UBS и Швейцария трябва да внимават как ще отиграят козовете си

Ще остане ли без сериозен собствен играч един от най-големите банкови центрове в света?

20:00 | 12 май 2025

Автор: Пол Джей Дейвис

Снимка: Bloomberg LP

Очертава се надпревара между UBS Group AG и швейцарските политици. В началото на юни правителството трябва да представи проектозакон за засилване на правилата за „ too-big-to-fail“(„твърде големи, за да фалират“), което заплашва с голямо увеличение на капитала на единствената голяма световна банка в Швейцария. Колкото по-голямо е водещото число, толкова по-крайна ще бъде реакцията на UBS. Това може да означава, че ще се наложи да се премести в друга държава или да се разпадне - и в двата случая един от най-големите банкови центрове в света ще остане без сериозен собствен играч.

В действителност и двете страни вероятно ще направят завой. UBS се нуждае от Швейцария толкова, колкото и страната от нея. Освен това банката разполага с повече време и повече свобода на действие, за да се справи с някои от по-строгите изисквания, които вероятно ще бъдат поставени, отколкото тя (разбираемо) е склонна да признае.

За да бъдем честни, проектозаконът все още може да бъде приет с по-малко тежки изисквания или с достатъчно неясна формулировка, така че истинският отговор за UBS ще бъде известен едва след приключване на консултациите и парламентарните дебати, т.е. след година или две. Това би дало на банката повече възможности да повлияе на резултата и би позволило шокиращият провал на Credit Suisse, който предизвика това упражнение, да избледнее в спомените.

Все пак би било по-добре да има яснота по-рано: От месеци насам законът, който се очаква да бъде приет, е тежък проблем за цената на акциите на фирмата. Тя се търгува под 30 швейцарски франка (36 долара) за акция; без капиталовата несигурност тя би била по-близо до 40 франка, според анализатора на JPMorgan Chase & Co. Киан Абухосейн.

Откакто придоби Credit Suisse в спешна сделка преди две години, балансът на UBS набъбна до почти два пъти размера на годишната икономическа продукция на родната ѝ страна. Главният изпълнителен директор Серджо Ермоти мрази това сравнение, но то е точна илюстрация на причините, поради които политиците са изнервени. И преди съм писал, че банката не се нуждае от голям допълнителен капитал, но има основателни проблеми, които трябва да бъдат решени. Решаването на политическите и техническите проблеми, без да се затруднява прекомерно UBS, е труден баланс.

Най-съществената промяна, която искат финансовите регулатори, е UBS да капитализира изцяло чуждестранните си дъщерни дружества. Понастоящем собственият капитал на банката в Обединеното кралство, САЩ и други международни подразделения е подкрепен от комбинация от собствен капитал и дълг на банката майка. Това не се харесва на швейцарските власти, тъй като подобно споразумение в Credit Suisse затрудняваше продажбата на международните подразделения в стремежа на банката да оцелее, без да й липсва капитал. Това би могло да затрудни и всеки бъдещ оздравителен процес. Това е швейцарски проблем поради двойните структури на холдинга и банката майка в UBS и Credit Suisse, които големите банки в други страни обикновено не използват.

Принуждаването на UBS да подкрепи изцяло със собствен капитал чуждестранните си подразделения може да се осъществи по няколко различни начина, но според анализатори най-строгият вариант би я принудил да запази около 20 млрд. долара допълнителен базов собствен капитал от първи ред в груповата холдингова компания. Това е увеличение с близо 30% спрямо 69-те милиарда долара, с които разполага днес.

UBS ще трябва да изплаща много по-малко на инвеститорите в продължение на няколко години, за да постигне това, но това е само половината от проблема. В дългосрочен план UBS може да се наложи да поддържа съотношение на базовия капитал от над 18%, при сегашна цел от 14%, според анализаторите на Keefe, Bruyette & Woods. Това рискува да намали възможната възвръщаемост на регулаторния капитал до 11-12%, според някои анализатори, в сравнение с целта на банката от 15% през следващата година и 18% през 2028 г. и след това.

Според хора, запознати с вътрешните дебати в UBS, именно този потенциален удар върху рентабилността застрашава бизнес модела на банката - инвеститорите могат да поискат бързи действия, а не да чакат приключването на консултациите - и способността ѝ да остане със седалище в Цюрих. Всяка заплаха за промяна на седалището би била противоречива; председателят Колм Келехер подчерта значението на банката и страната една за друга на събранието на акционерите миналия месец, като заяви, че „нашият глобален франчайз е дълбоко вкоренен в швейцарското ни наследство. По същия начин Швейцария се възползва от наличието на глобален финансов център, чийто централен елемент е UBS."

Докато се изготвяше законът, UBS управляваше доста умно - може дори да се каже симпатично - капитала си възможно най-консервативно и стриктно, отчасти за да не видят швейцарските политици гърне със злато, в което могат да се потопят.

В края на миналата година банката се отказа предсрочно от капиталовите облекчения, които получи за дългосрочните ипотечни кредити при закупуването на Credit Suisse, а този месец пое пълните разходи по планираното за тази година обратно изкупуване на акции на стойност 3 млрд. долара веднага след обявяването му. Освен това в края на 2024 г., когато преструктурирането ѝ позволи да освободи 13 млрд. долара капитал от две дъщерни дружества, тя използва тези пари, за да намали разликата между размера на акционерния капитал, който има на ниво група, и стойността на всички дъщерни дружества, осчетоводена в банката майка. Този така наречен „двоен ливъридж“ е различен от пълната подкрепа на чуждестранните звена, но е подобен остатък от по-агресивния начин, по който Credit Suisse се управляваше.

Банката не е изразила интерес да признае по-малко драстични смекчаващи мерки, които би могла да приложи, за да се справи с по-високите капиталови изисквания, но това не означава, че те не съществуват. Бързите варианти включват да се остави току-що споменатият двоен ливъридж отново да се движи малко по-високо в продължение на няколко години - UBS се стреми към много предпазливо ниво, близко до нулата, но регулаторите и агенциите за кредитен рейтинг не се притесняват от ограничена сума, равняваща се на няколко милиарда долара. Освен това банката би могла да използва повече сделки за прехвърляне на кредитен риск, които станаха популярни в други банки като Barclays Plc и Deutsche Bank AG.

Освен това има още около 5 млрд. долара, които ще бъдат получени от освобождаването от ненужните активи на Credit Suisse, което може да приключи през следващата година. Според анализатори на RBC Capital Markets тя може да успее да преразпредели капитала между дъщерните дружества по начин, който да намали общите ѝ изисквания. Възможно е също така да има ползи от плановете на САЩ да реформират режима си за стрес тестове, където UBS има много високо капиталово съотношение.

Ермоти и неговият екип са се справили изключително добре с поглъщането на Credit Suisse - едно от най-гладките сливания, на които Абухосейн казва, че е бил свидетел през 30-те години, откакто се занимава с банки. И както моят колега Марк Рубенстийн написа, банката е помогнала за разрешаването на кризата и не трябва да бъде наказвана за това, че е постъпила правилно. Ще има надиграване, но има много начини да се избегне челен сблъсък.