Ралито на S&P 500 за 18 трилиона долара е заплашено от 5% доходности

Това, което инвеститорите в акции трябва да знаят сега, е дали и кога се намесват сериозните купувачи

07:19 | 13 януари 2025
Автор: Еша Дей и Бейли Липшулц
Снимка: Bloomberg
Снимка: Bloomberg

Години наред изглеждаше, че нищо не може да спре неумолимия възход на фондовия пазар, като индексът S&P 500 скочи с повече от 50% от началото на 2023 г. до края на 2024 г., добавяйки 18 трилиона долара стойност в процеса. Сега обаче Уолстрийт вижда какво може в крайна сметка да провали това рали: доходност на държавните облигации над 5%.

Търговците на акции пренебрегваха предупрежденията на пазара на облигации в продължение на месеци, като вместо това се фокусираха върху неочакваните печалби от обещаните от новоизбрания президент Доналд Тръмп намаления на данъците и привидно неограничените възможности на изкуствения интелект. Но рискът влезе във фокуса на вниманието миналата седмица, когато доходността на държавните облигации се покачи към зловещи нива и цените на акциите потънаха в отговор.

Доходността на 20-годишните държавни ценни книжа на САЩ надхвърли 5% в сряда и скочи обратно нагоре в петък, достигайки най-високата си стойност от 2 ноември 2023 г. Междувременно 30-годишните държавни ценни книжа на САЩ за кратко преминаха 5% в петък до най-високата си доходност от 31 октомври 2023 г. Тези доходности са се повишили с приблизително 100 базисни пункта от средата на септември, когато Федералният резерв започна да намалява лихвения процент, който спадна със 100 базисни пункта за същото време.

„Необичайно е“, каза Джеф Блазек, съ-CIO по стратегии за множество активи в Neuberger Berman, за драматичния и бърз скок в доходността на облигациите в първите месеци на цикъла на облекчаване. През последните 30 години междинните и дългосрочните доходности са били относително равни или умерено по-високи в месеците след като Фед започна поредица от намаления на лихвите, добави той.

Търговците наблюдават чувствителната към политиката доходност на 10-годишните държавни облигации, която е най-високата от октомври 2023 г. и бързо се доближава до 5%, ниво, за което се опасяват, че може да предизвика корекция на фондовия пазар. За последно прагът беше преминат за кратко през октомври 2023 г., а преди това трябва да се върнете към юли 2007 г.

„Ако 10-годишната доходност достигне 5%, ще има рязка реакция за продажба на акции“, каза Мат Перон, глобален ръководител на решенията в Janus Henderson. „Разиграването на епизоди като този отнема седмици или може би няколко месеца и през това време S&P 500 може да падне с 10%.“


Бързият скок в доходността е проблем за акциите

Причината е доста проста. Нарастващата доходност на облигациите прави възвръщаемостта на държавните облигации по-привлекателна, като същевременно увеличава разходите за набиране на капитал за компаниите.

Преливането във фондовия пазар беше очевидно в петък, като S&P 500 се срина с 1,5% за най-лошия си ден от средата на декември, стана отрицателен за 2025 г. и беше близо до заличаване на всички печалби от ноемврийската еуфория, предизвикана от победата на Тръмп.

Изграждане на бариери

Въпреки че няма „никаква магия“ във фиксирането върху 5% отвъд психологията на кръглите числа, възприеманите бариери могат да създадат „технически бариери“, каза Кристи Акулиан, ръководител на инвестиционната стратегия на Blackrock за iShares. Това означава, че бързото движение на доходността може да затрудни покачването на акциите.

Инвеститорите вече виждат това. Доходността на S&P 500 е с 1 процентен пункт под това, което се предлага от 10-годишните държавни облигации, развитие, наблюдавано за последен път през 2002 г. С други думи, възвръщаемостта от притежаването на значително по-малко рисков актив от бенчмарка за американски акции не е била толкова добра от дълго време.

„След като доходността стане по-висока, става все по-трудно да се рационализират нивата на оценка“, каза Майк Рейнолдс, вицепрезидент на инвестиционната стратегия в Glenmede Trust. „И ако растежът на приходите започне да се забавя, може да има проблеми.“

Не е изненадващо, че стратезите и портфолио мениджърите прогнозират неравен път за акциите. Майк Уилсън от Morgan Stanley очаква трудни шест месеца за акциите, докато подразделението за богатство на Citigroup каза на клиентите, че е добър момент за влизане в облигации.


