Развиващите се пазари стават все по-апетитни за инвеститорите

Рискът от фалити на правителства на развиващите се пазари през тази година отшумява, което подхранва ралито на облигации, които съвсем наскоро бяха на ръба на колапса, и стимулира държавния дълг с рейтинг "junk" към най-добрия старт на годината от 2019 г. насам.

Перспективата за инвестиционна вълна в Египет, ново правителство в Пакистан и подновен политически натиск за реформи в Аржентина разшириха печалбите, които мнозина смятаха, че са в застой. Сега само 10 държави проявяват признаци на затруднения на пазара на облигации, което е наполовина по-малко от 2022 г.

"Не виждаме големи фалити на държавни облигации с висока доходност в сегмента на развиващите се пазари тази година", каза Андерс Фаергеман, паричен мениджър в Pinebridge Investments. Пазарната динамика се е променила напълно през последните няколко седмици, добави той, и шансът за преструктуриране в Египет, Аржентина или Пакистан е "намалял значително".

Възприемането на облигациите с ниско качество се подобрява. Спредът на риска за високодоходните емитирани облигации се свива спрямо инвестиционния клас

Ралито при облигациите с висока доходност идва в момент, когато някои от най-уязвимите икономики в света прокарват реформи на свободния пазар и постигат напредък в преговорите с Международния валутен фонд. Това поднови апетита на инвеститорите за риск, особено когато търговците преценяват точния момент на намаляване на лихвените проценти от страна на Федералния резерв и други големи централни банки. 

По данни на JPMorgan Chase & Co. с нарастването на цените на нездравите облигации допълнителната доходност, която инвеститорите изискват, за да държат държавни облигации със спекулативен рейтинг в сравнение с американските държавни ценни книжа, е намаляла с 56 базисни пункта през тази година. Това е в сравнение с увеличението с 11 базисни пункта при облигациите с инвестиционен рейтинг. Разликата между тях е намаляла до 513 базисни пункта, което е най-малката разлика от две години насам.

Най-драматичният спад на рисковите премии е в Субсахарска Африка, където спредът се е свил до 644 базисни пункта от над 1000 през май 2023 г.

Възстановяване
Държави, които някога са отблъсквали инвеститорите, включително Аржентина, Египет, Еквадор и Шри Ланка, са водещи в глобалното развитие през тази година.

"Стойността се крие в единичните B-та и тройните C-та", каза Валентина Чен, съ-ръководител на развиващите се пазари в инвестиционната компания Mackay Shields в Лондон, която препоръчва Аржентина, Египет и Кения, както и имена, изпаднали в неплатежоспособност, като Замбия и Шри Ланка. 

Облигациите в твърда валута в държави с рейтинг "тройно С" са се възвърнали с 16% през тази година, което е повече от тези във всички останали категории и почти пет пъти повече от средната възвръщаемост на високодоходните облигации, емитирани от развиващи се икономики, според данни, събрани по индекс на Bloomberg.

Най-рисковите държавни облигации се повишават в сравнение с аналогичните облигации с по-висок рейтинг

Миналата седмица Египет постигна споразумение с МВФ, което удвои спасителната му програма до 8 млрд. долара, след като страната изпълни обещанието си да девалвира валутата и да повиши лихвените проценти. Сега правителството очаква още милиарди инвестиции от Световната банка, Европейския съюз, Япония и Обединеното кралство.

Държавните облигации на страната са донесли 24% възвръщаемост на инвеститорите през тази година, което е вторият най-добър резултат сред аналогичните облигации, според данни, събрани от Bloomberg. 

Единствената държава, която се представя по-добре от Египет, е Еквадор, където президентът Даниел Нобоа успя да "превърне краткосрочната криза в сигурността на страната в началото на януари в прикрита благословия", като консолидира властта, каза Сергей Гончаров, паричен мениджър във Vontobel Asset Management. 

Потенциалното споразумение с МВФ също така накара икономиста на Barclays Алехандро Ареаза и стратега Себастиан Варгас да завишат оценката си за кредита и да препоръчат закупуване на облигации с падеж през 2030 г. 

