Данъкът върху неочакваните банкови печалби в Италия се провали още на стрес теста

Милтън Фридман веднъж предупреди, че „нищо не е толкова постоянно, колкото временната правителствена програма“. Това е най-големият риск за италианските банки от изненадващия внезапен данък върху печалбите, разкрит тази седмица от управляващата коалиция на премиера Джорджа Мелони.

Тази година ще бъде приложен данък от 40% върху сложното изчисление на свръхпечалбите, направени между това, което банките таксуват върху ипотеките, и по-ниските нива, изплащани на спестителите. Банките винаги оперират с известен марж в своя полза, но този спред се разшири драстично, след като Европейската централна банка повиши официалния си лихвен процент с 4,25 процентни пункта през последните 13 месеца. Разходите по заеми са склонни да се движат в тандем с пазарните лихви на едро; клиентите на дребно са склонни да бъдат възнаградени от техните спестявания и депозити със закъснение.

Предложението вече се провали на основния критерий за всеки нов данък - да събира повече, отколкото струва. Пазарната стойност на италианските банки падна с повече от 10 милиарда евро в един момент във вторник, в сравнение с 2 милиарда евро, които правителството има за цел да събере. Въпреки че цените на акциите са се възстановили частично, финансовото въздействие върху банковата индустрия остава несигурно.

Най-важното уточнение, което е необходимо, е дали ревизираното ограничение на наложената сума от 0,1% от активите на заемодателя се прилага само за вътрешни операции или глобални баланси. Това прави голяма разлика в сметката за националните шампиони на Intesa Sanpaolo SpA и Unicredit SpA. Не е ясно дали кредиторите, които вече са повишили процентите на спестявания с разумна сума - или банките, които увеличават плащанията по спестяванията на клиенти през следващите месеци - ще бъдат засегнати. Ще бъдат необходими допълнителни подробности, преди планът да бъде представен на италианския парламент за ратификация в рамките на 60 дни.

Мотивацията за това данъчно облагане е да се помогне на домакинствата, засегнати от повишаването на лихвените проценти. Но договарянето на мерки директно с италианските кредитори, като предоставяне на ваканции за лихвени плащания и удължаване на ипотечните условия, би било по-лесно - подход, който Обединеното кралство възприе наскоро, вместо да увеличи вътрешния банков налог.

Италианските банки са в много по-добро здраве след големи реформи след кризата с еврото, но много от тях едва се връщат към печалба. Данъкът няма да застраши стабилността на който и да е кредитор, но очевидно е несправедлив. Това може само да попречи на бъдещите обратно изкупуване на акции и изплащане на дивиденти. Какъв вид инвестиционно послание изпраща, че всеки успех ще бъде наказан? Банките могат да покажат намаления на нетния си лихвен доход чрез различни счетоводни маневри, така че е вероятно още по-интензивно наблюдение на техните резултати.

Парламентът вероятно ще одобри мярката; Мелони има комфортно работещо мнозинство, а водещите опозиционни партии като цяло я подкрепят. Ударът по банките е лесна популистка цел, тъй като лихвените проценти по спестовните сметки изостават от увеличението на ипотечните кредити в целия блок. Но той оставя италианските финансови институции заложници на заплахата от по-нататъшни неочаквани промени, не само от регулаторите, но и от собственото им правителство. Италианските банки са най-големите държатели на дълга на страната, така че връзката между държавата и финансовия сектор е от първостепенно значение, за да се избегне повторение на суверенната банкова уплаха, претърпяна по време на кризата с еврото.

Този ход е основен възпиращ стимул за инвеститорите в кредиторите в региона. Банковите дивиденти вече бяха силно ограничени от регулаторното звено на ЕЦБ по време на пандемията, но нейният паричен комитет също така бързо оттегля благоприятните лихвени улеснения за банките. Печалбата и задържането на капитал ще бъдат още по-важни, тъй като еврозоната се плъзна обратно към рецесия. Италианските банки водеха ренесанса за финансовите институции в еврозоната тази година след много години на слабо представяне в сравнение с банковия сектор на САЩ.

Това прави цялото това упражнение пирова победа за доста незначителни краткосрочни приходи. Инвестицията разчита на увереността, че правилата няма внезапно да бъдат променени, за да повлияят на бъдещите очаквани печалби. Джон Билтън, ръководител на глобалната стратегия за множество активи в JPMorgan Chase Bank, каза пред Bloomberg, че мярката поражда загриженост „относно мотивите на италианската икономическа политика“.

Малко вероятно е да е съвпадение, че тази агресивна мярка идва, след като Мелони осигури третия транш от плащанията на ЕС за възстановяване на пандемията от Брюксел в края на юли от 18,5 милиарда евро, около половината от разпределението за тази година. Италия се готви да бъде най-големият бенефициент на помощта с близо 200 милиарда евро, ако успее да постигне поредица от икономически цели, които се бореше да постигне. Досега това беше лесно, тъй като политическата температура беше поддържана ниска от Мелони, но ЕЦБ няма да оцени да бъде обвинявана. Мелони на страницата си във Facebook в сряда написа, че ефикасността на политиката на ЕЦБ за повишаване на лихвите е „съмнителна“. Вицепремиерът Антонио Таяни, обяснявайки планирания банков данък, каза пред италианския вестник Corriere della Sera, че „от месеци казваме, че ЕЦБ е сгрешила, като е повишила лихвите и това е неизбежна последица“.

Изглежда малко е научено от опита на Испания миналата година с налагането на временен банков данък, което предизвика подобен спад от 10% на пазарната стойност на банковия сектор. Италианското предложение обаче е насочено към така наречените свръхпечалби, а не към общите приходи.

Неочакваните данъци върху банките не са необичайни в Европейския съюз, като Полша и балтийските държави също въведоха налози през последните години. Загрижеността на регулаторите е дали достъпът до кредити и растежът на заемите ще пострадат в резултат на това; Проучването на банковото кредитиране на ЕЦБ от юли показа, че търсенето на корпоративни заеми спада най-много в историята.

Такива данъци са лесни за налагане, но могат да бъдат политически много трудни за оттегляне. Налогът в Италия е предназначен да се прилага само за нетен лихвен доход над определено ниво за 2023 г.; не се изненадвайте, ако продължи до 2024 г. и след това.

Това, което изглежда като удобна касичка, от която италианското правителство може да се възползва, може да се окаже, че ще нанесе скъп удар върху доверието на фондовия пазар. След 15 години на финансови сътресения бързането да отрежете първите крехки издънки на банковата рентабилност не е най-умният ход.

Маркъс Ашуърт е колумнист на Bloomberg Opinion, отразяващ европейските пазари. Преди това той е бил главен пазарен стратег за Haitong Securities в Лондон.

Още по темата

Германия е като златото: изостава технологично и няма изгледи това да се промени

Рим намали данъка върху неочакваните печалби на банките след загуби за $10 млрд.

Италианският популизъм на Мелони ще разстрои инвеститорите и връзките с Китай

Данък свръхпечалба върху италианските банки изплаши пазарите