Банковата драма в Италия може най-накрая да изолира финансите от политиката

Италианската банкова мелодрама току-що получи пореден див обрат. Mediobanca SpA е открила спретнат път за бягство от нежелана оферта за поглъщане от Banca Monte dei Paschi di Siena SpA - и от акционерите милиардери, които са прекарали години в опити да я използват като заден път за влияние върху застрахователя Assicurazioni Generali SpA.

Решението: Mediobanca в понеделник отправи оферта за мениджъра на богатство Banca Generali SpA на стойност 6,3 милиарда евро, която да бъде платена с 13% дял в Generali. Това изглежда като добра сделка за феновете на ясни, фокусирани бизнеси, необременени от голям финансов дял в друга група. Това обаче потенциално създава други главоболия, не на последно място оставяйки Monte Paschi отново без партньор за сливане – което осуетява усилията на правителството да се освободи от дела си в три пъти спасяваното проблемно дете на италианското банкиране.

Вълната от опити за консолидация се превърна в многопластова политическа и търговска борба за власт, която е привлякла почти всяка голяма италианска финансова група с изключение на Intesa Sanpaolo SpA, най-големият кредитор в страната. Тя има и привкуса на сблъсък между светогледа на акционерния капитализъм, от едната страна, който може да включва Mediobanca и UniCredit SpA, и по-старомодната италианска политическа борба за парче от баницата, от другата.

Офертата на Mediobanca за Banca Generali би създала инвестиционна банка и мениджър на богатство, които изглеждат по-разумни за международните инвеститори. Това би освободило Mediobanca от критики, че е прекалено зависима от дивиденти от дългогодишния си 13% дял в Generali – които допринасят за около една четвърт от печалбата ѝ преди данъци.

Този дял в Generali е бил и източник на управленски битки между главния изпълнителен директор на Mediobanca Алберто Нагел и двама от водещите му акционери, милиардерите семейства Калтаджироне и Дел Векио. Макар че тези кланове би трябвало да подкрепят това решение, защото то премахва Нагел като пречка за истинската им цел - влиянието върху Generali - разсейването на значителния миноритарен дял на Mediobanca прави непрякия контрол върху Generali по-труден за постигане.

Сделката ще позволи на Mediobanca да размени дела си в Generali за всички акции на Banca Generali в съотношение 1,7 към 1, което при цената на затваряне в петък предлага премия от над 11% към целта. Generali притежава малко повече от 50% от банката, така че ще трябва да реши какво да прави със самия дял, който ще получи. Застрахователят има много добро капиталово съотношение и вероятно би могъл просто да анулира акциите и да увеличи възвръщаемостта на собствения капитал на останалия си бизнес.

^{Сделката за размяна на Mediobanca предложи прилична премия | Стойност на офертата за акции на Generali спрямо цената на акциите на Banca Generali}

За инвеститорите в Mediobanca финансовите облаги изглеждат примамливи. Сделката обещава годишни икономии на разходи преди данъци от 150 милиона евро, печалба от 2 милиарда евро от стойността на дела на Generali, едноцифрен процентен ръст на печалбата на акция и по-добра възвръщаемост на материалния капитал (достигаща до над 15% или дори над 20%, ако се спечелят така наречените синергии на приходите, както и съкращения на разходите). Акциите на Banca Generali и Mediobanca скочиха след новината в понеделник.

Но големият проблем за почти всички останали ще бъде съдбата на Monte Paschi. Старата банка от Сиена, спасявана от правителството три пъти от 2008 г. насам, от години търси брак, който би позволил на Италия да излезе от нея. UniCredit беше първият кандидат да я купи; след това правителството се опита да сключи сделка с Banco BPM SpA, която се провали след офертата на UniCredit за BPM миналата година. Последната идея беше самата Monte Paschi да поеме Mediobanca - предложение, което последната реши, че определено може да откаже.

Италианското правителство искаше да използва Monte Paschi за създаване на трети голям кредитор, наред с UniCredit и Intesa Sanpaolo: Както този проект, така и усилията му да се освободи от дела си биха били провалени, ако Mediobanca намери собствен път за бягство. Нагел няма да спечели приятели в Рим с този последен ход, но независими инвеститори, които не са свързани нито със семействата на милиардерите, нито с правителството, би трябвало да видят това като най-добрия и най-чист отговор.

Предложението на Mediobanca не е безпроблемно и със сигурност ще има още обрати в сюжета, но до края на тази година изглежда все по-вероятно собствеността върху италианските финанси да бъде цялостно преначертана. Да се ​​надяваме, че това ще остави властта разпределена в прозрачно търговски, а не в непрозрачно политически ръце.

Пол Дж. Дейвис е колумнист на Bloomberg, който пише за банковото дело и финансите. Преди това е бил репортер в Wall Street Journal и Financial Times.

Още по темата

Монополът на долара в плащанията скоро ще oстане в историята

ЕЦБ създава нова работна група за опростяване на банковото регулиране

UniCredit и Generali подлагат на тест бъдещето на Италия

Банките в САЩ не искаха големите капиталови резерви, които сега им помагат