Модел на Фед | Преднината в оценката на S&P 500 се изпарява със скока на доходността на облигациите

Пътят към 5% върху 10-годишните държавни облигации стана по-реалистичен в петък, след като силните данни за работните места накараха икономистите да намалят очакванията за намаляване на лихвите през тази година. Но това не е само за Фед. Разпродажбата на облигации е глобална и се основава на лепкава инфлация, ястребови централни банки, нарастващи държавни дългове и изключителна несигурност, представена от идващата администрация на Тръмп.

„Когато сте във враждебни води, доходността над 5% е мястото, където няма нищо сигурно“, каза Марк Малек, главен инвестиционен директор в Siebert.

Това, което инвеститорите в акции трябва да знаят сега, е дали и кога се намесват сериозните купувачи.

„Истинският въпрос е накъде отиваме оттук нататък“, каза Рик де лос Рейес, портфолио мениджър в T. Rowe Price. „Ако е 5% на път да достигне 6%, тогава това ще накара хората да се притесняват, ако е 5%, преди да се стабилизира и в крайна сметка да падне, тогава нещата ще бъдат наред.“

Червени знамена

Въпросът не е толкова, че доходностите се повишават, а защо, казват професионалистите на пазара. Бавно увеличение с подобряването на икономиката на САЩ може да помогне на акциите. Но бърз скок поради опасения относно инфлацията, федералния дефицит и политическата несигурност е червен флаг.

През последните години, винаги когато доходността се покачваше бързо, акциите се разпродаваха. Разликата този път изглежда е в самодоволните инвеститори, както се вижда във възходящото позициониране в лицето на пенливи оценки и несигурност относно политиките на Тръмп. И това поставя акциите в уязвима позиция.

„Когато погледнете растящите цени, силния пазар на труда и цялостната силна икономика, всичко това сочи към възможен скок на инфлацията“, каза Ерик Дитън, президент на Wealth Alliance. „И това дори не включва политиките на Тръмп.“

Една област, която може да се окаже убежище за инвеститорите в акции, е групата, която движи повечето печалби през последните няколко години: Big Tech. Компаниите от така наречената "Великолепна седморка" – Alphabet Inc., Amazon.com Inc., Apple Inc., Meta Platforms Inc., Microsoft Corp., Nvidia Corp. и Tesla Inc. – все още отбелязват бърз ръст на печалбите и огромни парични потоци. Плюс това, гледайки към бъдещето, се очаква те да бъдат най-големите бенефициенти от революцията на изкуствения интелект.

„Инвеститорите обикновено търсят висококачествени акции със силни баланси и силни парични потоци по време на пазарни сътресения“, каза Ерик Стърнър, главен инвестиционен директор в Apollon Wealth. „Технологичните гиганти наскоро станаха част от тази отбранителна игра.“

Това е надеждата, на която залагат много инвеститори в акции, че влиянието на технологичните компании с огромна капитализация върху по-широкия пазар и тяхната относителна сигурност ще ограничат всяка слабост на фондовия пазар. "Великолепната седморка" има над 30% тежест в S&P 500.

В същото време Фед е в процес на понижаване на лихвените проценти, въпреки че темпът вероятно ще бъде по-бавен от очакваното. Това прави ситуацията много по-различна от 2022 г., когато Фед бързо повишаваше лихвите и индексите се сринаха.

Все пак много професионалисти на Уолстрийт призовават инвеститорите да действат предпазливо за момента, тъй като рискът от лихвите удря по различни неочаквани начини.

„Компаниите в S&P 500, които поскъпват най-много, вероятно ще бъдат най-уязвими – и това може да включва технологичните гиганти – и някои пенливи области на растеж ри фирми със средна и малка капитализация вероятно ще бъдат под натиск“, каза Перон от Janus Henderson. „Ние сме последователни в нашата фирма, като оставаме фокусирани върху качеството и сме чувствителни към оценката. Това ще бъде много важно през следващите месеци.”