Динамиката на пазарите увеличава риска от грешка в политиката на ЕЦБ

Светът се сблъсква със забавяне на растежа, а потребителските цени растат и глобалната икономика е изправена пред риска от стагфлация, пише Bloomberg.

Опасността е особено остра в еврозоната, където националният суверенитет спъва фискалния отговор, както на пандемията, така и на руската инвазия в Украйна. А новопоявилото се ястребово отношение на Европейската централна банка заплашва да провокира пазарна реакция, която да надхвърли официалната политика, като затегне паричните условия повече, отколкото икономиката е в състояние да издържи.

Неконтролируемото нарастване на цените на енергията, храните и други суровини се изостря от перспективата войната между Русия и Украйна допълнително да разстрои световните вериги за доставки. Функцията Bloomberg News Trends, която отчита появата на ключови думи в статии от повече от 1500 източника, показва как стагфлацията се отчита на световния радар.

Растежът изглежда уязвим. Стратезите на JPMorgan Chase & Co. смятат, че "мнозина" вече считат рецесията в еврозоната за вероятна. Експертите на банката не са съгласни с твърденията на правителствата, че могат да предприемат повече фискални стимули от очакваните в момента, докато приходите в блока няма да се свият и брутният вътрешен продукт ще остане над 1%.

Тази перспектива за приходите обаче изглежда все по-несигурна с всеки изминал ден. Миналата седмица анализаторите на Goldman Sachs Group Inc. намалиха прогнозата си за печалбата на акция за индекса Euro Stoxx 600 до 2% през тази година, в сравнение с предишните 8%. А индексът, съставен от Citigroup Inc. на ревизиите на печалбите на европейските компании, с изключение на Обединеното кралство, стана отрицателен за първи път от повече от година.

По-мрачната икономическа обстановка е отразена в новите прогнози, представени от ЕЦБ миналата седмица, като растежът за тази година е понижен, а инфлацията се очаква да се ускори.

Но това не попречи на политиците да ускорят прекратяването на пазарната подкрепа в региона, като намалят покупките на облигации с оглед на прекратяването на програмата до третото тримесечие. Според Дейвид Пауъл от Bloomberg Economics този ход отразява "дълбокото неудобство на ястребите в Управителния съвет от добавянето на стимули в момент на рекордна инфлация". Разходите по държавните заеми в целия блок се повишиха, като доходността на бенчмарковите 10-годишни германски облигации нарасна до най-високото си равнище от ноември 2018 г. насам.

Тази пазарна реакция - или свръхреакция, в зависимост от гледната точка - заплашва да затегне паричния фон с много повече, отколкото ЕЦБ възнамерява, или се чувства комфортно. Само преди година индексът на финансовите условия в еврозоната, конструиран от Bloomberg Economics, беше на рекордно ниско равнище. Показателят, включващ измерители на съотношението цена/печалба, доходността на облигациите, спредовете на корпоративните облигации и валутния курс, сега показва, че условията са най-затегнати от две години насам.

"Не можем да бъдем единствената централна банка, която не реагира", заяви за Financial Times след решението неназован източник, присъствал на заседанието на централната банка в четвъртък. Страхът от пропуснати ползи обаче рядко е разумен компас, по който да се направлява политиката. До следващото си заседание на 14 април ЕЦБ може да се окаже в ситуация, в която отново ще се опитва да уговори пазарите да се върнат обратно.