Пожарите в Калифорния са заплаха от 9 милиарда долара за енергийните компании

Фонд, предназначен да ограничи финансовия риск на доставчиците на електроенергия, може да се окаже недостатъчен

06:45 | 13 януари 2025

Автор: Лиъм Денинг

Снимка: Bloomberg

Показателно за гамата от природни опасности в Калифорния е, че щатският фонд за горски пожари се администрира от Калифорнийския орган по земетресенията. Цената за превръщането на щат, податлив на суша, наводнения, пожари и трусове, не в просто жизнеспособна, но и привлекателна територия, и кой плаща, са противоречиви константи още от така наречените „водни войни“ в Лос Анджелис преди век. Днес, докато Лос Анджелис се бори с огъня, въпросът за отговорността е толкова важен, колкото винаги.

Фондовият пазар бързо усвои ужасните новини и снимки от Лос Анджелис и незабавно изтри 10%, или 3,1 милиарда долара, от стойността на Edison International Inc., собственик на Southern California Edison (SCE), комуналната компания, обслужваща 15 милиона клиенти в региона, включително много от окръг Лос Анджелис. Това беше в сряда. До петък унищожаването достигна 4,8 милиарда долара. Същия ден PG&E Corp., чиято територия в Северна Калифорния въобще не е близо до Ел Ей, се срина с 8%, или повече от 4 милиарда долара.

Поне финансово пожарите в Лос Анджелис не са овладени. Сравнително зараждащите се усилия на щата да застрахова своите комунални услуги срещу огромни загуби от горски пожари вече са потенциално застрашени, което представлява голям проблем за мрежата, икономиката и зелените стремежи на Калифорния.

В доклад за инцидент, подаден в четвъртък вечерта, SCE не посочи никаква връзка със своята мрежа и пожарът в Палисейдс не е в обслужваната му територия. Но пожарът в Итън около Пасадена, който се бе разширил до близо 13 700 акра и е унищожил 5 000 сгради към петък следобед, се смята, че е започнал в район, близо до далекопроводите на компанията. Наблизо има и разпределителни линии, но те бяха изключени преди докладваното начало на пожара, въпреки че в петък се появи доклад за някои домове в близост, които вероятно все още са имали електричество по това време. Точката на възпламеняване на по-малкия пожар в Хърст, макар и да не е на територията на SCE, също е близо до преносните линии на предприятието и късно в петък беше казано, че противопожарните служби разследват дали е замесено оборудването му.

Въпреки предупрежденията там и липсата на твърди доказателства за участието на SCE, пазарът прие най-лошото. Това може би е простимо, когато става въпрос за Калифорния.

Странност в конституцията на щата подлага комуналните услуги на „обратно осъждане“, при което те са отговорни за разходи, свързани с всеки горски пожар, предизвикан от тяхното оборудване, независимо от действителната причина. И дори най-добре поддържаните кабели могат да паднат при достатъчно силен вятър. Съгласно AB1054, законодателство, прието през 2019 г., след като PG&E Corp., най-голямата комунална компания в щата, обяви фалит в лицето на огромни задължения, свързани с горски пожари, трите големи комунални компании в Калифорния, собственост на инвеститори, плащат в застрахователен пул, Калифорнийския фонд за горски пожари (Wildfire Fund), за да помогнат за посрещането на такива разходи.

Комуналните компании могат да използват фонда, за да покрият разходи над 1 милиард долара, които не са покрити от тяхната собствена застраховка. Нещо повече, те могат редовно да получават сертификат за безопасност от щатския регулатор, измествайки презумпцията за вина при бедствие и възлагайки тежестта на други да докажат, че комуналната компания е действала неблагоразумно. Ако се счете за разумно, комуналните услуги не трябва да възстановяват средствата на фонда. Ако се счете за неблагоразумно, но със сертификат за безопасност, те изплащат сума, ограничена до 20% от базата на собствения си капитал или стойността на техните регулирани активи минус дълга. (Тази защита няма да се прилага в случай на умишлено незачитане на безопасността, разбира се.)

На тази база SCE ще се изправи пред максимално възстановяване на фонда от около 3,9 милиарда долара, което, коригирано с данъците, се равнява на около 3,1 милиарда долара – колкото първоначалния удар по пазарната капитализация на Edison. И все пак дори това предполага две големи неща: пожарът в Итън в крайна сметка да се припише на оборудването на SCE плюс да се установи, че комуналното предприятие е действало неблагоразумно.

Продължаващото разпродажба на акциите на Edison, независимо от това, плюс спадът на PG&E, предполагат, че притесненията на инвеститорите се простират отвъд конкретната полезност за самия фонд. Фондът трябва в крайна сметка да има 21 милиарда долара, но е получил около 14,7 милиарда долара към миналия месец. Нарастващите оценки на загубите от пожарите в Лос Анджелис означават, че ако в крайна сметка се установи, че мрежата на SCE е причина, тогава, докато всяка щета, за която е отговорна SCE, може да бъде ограничена, самият фонд може да се сблъска с многомилиарден удар, преди дори да бъде напълно капитализиран. Фондът има разрешение да емитира облигации на стойност няколко милиарда долара, за да посрещне всякакви задължения, които надвишават неговата ликвидност, но изплащането им би натоварило някои от бъдещите му приходи.

^{Калифорнийската отстъпка | Отстъпка към сектора на комуналните услуги на S&P 500 въз основа на форуърдни коефициенти цена/печалба}

Това има значение, защото фондът е котва, стабилизираща сектора на комуналните услуги в Калифорния. Спомнете си, че след горските пожари от 2017 г. и 2018 г., PG&E се срина от рейтинг A до "боклук" за около 12 месеца и след това обяви фалит за втори път през този век. Последният годишен доклад на Wildfire Fund цитира коментари от няколко фирми за кредитен рейтинг относно важността на фонда. По-рано тази седмица Анди ДеВрис, анализатор в CreditSights, предвидливо отбеляза, че въпреки че горските пожари са в Ел Ей, финансовата зараза може да се разпространи в PG&E, с риск голям удар за фонда „да накара агенциите да преоценят възгледите си относно всички комунални компании в Калифорния.“

Фондовият пазар изглежда вече е преоценил възгледите си.

Точно както моят колега от Bloomberg Opinion Марк Гонглоф подчерта потенциална дупка от 1 трилион долара в застрахователното покритие на собствениците на жилища в САЩ, което е неадекватно на фона на ускоряващите се природни бедствия, така и тези пожари поставят под съмнение новия застрахователен план на Калифорния, който е ограничил риска за комуналните услуги.

Голяма част от инфраструктурата на САЩ не е изградена, за да издържи на изменението на климата, и това се простира до финансовите споразумения, които са в основата на застроената среда. Благосъстоянието на Калифорния и нейните климатични цели, насочени към смекчаване на бъдещи природни бедствия, почиват предимно на електрификацията. Това означава да имате електрическа мрежа, която е стабилна по целия път от нейните стълбове до нейния баланс, което позволява на инвеститорите да гледат на комуналните услуги на Калифорния като на всички останали: като финансови убежища, а не като нестабилни залози за метеорологичните условия.

Лиъм Денинг е колумнист на Bloomberg, който се занимава с енергетика. Бивш банкер, той е редактирал рубриката Heard on the Street на Wall Street Journal и е писал рубриката Lex на Financial Times.