Опасения на пазара повишават глобалната доходност по дългосрочните глобални ДЦК

Дългосрочните разходи по заемите на най-големите икономики в света - от САЩ до Япония - рязко нараснаха, тъй като инвеститорите поставят под въпрос способността на правителствата да покриват огромните бюджетни дефицити.

Тази седмица доходността на тридесетгодишните облигации достигна връх от 5,15% в САЩ, като се доближи до нивата, наблюдавани за последен път през 2007 г., след което леко се понижи. Тези в Япония надхвърлиха най-високите регистрирани стойности по данни от 1999 г. насам, като аукционите и в двете страни предизвикаха слабо търсене. Дългосрочните облигации в Обединеното кралство, Германия и Австралия също бяха подложени на натиск от страна на продажбите.

Инвеститорите предупреждават, че правителствата не могат да продължат да вземат заеми с темпото, с което го правеха, когато лихвените проценти бяха близки до нулата, особено след като търговското напрежение и инфлацията намалиха вероятността централните банкери да облекчат драстично паричната си политика. Същевременно оттеглянето на централните банки и пенсионните фондове от пазарите на облигации доведе до ограничаване на някогашния надежден източник на финансиране.

„Ако се намираме в свят, в който дефицитите и общите нива на дълга продължават да се увеличават и има по-голямо предлагане, тогава нивото на лихвените проценти, необходими за изчистването им, би трябвало да е малко по-високо“, каза Майкъл де Пас, глобален ръководител на отдела за търговия с лихвени проценти в Citadel Securities. „Това движение на доходността не е феномен, характерен само за САЩ. Наблюдаваме повишаване на доходността в световен мащаб. Това е идеята за експанзионистична фискална политика в световен мащаб.“

Още по темата

Пазарът на облигации отново става ужасно "изнервен"

Пазарът на облигации предупреждава Тръмп и Конгреса за нарастващия дефицит

Доходността на 30-годишните ДЦК се повишава

Правят се паралели със САЩ в началото на 90-те години на миналия век, еврозоната през 2010 г. и Обединеното кралство през 2022 г., когато инвеститорите, залагащи на къси позиции срещу облигациите, повишиха цената на парите дотолкова, че правителствата бяха принудени да намалят разходите си. Само през миналия месец президентът на САЩ Доналд Тръмп промени плана си за налагане на мита на фона на това, което той нарече „странни“ пазари на облигации.

Последиците не спират до пазарите на облигации. Внезапното покачване на доходността на 30-годишните американски съкровищни облигации в сряда предизвика разпродажба на американските акции, като индексът S&P 500 се понижи с 1,6%, което е най-големият му спад от месец насам. Макар че в началото на четвъртък доходността продължи да се повишава, в следобедната търговия в Ню Йорк тя се понижи донякъде.

По-високите разходи по държавните заеми се пренасят и върху бизнеса и домакинствата, които са изправени пред по-високи лихвени проценти по кредитите, което ограничава способността им да вземат заеми или да харчат. Това създава обратна връзка, при която бюджетните дефицити нарастват още повече на фона на по-слабите данъчни приходи. Централните банки може да се наложи да решат дали могат да пренасочат вниманието си от инфлацията към растежа. 

„Облигациите започват да сигнализират, че нещо в рая не е наред“, каза Катрин Камински, главен стратег и портфолио мениджър в AlphaSimplex Group. „Фискалната история определено е част от нея с бюджета и загрижеността за това как в крайна сметка ще се развие той“.

Вашингтон, където се намира най-големият кредитополучател, е в центъра на вниманието, след като миналата седмица Moody's Ratings лиши правителството от последния му най-висок кредитен рейтинг въз основа на фискалните тенденции. Доходността на съкровищните облигации достигна своя връх в четвъртък, малко след като Камарата на представителите на САЩ прие подписания от президента Доналд Тръмп данъчен закон, който ще увеличи лимита на федералния дълг с 4 трилиона долара. Впоследствие те отстъпиха и до края на четвъртък бяха с няколко базисни пункта по-ниски.

Сумата на непогасените държавни ценни книжа е нараснала от 4,5 трилиона долара през 2007 г. до близо 30 трилиона долара днес, а съотношението на общия държавен дълг на САЩ към размера на икономиката е нараснало от около 35% през 2007 г. до 100% сега, според Бюджетната служба на Конгреса.

