Anglo American сама даде на BHP плана за своето поглъщане

В опит да създаде защита срещу интереса към поглъщане, Anglo American Plc също даде на много по-големия си конкурент BHP Group Ltd. план за това как да стартира успешна оферта.

Ако иска наградата, BHP трябва да подслади офертата си и да прецизира първоначалното си предложение. Но играта приключи: или Anglo ще се разпадне, за да остане независима, или след малко повече от 100 години работа ще бъде превзета. Статуквото няма да се задържи.

Във вторник Anglo, която е листната в Лондон, направи последен опит да отблъсне съперника си, обявявайки най-голямата промяна в структурата си от четвърт век. Компанията каза на инвеститорите, че излиза от добива на диаманти, платина, никел и стомана. Плюс това, преструктурирането почти ще спре строителството на мина за торове в Обединеното кралство, която поглъща много пари, поне за две години, ако не и завинаги. До 2030 г. всички основни приходи на компанията ще идват само от медна и желязна руда. „Ние прекрояваме компанията доста радикално“, каза главният изпълнителен директор Дънкан Уанблад.

Планът наистина е радикален - но той отразява очертанията на това, което BHP вече предложи, структура, която Anglo категорично отхвърли. Разбира се, има различия относно това кои активи отиват или остават, сложността и разходите и кой носи риска от основния ремонт. Версията, представена от Уанблад, също се ориентира по-добре в политически натоварената среда на Южна Африка, запазвайки значителни активи в страната.

По същество обаче Anglo призна – дори и категорично да го отрича – че по-голямата част от стратегията, която BHP представи, има смисъл. На фона на битка за превземане, приемането на гледната точка на врага говори много за вашите собствени слабости - дори ако, както каза Уанблад, човек настоява, че стратегиите са „напълно различни по отношение на време и сложност“. И двете са важни, но съдържанието е още по-важно.

Уанблад е прав, като подчертава, че неговата пътна карта е по-малко рискова за акционерите, тъй като се нуждае от по-малко регулаторни одобрения. Съгласно предложението на BHP те носят целия риск - и това означава пари. Но Уанблад остави своите инвеститори в неведение за други важни подробности: той нямаше отговори за данъчните разходи за продажбата на платинения бизнес и беше мълчалив, когато го попитаха за вероятни отписвания на неговия бизнес с торове. Подробности за спестяване на разходи също липсваха, а целите за дълга просто повтаряха обявеното по-рано.

Уанн;ад също не звучеше много успокояващо, когато беше притиснат за очакваните трудности, като каза, че ръководството е „сравнително уверено“, че може да изпълни плана, но предупреди, че „това ще отнеме от порядъка на 18-24 месеца“. Акциите на Anglo American паднаха с почти 3%.

Сега BHP може до голяма степен да копира новата стратегия на Anglo, с малки промени. В първоначалното си предложение BHP искаше да изхвърли южноафриканския бизнес с желязна руда на своя конкурент. Приемайки новата стратегия на Anglo, вместо това трябва да я запази. Това може да смекчи безпокойството в Южна Африка. На свой ред идеята на BHP да запази стоманодобивния бизнес с въглища е по-добра от препоръката на Anglo за продажбата му. Но по-голямата част от новата стратегия - продажбата на диамантеното подразделение De Beers, отделянето на платината и спирането на мината за торове - може да бъде запазена непокътната.

Така че, както почти винаги, битката се свежда до пари и способности.

Нека първо се заемем с последното. Уанблад е проницателен мениджър, който за съжаление наследи наистина лошо състояние. Вярвам, че той би могъл да се ориентира в чувствителните политически води на Южна Африка по-добре от всеки друг в BHP. Под натиск той се опитва да поправи Англо, може би твърде късно. Главният изпълнителен директор на BHP Майк Хенри може да изпълни сложната стратегия за сливане и продажба навреме и в бюджет. В днешния добив размерът е предимство и това е в полза на Хенри.

Акционерите на Anglo имат две възможности. Те могат да изчакат планът на Уанблад да даде плод, вероятно не по-рано от 2025 г. Предложението на Anglo American носи значителни рискове, особено незначителни насоки за бизнеса с торове след 2026 г.

Или тези инвеститори могат да определят какво може да бъде извлечено от BHP. Миньорът, регистриран в Сидни, предлага две неща, които Уанблад не може. Първо, той е готов да поеме всички разходи, свързани с разделянето на различните бизнеси, включително данъци върху капиталовите печалби в Южна Африка, достигащи до 2 милиарда долара; второ, обещава милиони долари в синергии, особено при желязна руда и въглища.

В крайна сметка това се свежда до премията, която BHP иска да плати - и под каква форма: всички акции, както предлагаше досега, или комбинация от акции и пари. При последната си оферта, представена в петък, миньорът оцени Anglo на £34 милиарда ($42,6 милиарда). Във вторник пазарът оцени компанията на £32 милиарда.

Хенри си е изградил репутация на консервативен, дисциплиниран търговец на сливания и придобивания. Със сигурност той ще иска да убеди всички, че не е готов да увеличи офертата си много повече. Може би, но подозирам, че той блъфира: за BHP, която струва около 150 милиарда долара, осигуряването на Anglo American и перспективата за нейните медни богатства заслужава харченето на допълнителни пари - а това означава по-висока оферта, която включва паричен компонент.

Хавиер Блас е колумнист на Bloomberg Opinion, който отразява енергетиката и суровините. Той е бивш репортер на Bloomberg News и редактор за суровини във Financial Times.

Още по темата

Аnglo продава част от бизнеса си с диаманти и платина, за да откаже BHP

Anglo American ще трябва да убие някои свещени крави, за да се спаси от BHP

Слабата оферта на BHP за Anglo American има нужда от двойна доза подслаждане

Anglo American отхвърли първата оферта, но атаката на BHP вероятно едва започва