Докладът за работните места разпалва страха на Уолстрийт от „губещ“ пазар

Не трябваше да става така. С процъфтяваща икономика, приятелски настроен Федерален резерв зад гърба си и Доналд Тръмп, който се отправяше към Белия дом, Уолстрийт очакваше само плюсове, когато изтичаше годината.

Десет дни след началото на 2025 г. надеждите за лесно движение нагоре на всички пазари се оказаха под въпрос. Неспокойното начало на годината се превърна в тотална разпродажба в петък, когато данните за нарастващата сила на пазара на труда в САЩ бяха интерпретирани негативно от трейдърите, които сметнаха, че това затваря вратата за нови парични облекчения в скоро време. 

Петъчните действия бяха най-ясният досега знак, че добрите икономически новини не са непременно благословия за пазарите, като застрашиха по-специално чувствителните към лихвените проценти стратегии и задлъжнелите фирми в корпоративна Америка. Докладът, който показа, че заплатите са нараснали, а равнището на безработица се е свило, създаде главоболия на всички, които възлагат „бичи“ надежди за 2025 г. на повече стимули от страна на централната банка на Джером Пауъл.

„Последните няколко седмици могат да бъдат добър предварителен преглед на това каква ще бъде цялата година“, каза Прия Мисра, портфолио мениджър в JP Morgan Asset Management. „Не е лесно, но е волатилно и объркано - имаме комбинация от задържане на Фед, богати оценки (всички активи оценяват оптимизма и мекото приземяване) и двустранна несигурност на политиката.“

Акциите и облигациите търпят загуби | Комбинираната възвръщаемост на акциите и държавните ценни книжа е отрицателна за пета седмица

Акциите поевтиняха, като S&P 500 завърши седмицата с близо 2% понижение - най-големият седмичен спад, откакто председателят на Фед Пауъл разтърси пазарите миналия месец, като сигнализира, че инфлационният призрак все още не е победен. Доходността на съкровищните облигации продължи почти непрекъснатия си възходящ марш от тази дата, като 30-годишните лихви за кратко надхвърлиха 5%. Биткойнът поскъпна, но само след като загуби 9% през предходните три сесии.

Все по-голяма жертва на сътресенията стана въплъщението на рисковите активи, което беше наречено „търговията на Тръмп“ - нейната бича половина, която предвиждаше намаляване на данъците и дерегулация, които да тласнат акциите нагоре, дори и след огромните печалби през последните две години. Вместо това инвеститорите се справят с онази част от търговията, която не искаха: спираловидно нарастващата доходност на облигациите, тласкана нагоре от опасенията, че неконтролираните разходи и митата върху търговията ще насърчат инфлацията. 

Докато биткойнът остава с рязко повишение от деня на изборите насам, печалбите в S&P 500 се свиха с около 1%. Акциите с малка пазарна капитализация, които са близки до чист залог на про-растежните и протекционистки политики на новоизбрания президент, са се понижили с 3%. Нарастващата доходност на облигациите също заплашва да повиши разходите за финансиране на политическата програма на Тръмп, като 10-годишните лихвени проценти вече са с почти 20 базисни пункта по-високи, отколкото в края на годината. 

„Просто има твърде много оптимизъм, основан на консенсусното мислене, че Фед ще продължи да намалява лихвените проценти“, каза Макс Васерман, старши портфолио мениджър в Miramar Capital, в телефонно интервю. „Хората прекалено много разчитат на подкрепата на Фед.“

За разлика от миналата година, когато доказателствата за нискоинфлационна експанзия в САЩ изпратиха акциите нагоре и държаха в шах държавните ценни книжа, през януари се наблюдаваше съживяване на заключените, низходящи движения между класовете активи, което подхожда на възстановения акцент върху инфлацията. 40-дневната корелация между двата пазара стана положителна през декември, след като се разхлаби през по-голямата част от четвъртото тримесечие, подчертавайки нарастващата тревога, че упоритият ценови натиск ще смекчи стремежа на Фед да облекчи политиката си.

Комбинираната възвръщаемост на акциите и облигациите вече е отрицателна в продължение на пет последователни седмици, което е най-дългият период от септември 2023 г. насам, измерена чрез най-големите ETF-и в света, проследяващи S&P 500 и дългосрочните държавни ценни книжа. Сега това е най-лошият старт на S&P 500 от 2022 г. насам - и от 2021 г. за така наречения TLT ETF, който следи дългосрочните съкровищни облигации.

Сред малцината, които видяха, че това ще се случи, е и финансовият бос Бил Харниш. Неговият хедж фонд Peconic Partners на стойност 1,9 млрд. долара, който прекара по-голямата част от последните четири години, застигайки пазара с възвръщаемост от 192%, намаляваше ливъриджа, скъсяваше акции, свързани с жилища, и ограничаваше експозицията към технологични мегакомпании от притеснение, че както слабата, така и силната икономика създават опасности за биковете.

„Намираш се в ситуация, в която губиш“, каза Харниш по телефона, като се позова на риска ускоряването на растежа да накара Фед отново да започне да действа. „Смятаме, че това е много рисков пазар.“

Докладът за заетостта от петък е последният от поредицата, които показват, че икономиката на САЩ се заздравява и потенциалът за ценови натиск се увеличава. Проучване на Мичиганския университет показа, че дългосрочните инфлационни очаквания на потребителите се повишават до най-високото равнище от 2008 г. насам.

Пазарните очаквания за инфлацията през следващите две години, измерени чрез двугодишния коефициент на рентабилност, възлизат на 2,7%, което е най-високото равнище от април насам. Цените на суровините скочиха с 4% тази седмица, а петролът сорт Brent докосна 80 долара за барел за първи път от октомври насам заради новините за санкциите на САЩ.

„Колкото повече растежът изненадва във възходяща посока, толкова повече инвеститорите трябва да се притесняват какво ще означава това за инфлацията“, каза Дан Сузуки, заместник-главен инвестиционен директор в Richard Bernstein Advisors. „Колкото повече се доближаваме до липсата на съкращения по пътя към евентуални повишения и колкото повече 10-годишната доходност се доближава до нови върхове на цикъла, толкова повече инвеститорите започват да се притесняват какво може да означава това за ликвидността, растежа и кредитните проблеми.“

Още по темата

Citi: Глобалните акции ще поскъпнат с 10% до края на 2025 г.

Последният път, когато доходността на облигациите скочи така, акциите потънаха

Истински ли е "януарският ефект" на фондовия пазар?