Федералният резерв може да е по-умерен, отколкото предполага Пауъл

Ако Федералният резерв на САЩ намали лихвените проценти следващата седмица, той ще действа отчасти въз основа на ключово предположение: че паричната политика в момента е рестриктивна, възпрепятствайки икономиката.

Това убеждение може да се окаже опасно.

Председателят Джером Пауъл твърди, че Фед трябва да се стреми към неутрална парична политика, на основание, че рецесионните рискове на пазара на труда – подчертани от скорошния анемичен растеж на работните места – компенсират инфлационните рискове от по-високи вносни мита. Следователно, очаквам централната банка да намали лихвения процент по федералните фондове с четвърт процентен пункт на срещата за разработване на политики следващата седмица, защото служители, включително Пауъл, смятат, че текущият процент от малко над 4,0% надвишава неутралното ниво, което нито би стимулирало, нито би възпрепятствало растежа.

Но дали е така? Постоянният импулс на икономиката противоречи на тази идея. Моделът GDPNow на Федералния резерв в Атланта прогнозира реален растеж от 3,8% за третото тримесечие, в сравнение с прогнозата от 3,0% в началото на септември. Медианните прогнози за растеж за 2025, 2026 и 2027 г. също се увеличиха в септемврийските икономически прогнози на Федералния комитет по отворения пазар. Както Пауъл често е отбелязвал, ние познаваме неутралното ниво – известно още като r* – „по неговите действия“. Тези „действия“ предполагат, че медианната оценка на FOMC от 3,0% за r* е твърде ниска.

Разбира се, паричната политика на Федералния резерв не определя пряко икономическия растеж. Тя действа, като влияе върху по-широките финансови условия, които се облекчиха значително през последната година. Цените на акциите се повишиха, доходността на облигациите намаля, а доларът отслабна. Индекс на Goldman Sachs показва, че условията са най-благоприятни от април 2022 г. насам, докато индекс, разработен от Федералния резерв, показва, че към август те ще увеличат реалния растеж на БВП за следващата година с близо един цял процентен пункт.

Според мен финансовите условия са се облекчили твърде много - отвъд това, което е съвместимо с целите на Федералния резерв и отвъд това, което очакванията за по-нататъшно намаляване на лихвените проценти сами по себе си би трябвало да оправдаят. Бумът на инвестициите в изкуствен интелект, например, повиши технологичните акции на „великолепната седморка“ до степен, че те сега представляват около една трета от пазарната капитализация, в сравнение с около една пета в края на 2022 г. Тарифните войни и промените в доларовите активи на някои страни, а не промените в очакваните лихвени разлики, понижиха обменния курс на американската валута.

Тези развития допълват вече значителните инфлационни рискове. Пауъл предполага, че въздействието на по-високите мита върху цените може да се игнорира, защото това е еднократно събитие, а не продължаващо увеличение. И все пак това е вярно само ако дългосрочните инфлационни очаквания останат добре закотвени, което от своя страна зависи от доверието в решимостта на централната банка да достигне целта си от 2%. Като се има предвид, че инфлацията почти сигурно ще надхвърли целта на Федералния резерв за пета поредна година (дори FOMC не вижда тя да падне до 2% до 2028 г.), не може да се отхвърли възможността очакванията да се повишат - както вече направиха дългосрочните мерки в проучванията на потребителските настроения както на Нюйоркския Федерален резерв, така и на Университета в Мичиган.

Фед трябва да сигнализира, че е малко вероятно да намали лихвените проценти толкова много или толкова бързо, колкото очакват финансовите пазари. Това би го поставило в много по-добра позиция да постигне целите си за инфлация и заетост.

Бил Дъдли е колумнист на Bloomberg Opinion. Бивш президент на Федералния резер на Ню Йорк, той е неизпълнителен директор в швейцарската банка UBS и член на консултативния съвет на Coinbase Global.

Още по темата

Златото и среброто падат след масивна разпродажба, докато ралито се проваля

Зомби икономика може да e бъдещето на Америка

Големите банки летят в небесата. Защо Фед иска да им налее още гориво?

Пауъл сигнализира за ново намаление на лихвите заради слабия пазар на труда