Федералният резерв е също толкова объркан, колкото и всички останали

Най-мощната институция в световните финанси е също толкова напълно и абсолютно объркана, колкото и всички останали.

При вземането на решение за политиката в сряда, комитетът по определяне на лихвените проценти на Федералния резерв задържа лихвените проценти на 4,25%-4,5%, но председателят Джером Пауъл и неговите колеги по същество признаха, че нямат представа какво ще се случи по-нататък. Те не можеха точно да прогнозират къде ще се окажат митническите ставки на президента Доналд Тръмп, камо ли как ще се отразят на потребителската инфлация и пазара на труда. Нито пък можеха уверено да прогнозират дразнещите промени в имиграционната и фискалната политика и развиващата се война между Израел и Иран. Големият риск, разбира се, е, че несигурността и нерешителността ще накарат Федералния резерв да закъснее със спирането на потенциално увеличение на безработицата.

В обобщението на икономическите прогнози, средният член на Федералния комитет за отворен пазар (FOMC) е предвидил две намаления на лихвените проценти тази година. Но този „базов сценарий“ представлява огромно опростяване на перспективите и някои инвеститори може би подценяват колко дебели са опашките в разпределението на потенциалните резултати, дори само през следващите три или четири месеца. От 19-те респонденти, 14 политици смятат, че рисковете за техните прогнози за инфлация са претеглени нагоре - същият брой имат такова мнение за рисковете за своите прогнози за безработица. Накратко, те не се преструват, че знаят какво предстои, но председателят Пауъл смята, че може да разберем сравнително скоро. Ето Пауъл на пресконференцията му след решението:

"Чувстваме, че ще научим много повече през лятото за митата. Не очаквахме ефектите да се птоявят много досега и те не са. И ще видим до каква степен ще се проявят през следващите месеци. И мисля, че това ще информира нашето мислене, на първо място. Освен това ще видим как ще се развива пазарът на труда."

Предвид цялата несигурност, Пауъл е прав да остане в режим на изчакване, но не може да се бави там твърде дълго, след като данните се появят. Междувременно, тези от нас, които са встрани, трябва да се подготвят за бърза промяна в перспективите на политиката, потенциално още след срещата на Федералния резерв на 16-17 септември. Може би наистина ще получим две намаления на лихвите тази година, но е напълно възможно да получим намаления на лихвите от 150 базисни пункта - или никакви. Това е чудесна среда за играчите с високи залози - но не толкова за американските домакинства.

Както Пауъл намекна, до голяма степен търговската политика е поставила всички нас в това затруднено положение. През последните месеци дезинфлационните тенденции в жилищния сектор и нежилищните услуги доведоха до ръст на основния дефлатор на личните потребителски разходи – предпочитаният от Федералния резерв индикатор за инфлация – с около 2,6% през май спрямо предходната година (това се основава на оценка на Bloomberg Economics въз основа на данните за потребителските и производствените цени). Това изобщо не е ужасно и вероятно би било напът да се доближи до целта на Федералния резерв от 2%, ако не бяха изключително неподходящите и безсмислени търговски войни на Тръмп. Без митата Фед вероятно щеше да съкращава лихвите точно сега, осигурявайки баласт за нестабилния пазар на труда и пазара на жилища, който вече наблюдава спад на цените на годишна база в някои части на страната.

За съжаление, централната банка трябва да играе с раздадените ѝ карти. В краткосрочен план все още не знаем дали компаниите ще прехвърлят по-високите цени на потребителите, ще приемат по-тесни маржове или ще успеят да се справят със стабилните цени, като съкращават части от работната си сила - и може би ще бъде комбинация от трите. Рисковете както за стабилните цени, така и за мандатите за максимална заетост на Федералния резерв са значителни и това причинява парализа сред политиците - странен ефект на „затишие пред буря“ както във Федералния резерв, така и на финансовите пазари.

Но в някакъв момент преди есента е много вероятно да видим нещо, което разрушава това спокойствие. Тревожен скок в първоначалните молби за обезщетения за безработица може да доведе до намаляване на лихвите над базовия сценарий на политиците. Един или два стряскащи CPI доклада биха могли да задържат Федералния резерв на изчакване за по-дълго време и да предизвикат разпродажба на облигации. А скок в реализираната инфлация, съчетан с признаци на нестабилни инфлационни очаквания, може дори да върне увеличенията на лихвите на масата. Ако закъснеят да смекчат щетите, политиците на Федералния резерв могат да се прикрият, като обвиняват самосаботиращата търговска политика на Тръмп. Но те трябва да се подготвят да действат незабавно и убедително, след като сигналите се насочат в определена посока.

Джонатан Левин е колумнист на Bloomberg за пазарите в САЩ и Федералния резерв. Преди това е работил като журналист на Bloomberg в Латинска Америка и САЩ, отразявайки финанси, пазари и сливания и придобивания (M&A).

Още по темата

Пауъл заяви, че пътят на лихвите е неясен, но въздействието на митата настъпва

Еврото като резервна валута ще изисква промяна в икономическия модел на ЕС

Фед задържа лихвите - Уолстрийт се пита какво ще е нужно, за да започне сваляне

Икономистите твърдят, че Фед няма да има яснота поне до септември