Пауъл: Променящите се рискове може да наложат корекции в лихвените проценти

Председателят на Федералния резерв Джером Пауъл внимателно отвори вратата към понижение на лихвения процент през септември, като посочи нарастващите рискове за пазара на труда, дори когато опасенията около инфлацията остават.

„Стабилността на равнището на безработица и другите показатели за пазара на труда ни позволява да действаме внимателно, когато обмисляме промени в нашата политика“, каза Пауъл в подготвените си бележки за годишната конференция на Фед в Джаксън Хоул, Уайоминг, в петък. „Въпреки това, при положение че паричната политика остава в рестриктивна територия, базовата прогноза и променящият се баланс на рисковете може да наложат корекция в нашата позиция.“

Очакваното с интерес изказване на Пауъл не съвпадна напълно с нагласите на инвеститорите, които залагат, че Фед ще предприеме първото си понижение на лихвата за годината на заседанието на Федералния комитет по операциите на открития пазар на 16–17 септември. Преди речта на Пауъл пазарните участници оценяваха вероятността за понижение следващия месец на около 75%, според фючърсните договори върху федералните фондове.

Пауъл каза, че пазарът на труда е в „странен вид баланс“, резултат от отчетливо забавяне както в предлагането на работна сила, така и в търсенето. Той цитира данните за заетостта през юли, които показаха, че ръстът на работните места в последните месеци е значително по-слаб от първоначалните оценки.

„Тази необичайна ситуация подсказва, че нарастват рисковете от спад в заетостта“, каза той. „Ако тези рискове се материализират, това може да стане бързо – под формата на рязко увеличение на съкращенията и растяща безработица.“

В същото време той подчерта, че длъжностните лица трябва да бъдат нащрек пред перспективата митата, наложени от президента Доналд Тръмп, да доведат до трайна инфлация. Той посочи, че ефектите на митата върху потребителските цени „вече ясно се виждат“, но е разумно да се очаква, че въздействието им може да е сравнително краткотрайно.

„Възможно е обаче натискът върху цените от митата да породи по-трайна инфлационна динамика, а това е риск, който трябва да бъде оценен и управляван“, каза Пауъл.

„Когато нашите цели са в напрежение една с друга, нашата рамка изисква да балансираме и двете страни на двойния мандат,“ допълни той.

Доходността на държавните облигации се срина, индексът S&P 500 продължи да расте, а доларът отслабна. Пауъл беше посрещнат в залата с аплодисменти на крака.

Речта на Пауъл идва на фона на безпрецедентен натиск от страна на Тръмп и неговите съюзници за понижаване на разходите по заемите – нещо, което застрашава независимостта на Фед при определянето на паричната политика.

Промени в рамката

Председателят на Фед очерта и промени в стратегията за паричната политика – дългосрочната рамка, която насочва решенията на Фед.

Тези промени включват уточняване на корекцията, направена през 2020 г., според която длъжностните лица няма да повишават лихвените проценти при ниска безработица единствено от опасение за бъдеща инфлация.

Пауъл каза, че длъжностните лица все още са съгласни, че не е необходимо да се вдигат лихвите „само въз основа на“ техните оценки къде в дългосрочен план би трябвало да се установи равнището на безработица. Той добави обаче, че промяната през 2020 г. никога не е имала за цел да „откаже завинаги“ възможността да се повишават лихвите, когато пазарът на труда е силен, в очакване на по-висока инфлация.

С промените, обявени в петък, длъжностните лица премахнаха формулировката, според която решенията ще се основават на тяхната оценка за „отклоненията на заетостта от максималното ѝ равнище“. Вместо това те приеха по-конкретен език, който гласи: „Заетостта може понякога да надхвърля реалновременните оценки за максимална заетост, без непременно да създава рискове за ценовата стабилност.“

Тази промяна подсказва по-ниска толерантност към „прегрят“ пазар на труда, но оставя отворени опциите на Фед как да реагира.

„Предварителни действия вероятно ще са оправдани, ако напрежението на пазара на труда или други фактори създават рискове за ценовата стабилност,“ каза той.

Длъжностните лица също така потвърдиха инфлационната си цел от 2% и значението на добре закотвените инфлационни очаквания. Но те се отказаха от подхода, въведен през 2020 г., който допускаше инфлация над целта, за да се компенсират периоди на по-ниска инфлация. Те премахнаха и формулировката, че ниските лихви са „определяща характеристика на икономическия пейзаж,“ каза Пауъл.

Дебатът за лихвите

Думите на Пауъл се разположиха някъде между позициите, изразени от други длъжностни лица в последните дни и седмици.

Президентът на клона на Фед в Кливланд Бет Хамак каза в четвъртък, че последните данни за инфлацията биха ѝ попречили да подкрепи понижение, ако заседанието се провеждаше тази седмица. Нейният колега от Канзас Сити Джеф Шмид изрази подобна предпазливост в интервю, излъчено в четвъртък, докато президентът на клона в Атланта Рафаел Бостик каза, че все още предвижда само едно понижение на лихвите тази година.

Растежът на заетостта в САЩ се забавя, тъй като инфлацията се задържа над целта на Федералния резерв | Повече представители на Федералния резерв на срещата през юли считат инфлацията за по-голям риск

Длъжностните лица понижиха лихвите три пъти в края на 2024 г., но през тази година поддържат основния процент без промяна. Пауъл и други настояват за търпелив подход поради опасения, че митата може да породят устойчива инфлация. Тези опасения се подкрепят от последните данни, според които производствените цени през юли са нараснали с най-бърз темп от три години.

Няколко длъжностни лица обаче подчертаха и признаци на слабост на пазара на труда, като някои изрично заявиха, че Фед трябва да започне ново понижение на лихвите. Членовете на борда Кристофър Уолър и Мишел Боуман гласуваха против решението на Фед през юли да остави лихвите без промяна, като се позоваха именно на пазара на труда.

А след изненадващо слабия доклад за заетостта за юли, публикуван дни по-късно, президентът на клона в Сан Франциско Мери Дейли и управителят на клона в Минеаполис Нийл Кашкари сигнализираха, че може да подкрепят понижение през септември.