Саудитска Арабия безгрижно отива към поражение в новата си ценова война

Четирите най-опасни думи във финансите са „този път е различно“. Историята показва, че когато Саудитска Арабия започне ценова война срещу един от своите съюзници в ОПЕК+, тя в крайна сметка успява - но този път наистина ще бъде различно.

Саудитска Арабия е водила четири ценови войни през последните 40 години: три срещу съюзниците от ОПЕК (останалата част от картела през 1985-1986 г.; Венецуела през 1997-1999 г. и Русия през 2020 г.) и една срещу съперник извън картела (американската шистова индустрия през 2014-2016 г.)

Но сега усилията на Саудитска Арабия да принуди Казахстан да спазва квотата си за производство на петрол в ОПЕК+ са обречени на провал. Очевидно Рияд се опитва да възстанови дисциплината сред недобросъвестните производители; Казахстан и няколко други мамят с квотите си за производство. За да ги принуди да отстъпят, кралството гласува на срещите на ОПЕК+ за увеличаване на груповото производство по-бързо от очакваното, надявайки се, че последвалият спад на цените ще принуди проблемните членове да се подчинят. На езика на ОПЕК+ саудитците се опитват да "изпотят" казахстанците.

Разбира се, кралството не е фокусирано само върху Казахстан. Неговата петролна политика е многоизмерна: Изглежда, че се опитва да си възвърне пазарния дял, вероятно от американските производители на шистов петрол, и едновременно с това използва евтиния суров петрол като инструмент в дипломатическите разговори с президента на САЩ Доналд Тръмп.

^{Петролът се търгува там, където беше преди 20 години | Brent е спаднал с 15% от януари, като се движи малко над 60 долара за барел}

На пазара стратегията за изпомпване на повече петрол - две последователни месечни увеличения от 411 000 барела на ден за осемте основни страни от ОПЕК+ - работи както може да се очаква, особено във време, когато растежът на търсенето се забавя. Суровият петрол Brent по-рано тази седмица достигна четиригодишно дъно от малко над 60 долара за барел. Brent е поевтинял с 15% тази година и много наблюдатели очакват по-нататъшен спад, тъй като производството на Саудитска Арабия, което в момента е малко над 9 милиона барела на ден, се насочва нагоре.

Казахстан обаче не намалява производството, за да изпълни квотата си на ОПЕК+. Страната има две силни мотивации да продължи да изпомпва; тя се нуждае от приходите и води преговори с международни петролни компании за инвестиционни планове, които ще определят икономическото развитие на страната от сега до средата на века.

Първо, математиката. Благодарение на разширяването на мега-нефтения си комплекс Тенгиз за 48 милиарда долара, Казахстан ще изпомпва средно с 300 000 барела на ден повече през 2025 г., отколкото през 2024 г., като годишният добив на суров петрол ще бъде средно 1,8 милиона барела на ден тази година. Тези допълнителни барели могат да компенсират голям спад на цените. Казано по-просто, Казахстан не се поти.

Според моите приблизителни изчисления, ако Brent остане около сегашното си ниво от 62 долара за барел до края на годината, брутните приходи от петрол на Казахстан биха намалели само с 2% в сравнение с миналата година; спад до 60 долара би ги намалил с 4%. Дори ако Brent се търгуваше на 50 долара до декември, съпътстващият 12% спад на годишните приходи не е достатъчен, за да убеди правителството в Астана да промени курса си. Казахстан вече се възползва от по-високите цени по-рано тази година: средната цена на суровия петрол Brent беше около 75 долара през първото тримесечие.

^{Приходите от казахстански петрол са устойчиви | Благодарение на по-високото производство, Казахстан ще понесе скромни загуби на приходи спрямо 2024 г., дори ако цените на петрола останат ниски през останалата част от годината}

Много по-ниски цени на суровия петрол от, да речем, 40 долара до края на тази година може да нанесат достатъчен удар, за да накарат Казахстан да преразгледа производствената си политика, но това би оказало и изключителен натиск върху саудитския бюджет. Засега има малко индикации, че кралството, което поемаше все по-голям дълг още преди неотдавнашния спад на цените на суровия петрол, е готово да срине пазара достатъчно, за да накара Казахстан да се подчини.

Втората причина, поради която Казахстан не помръдва, са отношенията му с големите петролни компании. Страната разчита на Chevron Corp., Exxon Mobil Corp., Shell Plc, TotalEnergies SE и ENI SpA, за да изгради трите мега петролни находища, които са гръбнакът на нейната петролна индустрия. Чуждестранните компании са инвестирали десетки милиарди долари; ако Астана ги принуди да добиват по-малко, те вероятно биха се възпротивили на по-нататъшни инвестиции. Но Казахстан се нуждае от тези разходи, за да разшири допълнително производството.

Освен тези западни петролни компании, останалата част от казахстанската индустрия е доминирана от държавната KazMunayGas, заедно с китайски, руски и местни частни групи. Те експлоатират предимно по-малки находища, които са значително по-стари. Намаляването на производството там се усложнява от местни интереси и факта, че намаляването на добива може да е невъзможно да се обърне поради възрастта на нефтените находища; те така и не се възстановиха от спиранията, наложени по време на пандемията от Covid-19, например.

Натискът от Саудитска Арабия идва в деликатен момент за Астана и чуждестранните петролни компании, опериращи там. Договорите, които уреждат трите мегапроекта, ще бъдат подновени сравнително скоро - Тенгиз е валиден до 2033 г., Карачаганак до 2038 г., а Кашаган до 2041 г. - и страните започнаха да проучват възможностите за удължаване. Големите петролни компании обикновено предпочитат да се опитват да удължат споразуменията много преди изтичането им, често до пет години преди крайния срок.

Тенгиз е в центъра на настоящия спор между саудитците и казахстанците. Принуждаването на лидера на проекта Chevron и другите участващи международни петролни компании да намалят производството сега би допълнително усложнило тези преговори за удължаване.

Така че най-вероятното, което Казахстан ще направи, е да се придържа към квотите на ОПЕК+ само на хартия. Очаквайте още баналности от Астана, която публично ще потвърди готовността си да сътрудничи с картела, докато тайно ще прави обратното, като изпомпва много повече от квотата си. За саудитците този път наистина може да се окаже различен.

Хавиер Блас е колумнист на Bloomberg Opinion, който отразява енергетиката и суровините. Той е бивш репортер на Bloomberg News и редактор за суровини във Financial Times.

Още по темата

Петролът потъва, докато ОПЕК+ заплашва да залее световния пазар

Саудитска Арабия разтърси ОПЕК+ като наказание за непослушните и реверанс към Тръмп

Загадката на ОПЕК: Защо Саудитска Арабия иска по-евтин петрол

Търговците на петрол се готвят за шока от нов скок в доставките на ОПЕК+