Политическият хаос във Франция вече е "дълготраен" риск за акциите и облигациите

За инвеститорите рискът от нестабилната политика на Франция се крие отвъд вота на доверие в парламента в понеделник, когато Франсоа Байру вероятно ще загуби премиерския си пост.

Изглежда, че този резултат е отчетен: Откакто Байру свика вота на 25 август, индексът CAC 40 падна повече от широк европейски бенчмарк за акции, докато допълнителната доходност, която инвеститорите изискват, за да държат френски 10-годишни държавни облигации вместо германски, се е увеличила рязко.

По-скоро по-големите рискове са от това, което може да се развие през следващите седмици или месеци. Неспособността на Франция да оправи публичните си финанси доведе до три правителства за малко повече от година и няма признаци, че четвърто ще се справи по-добре.

^{Политическите сътресения заличават премията за оценка на френските акции | CAC 40 се представя по-слабо от изборите насам и сега се търгува с отстъпка спрямо DAX}

Така че инвеститорите може да се окажат изправени пред нова безизходица относно бюджета през следващите месеци, перспективата за поредни предсрочни парламентарни избори и дори постоянните призиви за оставка на президента Еманюел Макрон.

Това е токсична рецепта за корпоративното и потребителското доверие, което от своя страна вероятно ще натежи върху акциите на банките и компаниите, фокусирани върху вътрешния пазар. Неуспехът да се овладее бюджетният дефицит на еврозоната също може да продължи да оказва натиск върху доходността на облигациите.

„Засега не очакваме внезапна повратна точка, в която облигациите и акциите внезапно да се сринат“, каза Рафаел Туин, ръководител на стратегиите на капиталовите пазари в Tikehau Capital SCA. „По-скоро става въпрос за ценообразуване на потенциално прогресивен и дълготраен спад.“

За да се получи някаква представа какво може да донесе бъдещето, е достатъчно само да се погледне близкото минало. Откакто Макрон шокира Франция, като свика предсрочни избори през юни 2024 г., създавайки настоящата патова ситуация, CAC 40 падна с 4,1%, в сравнение с 4,9% ръст за индекса Stoxx Europe 600 и 24% ръст на германския индекс DAX без дивиденти.

Френските акции, които се продаваха с премия за оценка спрямо германските акции, сега са с отстъпка.

Последният пристъп на нестабилност, започнал преди две седмици, когато Байру свика вот на доверие, оказа особено влияние върху акциите на компании, които зависят от местната икономика.

Строителни и инфраструктурни компании като Vinci SA и Eiffage SA, предприемачът на жилищни недвижими имоти Nexity и операторите на старчески домове Emeis SA и Clariane SE паднаха с 10% или повече оттогава. Банковите акции също пострадаха, предвид експозицията им към държавни облигации, като Credit Agricole SA и BNP Paribas SA паднаха с около 8%.

^{Френските акции се понижиха поради политически риск | Групата се представи по-рано по-добре от оптимизма за растеж в Европа}

Отстъпката за френските активи вероятно ще бъде потвърдена в резултат на отстраняването на Байру, защото всяко ново правителство ще трябва да намали предложените от напускащия премиер бюджетни съкращения, каза Тушка Махарадж, глобален стратег в JPMorgan Asset Management в Париж.

Байру не успя да намери мнозинство, което да подкрепи плана му за намаляване на разходите в размер на 44 милиарда евро и увеличение на данъците, с цел намаляване на дефицита на Франция за 2026 г. до 4,6% от икономическия БВП от очакваните 5,4% тази година.

Махарадж каза, че очаква целта за бюджетен дефицит да бъде повишена обратно до 5%, за да спечели подкрепата на законодателите.

„Колкото повече се удължава несигурността, толкова по-голямо е дълговото натоварване и толкова по-голям е ударът върху доверието на частния сектор“, каза тя, добавяйки, че това само ще затрудни Франция да намали задлъжнялостта си.

^{Инвеститорите виждат по-голям риск във френските облигации}

Доходността по 10-годишните държавни облигации на Франция се покачи до почти 3,6%, заплашвайки да надмине тази на Италия, след като Байру свика гласуването, въпреки че оттогава е спаднала до около 3,45%. Премията за доходност на френските облигации спрямо германските облигации се е повишила до почти 80 базисни пункта, което е с около 10 базисни пункта по-високо, отколкото преди политическия хазарт на Байру.

Това заплашва да се пренесе и на фондовия пазар, защото по-високите доходности по бенчмарковете означават по-високи разходи по заеми, особено за по-малки, задлъжнели компании, каза Томас Елайн, ръководител на продажбите на акции в TP ICAP Europe в Париж. Това от своя страна намалява наличните средства за капиталови разходи и растеж, каза той, и в резултат на това инвеститорите се насочват към други пазари.

„Има много потоци за намаляване на експозицията към Франция и за укрепване на тази към Италия и Германия“, каза Елайн.

„Всяко по-нататъшно разширяване на разликата в доходността би усложнило фискалните перспективи на Франция в момент, когато лихвените плащания вече се очаква да се увеличат рязко. Въз основа на пазарните допускания към 4 септември, ние изчисляваме, че лихвеното бреме може да се покачи до 5% от БВП до 2034 г., в сравнение с 1,9% през 2024 г.", коментират Жан Далбард, Антонио Барозу, и Симона Деле Киае от Bloomberg Economics.

Всичко това предполага, че ще бъде назначено ново правителство и ще има още едно дълго мъчение за приемане на бюджет. Но има и други сценарии, които биха могли да доведат до повишена волатилност.

Макрон може да свика още един предсрочен избор, за да се опита да спечели солидно мнозинство за своя блок от партии, въпреки че хора, запознати с неговото мислене, казват, че той се стреми да избегне тази опция. Изборите биха довели до по-нататъшно колебание за харчене сред потребителите и бизнеса.

Основният риск е крайната десница да се представи добре и да спечели предсрочните избори, каза Махарадж от JPMorgan. Спредът на доходността върху държавните облигации вероятно ще скочи до 90 базисни пункта, ако френските избиратели бъдат призовани отново до урните, каза тя.

Макрон също така изключи възможността да подаде оставка от поста си преди края на мандата си през 2027 г.

Друг жокер, който би могъл да изплаши пазарите: В социалните медии има движение за протести в сряда, целящи „блокиране на всичко“, а синдикатите призовават за стачка за 18 септември.

Френските активи също биха могли да бъдат повалени, ако колебанието на световните пазари на облигации този месец се превърне в срив на облигациите с фиксиран доход, при който френските държавни облигации биха били определени като едно от най-слабите звена.

В този контекст редица стратези вече сигнализираха за риска рейтинговите агенции да решат да понижат рейтинга на Франция. Fitch е планирала да направи преглед на Франция в петък, следвана от DBRS на 19 септември, Scope на 26 септември, Moody's Ratings на 24 октомври и S&P Global на 28 ноември.

Всичко това води до продължителен период, през който френските акции и облигации може да се затруднят да надминат други европейски пазари.

„Обратната връзка, която получаваме от нашите клиенти, е, че те свикват с идеята, че с Франция е свързана трайна рискова премия“, каза Туин от Tikehau Capital.

Още по темата

Сътресенията във Франция засенчват задържането на лихвите от ЕЦБ

Опасният път на Франция към задлъжнялост е истинско препятствие за наследника на Байру

„Големият залог“: политическият риск във Франция е много сериозен

Крайната десница във Франция иска нови избори, за да засили инерцията си