Драмата около Warner Bros. ще стане още по-пикантна

Беше въпрос на време зараждащият се бум на сделки да доведе до наистина интересна конкурентна оферта.

Само няколко дни след като холивудското студио Warner Bros. Discovery Inc. се съгласи да бъде придобито от Netflix Inc., Paramount Skydance Corp. отправи оферта на стойност $108 млрд. директно към акционерите на емблематичното холивудско студио.

Контраофертата има много предимства. Тя поставя Warner в позиция да обясни точно защо не е водил по-активни преговори с външния кандидат, подкрепен от милиардерското семейство Елисън, когато се опитваше да сключи приятелско споразумение.

Нещата вече се влошаваха преди драматичния обрат в понеделник, като Paramount се оплака на Warner миналата седмица, че са била изключена от процеса на продажба. Ясно е защо Paramount не се отказа: обединението с Warner би създало най-голямото студио в света с безкрайно портфолио от франчайзи – Хари Потър, Барби, Топ Гън...

Какво предлагат двете компании

Важно е да се отбележи, че офертите не са пряко сравними. Netflix предлага на акционерите $27,75 на акция за студиото и стрийминг активите на Warner. Сумата ще бъде изплатена предимно в брой, но и в акции на Netflix на стойност $4,50 на акция.

Акционерите на Warner ще останат и с активите от кабелната телевизия, които скоро ще бъдат отделени. В крайна сметка те ще получат малко пари в брой и две акции, едната от които все още не е оценена от публичните пазари.

Още по темата

Paramount повишава неустойката при отказ от сделка с Warner Bros. до $5 млрд.

Кандидатите за Warner Bros. финализират офертите си преди крайния срок

Анализаторите от Barclays Plc смятат, че бизнесът с кабелната телевизия струва около $4,20 на акция. Според техните изчисления, общата стойност на оферта на Netflix е приблизително $32 на акция на Warner.

За сравнение, Paramount предлага $30 на акция в брой за цялата компания Warner. Главният изпълнителен директор Дейвид Елисън, син на основателя на Oracle Corp. Лари Елисън, смята, че това предложение е по-изгодно от това на Netflix.

Причината е, че той оценява кабелния бизнес на Warner на само $1 на акция. Това изглежда като доста агресивна оценка, но играта вече е открита и при враждебните придобивания лошите изказвания могат да станат много по-остри

Антитръстови и финансови предизвикателства

Paramount очевидно прави по-добро предложение по отношение на по-бързия и по-сигурен път към сключването на сделката. Предложението на Netflix се нуждае от значителни намаления поради вероятната антитръстова проверка, като се има предвид огромният мащаб на обединената стрийминг платформа, която съчетава Netflix с HBO на Warner.

Президентът Доналд Тръмп вече предупреди относно увеличения пазарен дял на Netflix. Като цяло, изплащането на Netflix изглежда по-несигурно и по-далечно – следователно в реални стойности то е по-ниско.

Предложението на Елисън не носи само по-леки антитръстови опасения. То е поднесено по начин характерен за стила на Тръмп, като част от финансирането идва от Affinity Partners, финансовата бутикова компания, ръководена от зетя на президента, Джаред Кушнер. В комбинация с подкрепа от суверенни фондове от Близкия изток, Paramount повтаря успешната стратегия, доказала се при изкупуването на Electronic Arts Inc., в което Silver Lake Management си партнира с Affinity и Saudi Public Investment Fund.

Още по темата

Netflix купува Warner Bros. за $72 млрд. в брой и акции

Warner Bros. започва преговори за сключване на ексклузивна сделка с Netflix

Според анализаторите в TD Cowen, много трудно може да се защити тезата, че офертата на Netflix е по-добра. Време ли е за финалните надписи? Не бързайте. Може да има още драма. Paramount със сигурност би предпочела да постигне споразумение с Warner.

Винаги има полза в по-малко конфликтния вариант. Компанията вече е дала индикации, че е готова да седне и да преговаря. За да се стигне до договаряне, може би ще е нужно подтикване, нещо, което да послужи като претекст за Warner да смени позицията си – и да допринесе за таксата за отказ от сделката, дължима на Netflix.

Какво следва за Warner Bros. и акционерите

Но след като стигна толкова далеч, би било изненадващо, ако Netflix е готов да се откаже от такава стратегическса сделка без да се бори. С пазарна капитализация от $400 млрд. и огромен паричен поток, компанията със сигурност има финансовия ресурс да захароса или опрости по-сложното си предложение. Продължаващият спад на акциите на Netflix в отговор на намесата на Paramount подсказва, че инвеститорите се готвят за скъпоструващ търг.

Paramount изглежда способна да оправдае по-голямо разтягане. Компанията е посочила по-голям потенциал за икономии на годишни разходи, в размер на $6 млрд, спрямо $2,5 млрд за Netflix (вероятно заради допълнителната възможност от запазването на наследството на телевизионния бизнес на Warner). Bloomberg Intelligence смята, че офертата от $35 на акция все още би била изгодна за Paramount. Освен това, Дейвид Елисън може би просто иска това повече.

Сега натискът за отговор лежи както върху шефа на Warner Дейвид Заслав, така и върху Netflix. Неговите защитни тактики досега доведоха търга до доста впечатляващо място. Warner сега трябва или да влезе в преговори с Paramount, или да обясни много ясно защо избира да гради бъдеще Netflix.

Още по темата

Тръмп: Сделката между Netflix и Warner може да бъде антитръстов проблем

Netflix поглъща Warner Bros