Заплахите на Тръмп и враждата с Федералния резерв не успяват да смутят пазарите

Неотдавна Доналд Тръмп можеше да разтърси Уолстрийт с дни само с една публикация. Сега той заплашва да свали най-могъщия централен банкер в света, а доходността по държавните облигации едва потрепва. Акциите продължават стабилното си покачване. Активите-убежища почти не се помръдват.

Това затишие не е просто резултат от лятното затишие в търговията, а отразява нещо по-дълбоко. Въпреки целия политически шум и предупреждения за рецесия, американската икономика отказва да се огъне - и пазарите, въпреки всички очаквания, се държат рационално.

Един от начините да се види това е през призмата на корелациите между активите: степента, до която акциите, облигациите, кредитите и стоките се движат синхронно. Това съгласуване - факт от пазарния живот през последните три години, докато инфлацията и политиката на Федералния резерв монополизираха заглавията - се е върнало до 10-годишната си средна стойност.

Там, където високодоходните облигации някога са следвали краткосрочните държавни облигации, сега те се търгуват с по-голяма независимост. Акциите са отделени от лихвените проценти. Златото се завърна като диверсификатор, отделен от държавните ценни книжа и кредитите. И всичко това, докато започва устойчив сезон на корпоративни отчети.

Във финансов план, това изглежда като функционираща икономика, в която нито една променлива не доминира. Корелациите отслабват, когато инфлацията вече не е ужасяваща и търговците се фокусират върху реални фундаменти отвъд политическите машинации. Добавете към това и мнението, че Тръмп блъфира по отношение на търговията - и изведнъж пазарите не са обсебени само от една тема.

„Въпреки цялата макроикономическа тревожност, растежът е стабилен и устойчив досега, а волатилността на лихвените проценти е намаляла, така че пазарите на акции са по-движени от идиосинкратични фактори“, каза стратегът на Barclays Plc Еманюел Ко.

^{Кръстосаните корелации между активите се нормализират | Съгласуваните движения на финансовите пазари стават все по-редки}

С други думи, акциите реагират на печалбите, а не на широката икономическа загриженост. Рисковите премии за корпоративния дълг отразяват балансите, а не само сигналите на централната банка. А това означава, че пазарите не се управляват от страх, а показват вътрешна логика.

Способността на инвеститорите да игнорират драмата беше в пълна сила тази седмица. Дори когато Тръмп нападна председателя на Федералния резерв Джером Пауъл, а централните банкери изразиха различни мнения относно лихвените проценти, пазарите останаха спокойни. S&P 500 се повиши с 0,6%, регистрирайки 17-дневна серия без движения над 1 процентен пункт в която и да е посока. Дългосрочният ETF на държавни ценни книжа се понижи с 0,6%. Биткойнът се задържа близо до рекордно високи нива.

Сдържаните реакции тласнаха част от съвместното движение между активите, проследявани от Barclays, обратно близо до нивата, наблюдавани за последно преди Федералният резерв да започне кампанията си за повишаване на лихвените проценти преди три години. Индикаторът, който се фокусира върху двойните корелации между държавни облигации, кредити, акции и стоки, скочи до рекордните 55% през март 2023 г., когато подхранваните от инфлацията движения наказваха инвеститорите в различните активи. Сега той е на 32%, приблизително средната стойност за последното десетилетие.

„Пазарите имаха „почти смъртоносно“ преживяване през април, след като президентът промени курса си. Инвеститорите смятат, че той се страхува от фондовия пазар и няма смелостта да следва неблагоприятните за пазара политики“, каза Майкъл О'Рурк, главен пазарен стратег в JonesTrading LLC. Сега те „прегръщат риска във всички ъгли на финансовите пазари“.

^{Волатилността на акциите и облигациите остава ниска | Пазарът остава упорито спокоен въпреки заглавията за търговията и враждите с Федералния резерв}

Съдейки само по заглавията, сега може да изглежда странно време за възстановяване на нормалността. Няма недостиг на краткотрайни пазарни шокове, от внезапни тарифни заплахи, валутни залпове, политическо напрежение във Федералния резерв. Това, което се е променило, не е шумът, а начинът, по който пазарите го абсорбират. S&P 500 скочи с 26% от априлските дъна, докато биткойн се покачи с повече от 50%.

Непрестанното рали на рисковите активи – въпреки тарифните заплахи и икономическото безпокойство – помогна за прекъсване на връзките между активите. Но на пазарите, които са толкова спокойни и рационални, всеки истински шок рискува да удари по-силно.

Във всеки случай е твърде рано да се празнуват облигациите като универсален инструмент за хеджиране, казват професионалисти от Уолстрийт, като Иниго Фрейзър-Дженкинс от AllianceBernstein. Твърде много дразнители от голямата картина се извисяват с потенциал да отвлекат психологията с един замах, сред които инфлацията, разточителството на правителството, климатът, демографските промени и деглобализацията.

„Прогнозата за структурни възходящи сили върху нивото на инфлация и волатилността също така предполага, че корелациите между активите ще останат високи за години напред“, каза той.

Засега обаче нулирането на корелацията успокои нервите на разпределителите на активи и съживи вярата в диверсификацията. Портфолиото 60/40 е нараснало с 6% тази година, докато Cambria Global Asset Allocation ETF, проследяващ портфолио от акции, облигации, недвижими имоти и стоки, е нараснал с 9%.

С очакванията за укротена инфлация и устойчив растеж, настоящият режим оставя малък марж за изненади.

„Не бих се чувствал твърде комфортно с идеята, че страховете от инфлация са отминали завинаги. По-високата инфлация като цяло увеличава корелацията, тъй като тя е „врагът“ на повечето класове активи“, каза Джеймс Сейнт Обен, главен информационен директор в Ocean Park Asset Management. „Страхът от стагфлация е всъщност перспективата, която създава висока корелация между акциите и облигациите.“

Още по темата

Фондът на Бейли отчита възвръщаемост от 640%, след като привлече Тръмп към крипто

Поскъпването на европейските акции не е мираж

Ралито на Nvidia показва признаци на прегряване - печалбите надхвърлят 80%

Пазарната капитализация на крипто е над $4 трлн. заради закона за стейбълкойните