Верижната машина
Дори и вечният некоректен платец Аржентина печели почитатели, тъй като води разговори с МВФ за програма, която може да отключи нови парични средства, и тъй като президентът Хавиер Милей подновява усилията си да договори радикално преструктуриране на икономиката. 

"Хората се надяват на положителни промени в Аржентина", казва Чен. "Виждаме добри политики в процес на подготовка."

HY облигациите започват силно годината. Облигациите с висока доходност на нововъзникващите пазари отбелязват най-добрия старт на годината от 2019 г. насам

Страните, изпаднали в неплатежоспособност, също постигат напредък в преговорите за преструктуриране, което допълнително укрепва високодоходните държавни облигации. 

Шри Ланка очаква скоро да завърши реорганизацията на дълга, тъй като азиатската държава дава приоритет на задълженията към частните облигационери, след като миналата година сключи принципно споразумение с официалните кредитори. Замбия също обеща през януари да разреши спора между кредиторите си.

След затварянето на борсата в петък S&P Global Ratings понижи кредитния рейтинг на Украйна до CC - второто най-ниско ниво над фалит. Тя заяви, че включването на притежателите на еврооблигации в продължаващите усилия за облекчаване на дълга на страната е "практически сигурно". 

Правителството планира да получи облекчение на дълга от притежателите на еврооблигации преди изтичането на настоящото споразумение за отлагане през август, заявиха от S&P. Групата кредитори на Украйна вече удължи отлагането на плащанията по официалния двустранен дълг до края на програмата с МВФ през 2027 г.  

При всички положения инвеститорите все още следят отблизо залозите на паричния пазар за намаляване на лихвените проценти от страна на Фед, както и коментарите на паричните власти в богатите държави, за да получат допълнителни сведения за това докъде може да стигне ралито на високодоходните облигации.

Според Орен Барак, управляващ директор на отдел "Фиксиран доход" в базираната в Ню Йорк компания Alliance Global Partners, има значителни възможности както в държавните, така и в квазидържавните облигации на държавите от еврозоната, тъй като Фед остава в период на преходна пауза.

"Има някои възможности в Аржентина, на Бахамските острови и дори в закъсалата Венецуела и PDVSA*", каза Барак, визирайки облигациите на венецуелската държавна петролна компания. "Вероятно ще станем свидетели на по-нататъшна компресия в развиващите се пазари, която би трябвало да се ускори с приближаването на първото намаление на Фед." 

Това е мнение, подкрепено от Шамайла Хан, ръководител на отдела за развиващите се пазари и Азиатско-тихоокеанския регион в UBS Asset Management в Ню Йорк.

"Рискът е значително по-нисък от този, който пазарът е оценил", каза тя. "Редица от тези държави въвеждат политически рамки, които показват подобрение, и получават финансиране от многостранни организации."

Какво да наблюдаваме:
- Бразилия ще отчете февруарската инфлация, която според прогнозите на Bloomberg Economics ще покаже леко забавяне на ръста на цените на храните. Отпечатъкът ще даде на пазарите и на политиците информация за основните тенденции в инфлацията.
- Аржентина вероятно ще отчете по-бавно нарастване на потребителските цени, тъй като ефектът от девалвацията на валутата в средата на декември отслабва. Очаква се централната банка да не променя лихвените проценти.
- Данните за индекса на потребителските цени в Индия през февруари вероятно ще затвърдят посланието, че инфлацията намалява, и ще подтикнат централната банка да преосмисли ястребовата си позиция. 
- Пазарът на труда в Южна Корея вероятно леко се е затегнал през февруари, тъй като наемането на служители в строителството и производството се е увеличило.
- Полша и Нигерия също ще публикуват доклади за индекса на потребителските цени. Според икономисти, анкетирани от Bloomberg, инфлационните рискове в Полша са наклонени нагоре, докато годишната инфлация в Нигерия се очаква да достигне своя връх през второто тримесечие, преди да се забави.

* PDVSA - Petróleos de Venezuela, Sociedad Anonima e венецуелска държавна нефтено-газова компания, най-голямата компания на страната.

Още по темата

Акциите на развиващите се пазари възстановяват загубите от 2024 г. след януарския спад

Емитентите с рейтинг "Junk" очакват част от $64 млрд. от продажбите в развиващи се пазари

Сценарият за меко кацане е полезен на развиващите се пазари