ЕЦБ трябва да запази вариантите си отворени през лятото

Твърде рано е да се очаква ЕЦБ да се ангажира с по-нататъшни намаления на лихвите, но също така не бива да ги изключва

28 May 2025 | 17:50

Автор: Маркъс Ашуърт
Редактор: Даниел Николов

Снимка: Bloomberg

Не се очертава спокойно лято в Европейската централна банка. Тримесечният ѝ икономически преглед на 5 юни би трябвало да дойде с широко очакваното осмо поредно намаление на лихвения процент с 25 базисни пункта. Това означава, че лихвеният процент по депозитите ще бъде намален наполовина през последната година до 2%.

^{Това, което се повиши, постоянно спада | Лихвеният процент по депозитите на ЕЦБ би трябвало да спадне до 2% на 5 юни до половината от нивото си от предходната година}

Ястребите в Управителния съвет на ЕЦБ призовават за спиране дотук. Но с интензивния натиск върху Европейския съюз от американските мита върху затруднената, насочена към износ икономика, ЕЦБ не може да очаква просто да спре на заседанието си на 24 юли и да се насочи към шезлонгите по плажа и туристическите пътеки. Всички опции, парични и фискални, трябва да останат отворени, особено с укрепващото евро, което тежи на икономиката.

Президентът на ЕЦБ Кристин Лагард трябва да избягва нестабилния вътрешен дебат за това къде може да бъде перфектният неутрален лихвен процент, балансиращ инфлацията с растежа. Сега не е моментът да се впускаме в технически подробности, тъй като фундаменталният фон се променя ежедневно.

Понякога изглежда, че отговорът на всеки въпрос, свързан с ЕЦБ, е 2%. Това е нейната цел за инфлацията, където са повечето от нейните прогнози за бъдеща инфлация, и средната точка на оценката ѝ за неутрален лихвен процент. Дори петгодишният инфлационен суап за бъдещ период е малко над 2%. Това обаче не означава, че официалният ѝ лихвен процент трябва да бъде или неутрален, или 2%. Поне не когато има икономическа война. Данните на японското министерство на финансите, публикувани във вторник, показват, че Германия се е превърнала в най-голямата кредиторска държава в света – не е най-добрият вариант в преговорите с еврофобската администрация на Тръмп.

^{Инфлационните очаквания са успокоени | Има малки очаквания за покачване на цените, взети предвид в пазарните лихвени проценти}

Има обещаващи признаци за инфлацията, които би трябвало да облекчат някои опасения на управителния съвет. Договорената инфлация на заплатите в еврозоната през първото тримесечие се забави до годишен темп от 2,4%, което е значителен спад от 4,1% през последното тримесечие на 2024 г. Главният икономист на ЕЦБ Филип Лейн подчерта в петък, че договорите за заплати показват „доста ниски нива на уреждане за тази година, дори по-ниски за следващата година“. Лейн е „уверен, че инфлацията в услугите ще се понижи“ от темпа от 4%, наблюдаван през април. Инфлацията във Франция падна до четиригодишно дъно от само 0,6% през май, тъй като цените на енергията се понижиха. Управителят на Литовската централна банка Гедиминас Симкус предупреди за риска инфлацията да падне под целта на ЕЦБ от 2%.

Перспективите за растеж са по-тревожни. Експресното майско обобщено проучване на мениджърите по поръчките в еврозоната показа първия спад тази година под линията на растеж/свиване от 50 до 49,5. Германия би могла да отбележи третата поредна година в рецесия и това е преди тарифите да станат тема на разговор.

Capital Economics, консултантска компания за изследвания, смята, че пълната тежест на предложените от Доналд Тръмп 50% американски мита би засегнала най-силно германския модел за износ на висок клас стоки от всички страни от еврозоната, особено в автомобилния и фармацевтичния сектор, потенциално намалявайки брутния вътрешен продукт с до 1,7% за три години. Това е най-лошият сценарий, но илюстрира затруднението, пред което е изправена най-голямата икономика в еврозоната. По-широката икономика на еврозоната се колебае, както показва априлското проучване на ЕЦБ за банковото кредитиране, като търсенето на кредити отново намалява, а кредитните стандарти се затягат в повечето области, като се очаква условията да се влошат. Пасивното количествено затягане от страна на ЕЦБ също има отрицателен ефект.

Много неща могат да се случат в преговорите за митата между ЕС и САЩ. Твърде рано е да се очаква ЕЦБ да се ангажира с по-нататъшни намаления на лихвите, но също така не бива да ги изключва.

Маркъс Ашуърт е колумнист на Bloomberg, който се занимава с европейските пазари. Преди това е бил главен пазарен стратег в Haitong Securities в Лондон.