„Не е чудно, че купувачите се опасяват от подхранването на неустойчивите нива на дефицита на най-големите световни икономики“, каза Катлийн Брукс, директор проучвания в онлайн брокера XTB Ltd., като добави, че висококачествените корпоративни облигации изглеждат много по-привлекателни.

Още по темата

Пазарът на облигации мрази "красивия" данъчен закон на Тръмп

Morgan Stanley съветва: "Купувайте САЩ", но не и долара

Инвеститорите искат да получат повече в замяна, за да инвестират в дългосрочни ДЦК

На пазара се наблюдава увеличение на премията, която инвеститорите изискват, за да поемат риска от притежаването на дългосрочен дълг на САЩ. Загрижеността за фискалната политика също подкопава долара, който обикновено печели при повишаване на доходността.

Разпродажбата в Япония на облигации с по-дълъг матуритет е особено остра. Японската централна банка намалява покупките си на облигации, тъй като инфлацията се ускорява, но традиционните купувачи като животозастрахователите в страната не запълват оставената празнина.

Какво казват стратезите на Bloomberg...

„Ликвидността на пазара на японски облигации се влошава, тъй като повишените инфлационни очаквания се утвърждават, а неорганизираното повишаване на доходността на японските облигации излага американските и глобалните активи на риск от спад в цената.“ Пише Саймън Уайт, макростратег.

Тази седмица министър-председателят Шигеру Ишиба сигнализира за предпазливост по отношение на допълнителните разходи и заяви, че финансовите условия в страната са по-лоши от тези в Гърция.

„Балансът между търсенето и предлагането вече е нарушен и тъй като това е структурен проблем, не мисля, че той ще бъде лесно разрешен“, каза Мари Ивашита, изпълнителен стратег по лихвените проценти в Nomura Securities. „Ако Министерството на финансите не предприеме действия, нещата вероятно няма да се успокоят.“

Според Deutsche Bank AG нарастващата японска доходност представлява заплаха за американските държавни ценни книжа, тъй като ги прави по-привлекателни за местните купувачи. Джордж Саравелос, ръководител на отдела за валутни изследвания в банката, нарича неотдавнашното разминаване между доходността на щатските облигации и японската йена „най-важният пазарен индикатор за ускоряване на фискалните рискове в САЩ“.

Малък инвеститорски интерес към дългосрочните ДЦК

Със сигурност в други региони имаше някои успокояващи признаци на търсене на дълг с по-дългосрочен матуритет. Например Великобритания продаде във вторник облигации за 4 млрд. паунда с падеж през 2056 г., привличайки поръчки за около 73 млрд. паунда при доходност около 5,40%.

Службата за управление на дълга на Обединеното кралство, която управлява продажбите на облигации за правителството, вече предприе мерки за справяне с намаляващото търсене от страна на пенсионните фондове - исторически основен купувач на тези облигации - като отклони продажбите от дългите падежи. Анализаторите на Bank of America Corp. очакват и други държави да последват примера им и да променят сроковете на облигациите си в отговор на променящата се динамика на търсенето.

Доходността на германските дългови книжа се повиши тази година вследствие на историческия план на страната да похарчи милиарди евро за отбрана и инфраструктура през следващото десетилетие.

Натискът върху облигациите вероятно ще се засили, когато Берлин започне да увеличава емисиите си, за да плати за инвестициите по-късно тази или следващата година, особено след като промените в нидерландските пенсионни реформи от началото на 2026 г. ще премахнат основен исторически източник на търсене. 

Макар че традиционното придържане на Германия към фискална дисциплина означава, че тя разполага с по-голям капацитет за увеличаване на заемите в сравнение с много други правителства, предизвикателството е, че тя ще се конкурира с по-голямо предлагане на дългосрочни облигации в целия свят.

„Навсякъде явно липсва търсене на дълги срочности“, каза Шаниел Рамджи, съпредседател на отдела за многоасетни активи в Pictet Asset Management в Лондон.

Още по темата

Изчезва оптимизмът на търговците на облигации за намаление на лихвите в САЩ

Политическата криза в Румъния поддържа най-високата доходност по ДЦК в ЕС

Дългът на САЩ може да е инструмент при преговорите, намекна Япония

България успешно пласира рекорден обем дълг на фона на световната волатилност