Проблемите при Novo Nordisk показват, че управлението на пазарите също е важно

Акциите на производителя на Ozempic, Novo Nordisk A/S, отбелязаха рекордно поевтиняване миналата седмица, като сривът в цената от пика ѝ до дъното достигна 70% и я върна до нивата, наблюдавани за последно през 2022 г. Целта на датския фармацевтичен гигант може да е да подобрява живота на хората, но намаляващите печалби на инвеститорите от отварянето на пазара на лекарства срещу затлъстяването също имат значение. Слабото място на Novo е, че не успява да разгледа цената на акциите си като актив, който трябва да управлява и експлоатира.

В продължение на години Novo водеше относително спокоен живот като член на олигопола на инсулина, заедно с американския си конкурент Eli Lilly & Co. и френската Sanofi SA. Макар че не всичко беше гладко – 2016 г. беше тежка– Novo никога не е срещала оперативни и стратегически предизвикателства от мащаба, с който се сблъсква сега. С разработването на Ozempic за диабет и Wegovy за отслабване, компанията изведнъж се оказа пазарен лидер.

Както е добре известно, внезапният скок в търсенето на средства за потискане на апетита беше твърде голям, за да може Novo да го задоволи. Eli Lilly имаше предимството на втория на пазара при пускането на конкурентното лекарство Zepbound, като се поучи от опита на Novo. Данните от клиничните изпитвания, които сочат, че Zepbound е по-ефективното лечение, също помогнаха. И двете фирми се сблъскват с конкуренцията на т.нар. комбинирани лекарства, които са копия на оригиналните и се базират на сходна химична формула. Акциите на по-диверсифицираната Eli Lilly се представят по-добре.

Още по темата

Китайска компания разработи конкурент на Ozempic

Novo Nordisk може да не свали цената в САЩ

Нарастващата цена на акциите на Novo се сблъска с разочарованието на инвеститорите

В петгодишна перспектива Novo все още е третата най-добре представяща се фармацевтична компания в света, след Eli Lilly и Abbvie Inc. Може би, ако беше постигнала по-стабилен растеж до този момент, вместо да се утрои в рамките на малко повече от две години, преди да последва спад, нямаше да има такъв проблем. Опитайте да кажете това на Ларс Фруергаард Йоргенсен. Той беше сменен като главен изпълнителен директор.

Бързото развитие на събитията повдига два въпроса, свързани с това, което може да се нарече управление на цената на акциите.

Първо, Novo не трябваше да позволи на пазарните очаквания да излязат извън контрол. Ключов въпрос тук беше увереността, която компанията изрази, че наследникът на Wegovy, CagriSema, ще постигне 25% намаление на теглото. Това дългогодишно мнение в компанията беше изразено дори няколко седмици преди да излязат данните от проучването през декември, които показаха 22,7%. Това все пак беше впечатляващо постижение, но фондовият пазар беше силно разочарован. Цените на акциите се сринаха на фона на опасения, че недостигането на целта ще отслаби още повече конкурентната позиция на Novo.

Ръководството на компаниите често е прекалено заето с това как да повиши цената на акциите. Но управителните съвети трябва да се притесняват за цената на акциите и в двете посоки. Както се казва в клишето: обещавай малко, давай много.

Някои може да кажат, че една компания не може и не трябва да се опитва да контролира цената на акциите си. Но това не оправдава Novo. Не трябваше ли да се възползва от силата на акциите си, като ги използва като валута за придобиване? Това беше възможност дори преди цената да се повиши прекомерно. Novo можеше да се диверсифицира, например чрез закупуване на биотехнологична компания, специализирана в свързани области като сърдечни заболявания. Вместо това, съдбата на Novo е свързана до голяма степен с Wegovy.

Novo се справяше доста добре за последните 5 години

Трудно е да се раздели това от управлението на фирмата. Novo има контролиращ акционер под формата на фондация Novo Nordisk. Тя притежава мнозинството от гласовете, но малцинство от икономическите интереси. Такава фондационна собственост е често срещана в Скандинавия. Декларираните цели на инвестицията в Novo включват „положително въздействие върху живота на хората“ и „постигане на конкурентни дългосрочни финансови резултати“.

Това не означава, че фондацията Novo или фармацевтичната компания Novo пренебрегват обикновените акционери. Фондацията твърди, че има „независими отношения“ с Novo Nordisk, която от своя страна се управлява от независим съвет на директорите. Тя също така заявява, че „обръща специално внимание на спазването и зачитането на правата на другите акционери“.

Фондацията не е била пасивна. Тя потърси промяна на главния изпълнителен директор. А миналата година сключи голяма сделка за разширяване на производствения капацитет.

Но общата идея, че дългосрочният акционер е нещо добро, се нуждае от някои уточнения. Структурата на собствеността на Novo и самият размер на компанията я предпазват от поглъщане или активизъм на акционерите: това са двете заплахи, които иначе фокусират вниманието на бордовете върху цената на акциите. За контролиращ акционер с неопределен инвестиционен хоризонт краткосрочната цена на акциите – независимо дали балонът се надува или се свива – е малко вероятно да бъде от голямо значение.

От друга страна, такова управление е по-скоро спирачка, отколкото стимул за стратегически опортюнистични действия, особено ако те включват емитиране на акции, което може да промени динамиката на властта. Не е чудно, че Novo исторически е избягвала трансформационни сделки в полза на търговски партньорства и малки допълнения.

Дългосрочната бизнес стойност, обусловена от фундаменталните показатели, определя цената на акциите във времето. Междувременно обаче пазарите трябва да се управляват точно толкова, колкото и бизнесът. Акциите на една фирма са ресурс. Новият главен изпълнителен директор Мазиар Майк Дустдар казва, че не му харесва това, което се е случило с цената на акциите. Може би той го разбира.

Крис Хюз е колумнист в Bloomberg Opinion, който отразява сделки. Преди това е работил за Reuters Breakingviews, Financial Times и вестник Independent.

Още по темата

Novo Nordisk изгуби мястото си сред 10-те най-високо оценени фирми в Европа

Отбрана, луксозни стоки и Novo: върхове и спадове при европейските акции през 2024 г.

Сривът на Novo Nordisk отразява риска на Nokia

Защо Novo Nordisk показа успешно лекарство срещу затлъстяване и акциите се сринаха