойн: инвеститори разпродават 500,000 монети

Безмълвно прехвърляне на контрол променя облика на биткойн пазара за 2,1 трилиона долара.

Постоянен поток от продажби от дългогодишни „китове“ — копачи, офшорни фондове и анонимни портфейли — се среща почти едно към едно с търсенето от институционални играчи като борсово търгувани фондове, корпорации и управляващи активи. Резултатът: биткойн се мъчи да пробие рекордния си връх от около 110 000 долара, волатилността се изпарява, а мястото му в инвеститорския ландшафт се пренарежда.

Въпреки пороя от оптимистични заглавия — от корпоративни трезори, прегърнали биткойн, до гръмогласната крипто-подкрепа на администрацията на Тръмп — най-голямата дигитална валута остана заклещена в търговския си диапазон от месеци. Под повърхността дълго спящи „китове“ намаляват позициите си именно когато институциите засилват покупките. И този обмен постепенно превръща биткойн от високооктанова спекулация в бавно горящо алокационно средство.

През последната година големите притежатели — т. нар. биткойн китове — са разпродали над 500 000 биткойна, на стойност повече от 50 милиарда долара при текущите цени, сочат данни на 10x Research. Това е приблизително равно на нетните постъпления в изключително успешните американски ETF след одобрението им. И не е далеч от 65-те милиарда долара, натрупани през последните пет години от пионера в крипто съкровищата Майкъл Сейлър и неговата фирма, сега известна като Strategy.

Много от тези „китове“ датират от най-ранните цикли на биткойн, когато той се търгуваше много под сегашните нива. В някои случаи те не просто продават, а разменят токени срещу сделки, обвързани с фондовия пазар, като заобикалят открития пазар.

„Виждаме пренареждане в базата“, казва Едуард Чин, съосновател на Parataxis Capital. „По-слабо отразяван фактор за това разместване и за нарастващата активност в мрежата изглежда е, че китове конвертират BTC в експозиция към акции чрез внасяне в натура на BTC в сделки за финансиране, свързани с публичните пазари.“

Институциите — от ETF-ите и Strategy на Сейлър до десетки корпоративни имитатори — контролират вече около една четвърт от всички циркулиращи биткойни. През 2020 г. изследователската фирма Flipside Crypto изчисляваше, че около 2% от проследимите анонимни акаунти в блокчейна на криптовалутата държат 95% от дигиталния актив. Динамиката на властта се променя бързо.

„Криптовалутите все по-малко се възприемат като чуждо тяло и все повече се утвърждават като легитимен клас активи“, казва Роб Стребел, ръководител на отдел „Взаимоотношения с клиенти“ във фирмата за търговия DRW, чиято структура включва ориентираното към крипто подразделение Cumberland. Наред с тази промяна „очакваме да видим и свиване на волатилността“.

Това вече изглежда се случва, като потиска една от най-привлекателните характеристики на биткойн за мнозина трейдъри. По наблюдаван от близо показател волатилността е спаднала до най-ниското си равнище от около две години, сочи индексът BTC Volatility на Deribit. Индексът следи 30-дневните, прогнозни, годишни очаквания за ценови колебания.

Докато „китовете“ намаляват експозицията си, ETF-ите, компаниите със съкровищни резерви в крипто и други институции са погълнали общо близо 900 000 монети през последната година, показват данни на 10x Research. Тези участници вече държат около 4,8 милиона биткойна от общо приблизително 20 милиона в обръщение.

Но дори институциите да носят стабилност и легитимност на класа активи, някои наблюдатели предупреждават, че те също така осигуряват дългоочаквания изход за „китовете“, което увеличава риска дребни и пенсионни инвеститори да останат разочаровани, ако настроенията към крипто се влошат.

„Целта от дълго време насам беше биткойн да стане приемлив актив за институционалните инвеститори, за да осигури ликвиден изход в голям обем, така че китовете да могат да инкашират“, казва Хилари Алън, професор по право във Вашингтонския колеж по право към Американския университет и отдавнашен скептик по отношение на крипто.

След две поредни години, през които цената се удвои, биткойн все още се задържа около нивата от началото на годината, въпреки про-крипто програмата на президента Доналд Тръмп.

Някои анализатори вече очакват поскъпването на биткойн да бъде ограничено до 10-20% годишно. Това е далеч от почти 1 400-процентния скок през 2017 г., който изтласка токена в мейнстрийма.

„С времето биткойн вероятно ще се превърне в нещо като скучна дивидентна акция“, казва Джеф Дорман, главен инвестиционен директор в Arca. „Средно той поскъпва всяка година, но с все по-малък ръст. Става по-привлекателен актив за пенсиониране.“

Все пак картината е непълна. Не всички операции на „китовете“ са видими, а биткойн може бързо да се окаже отново силно волатилен, особено ако се появи нов пазарен катализатор.

Текущият голям риск е дисбаланс: ако биткойн китовете подновят мащабните продажби, докато институционалните потоци се изравнят, пазарът може да се насочи към стръмни спадове. Изтегляния от едва 2% през 2018 г. и 9% през 2022 г. доведоха до спадове на цената на биткойн съответно с 74% и 64%, сочат данни на 10x Research.

„Приближаваме момент, в който пазарът достига своя връх“, казва Фред Тийл, главен изпълнителен директор на майнинг компанията MARA Holdings Inc., която все още не е продала нито един от биткойните си. „Личното ми убеждение обаче е, че днес сме в напълно различна пазарна динамика.“

В крайна сметка преместването от анонимни „китове“ към институционални алокатори може да помогне за поддържането на сегашната пазарна динамика за продължителен период.

„Това може да продължи дълго — с години“, казва Маркус Тийлен, главен изпълнителен директор на 10x Research. „Ще е по-скоро бавна, постепенна възходяща линия, където биткойн се превръща в актив с 10-20% годишна доходност. Природата на биткойн наистина се променя.“

Още по темата

Twenty One: Ще купуваме колкото може повече биткойн

Биткойн лети, а пазарът на алткойни отписва $300 млрд.

Биткойнът и останалите криптоактиви поевтиняват след ескалацията в Близкия изток

Биткойн ETF-ите привлякоха $9 млрд., докато инвеститорите продават златото