Пазарите бяха объркани и заблудени. Фед не беше

При цялата волатилност, която наблюдавахме на пазарите, Пауъл не изглежда да е бил толкова разтърсен от дивите първи три месеца на годината и отхвърли всякакви предположения за повишаване на лихвите

12:00 | 4 май 2024
Автор: Джонатан Левин
Снимка: Bloomberg LP
Снимка: Bloomberg LP

Наблюдателите на данни най-накрая могат да обърнат страницата на едно тревожно, но подвеждащо първо тримесечие на инфлацията и данните за пазара на труда. 

Докладът за заплатите в неселскостопанския сектор в петък бе първият голям материал за макроданните за месец април и той подсказа, че икономиката все още се движи по траекторията си на ребалансиране на пазарите на труда, умерен растеж на заплатите и охлаждане на инфлацията. Сега остава само да се надяваме, че това ще продължи.

Бюрото за трудова статистика съобщи, че през миналия месец работодателите са разкрили 175 000 работни места, което е най-малкото увеличение от шест месеца насам, а равнището на безработица се е повишило до 3,9%. Още по-съществено е, че тримесечният годишен темп на нарастване на средното почасово заплащане се забави до 2,8%, което е малко под "нормалния" темп за периода 2017-2019 г. от около 3%. На пазар, обсебен преди всичко от инфлацията и паричната политика, това помогна да се засили ралито на 10-годишните съкровищни облигации и да се повиши индексът S&P 500 с повече от 1%.

0301
По-хладен ръст на заплатите. Растежът на почасовите доходи отново се забавя след горещото начало на годината

Под повърхността подробностите бяха още по-окуражаващи. Средното почасово заплащане за услугите - група сектори, които председателят на Фед Джером Пауъл изтъкна като ключови за укротяване на инфлацията - се забави до 2,6% на годишна база през последните три месеца, което е най-хладният темп от март 2021 г. насам. И това се случи дори след новата минимална работна заплата от 20 долара за работниците в заведенията за бързо хранене, която влезе в сила в Калифорния на 1 април и която само повиши средните доходи в сферата на отдиха и хотелиерството с около 0,1% спрямо предходния месец. (След големите движения в сферата на отдиха и хотелиерството през февруари и март, тримесечното годишно увеличение все още бе на високо ниво от 4,7%, може би защото корекциите на минималната работна заплата бяха предвидени предварително).

Важно е, разбира се, числата да се приемат със зрънце трезвост, точно както беше и когато шумната статистика през последното тримесечие сякаш подсказваше обратното - че нарастването на заплатите и инфлацията се ускоряват отново. Но досега през април данните, с които разполагаме, като цяло сочат към икономика, която Фед ще намери за много по-приемлива.

Показателят на Conference Board за потребителското доверие в САЩ отслабна през април до най-ниското си ниво от средата на 2022 г. насам. Комбинираният показател на Института за управление на доставките в сферата на услугите се понижи до 49,4, което е най-ниското ниво от декември 2022 г. насам. А индексът на молбите за ипотечни кредити за покупка на жилище се понижи през всяка от последните две седмици на месеца, според данни на Асоциацията на ипотечните банкери.

С други думи, първото тримесечие всъщност може да е било лъжливо. Възможно е работодателите да са повишили заплатите в началото на годината, отчасти поради имиграцията (която всъщност помага за дезинфлацията), а данните за потребителските цени да са повлияни от непредсказуеми забавяния в категории като подслон и застраховки. 

При цялата волатилност, която наблюдавахме на пазарите, председателят на Фед Пауъл не изглежда да е бил толкова разтърсен от дивите първи три месеца на годината, като по същество отхвърли всякакви предположения за повишаване на лихвените проценти и повтори в сряда, че политиците просто изчакват повече доказателства за дезинфлация, за да ги намалят.

Разбира се, нито един от данните досега не е близо до това, което Фед трябва да види, преди да понижи лихвите, като индексът на потребителските цени и дефлаторът на разходите за лично потребление имат много по-голяма тежест от всичко останало. След три месеца не особено добри данни за инфлацията подозирам, че политиците ще трябва да видят поне 3 по-добри месеца, преди да намалят лихвите - а това означава, че ако не се стигне до рецесия, предизвикана от шок, намаляването през юли е абсолютно най-оптимистичният сценарий за "гълъбите". Но поне грозната и шумна поредица от данни за първото тримесечие вече е зад гърба ни, а това е стъпка в правилната посока.