Промяната на курса на долара подтиква развиващите се страни към дълг в евро

Заемополучателите от развиващите се пазари използват пазара на еврооблигации с най-бързи темпове от повече от десетилетие, възползвайки се от нарастващото търсене на диверсификация от щатския долар. 

Скокът се подхранва от силното търсене на дълг в развиващите се страни, като неспециализираните инвеститори играят по-голяма роля с подобряването на качеството на кредитите. Макар че деноминираните в евро облигации все още представляват малък дял от общото предлагане на развиващите се пазари, техният обем се очаква да остане висок - както в абсолютно изражение, така и в сравнение със сделките, деноминирани в долари.

„Ако имате желание да емитирате в евро, сега е моментът да го направите“, каза Стефан Вайлер, ръководител на дълговите капиталови пазари за Централна Европа, Близкия изток и Африка в JPMorgan Chase & Co. в Лондон. „Кредитополучателите са забележимо по-активни в диверсификацията и проучването на някои пазарни ниши.“

Индексът на долара се понижи с около 8% тази година, като мениджъри на парични средства преосмислиха дългогодишната си силна експозиция към американски активи, тъй като митническата политика на Доналд Тръмп и ударите по Федералния резерв разклатиха пазарите. Налице са признаци за отслабващо търсене на американската валута, а ниските коефициенти на хеджиране - защита срещу валутна волатилност - предполагат, че има възможност за допълнителни спадове.

Компании и правителства от развиващите се икономики са продали дълг, деноминиран в евро, за 89 млрд. евро тази година до 18 юли - най-високата сума за този период поне от 2014 г. насам, според данни, събрани от Bloomberg. Само правителствените емисии вече са надхвърлили общата сума за цялата 2024 г.

Държавите от Източна Европа продават дълг в евро с най-бързи темпове от повече от десетилетие

Макар че повечето еврови емисии идват от Източна Европа, като на Полша и Румъния се падат общо 21 млрд. евро, други кредитополучатели - от Чили до Южна Корея и Китай - също се включиха в пазара през последните месеци.

В развиваща се Европа победата на центристкия кандидат на изборите през май предизвика отскок на румънските облигации, което позволи на страната да продаде облигации за трети път тази година. България набра 3,2 млрд. евро след повишаване на кредитния рейтинг, което бе стимулирано от влизането ѝ в еврозоната през следващата година, а Полша се възползва от най-бързия икономически растеж в Източна Европа, за да продаде първите си зелени облигации от седем години насам.

„Бяхме по-активни в търсенето на възможности извън кредитите в щатски долари“, каза Матю Грейвс, портфолио мениджър в PPM America. Той предпочита евровите облигации на Кот д'Ивоар пред доларовите заради атрактивните спредове. „В момента предпочитаме да притежаваме евро в сравнение с долари.“

Стратези от Goldman Sachs Group Inc. сравниха деноминираните в евро и долари облигации, продадени от един и същ държавен орган в един и същи ден тази година. Те установиха, че една седмица след емитирането им еврооблигациите леко превъзхождат своите бенчмаркове повече от доларовите си аналози.

„Увеличението на деноминираните в евро облигационни емисии като цяло беше добре усвоено от пазара“, написаха стратезите на банката, включително Камакшия Триведи, в доклад по-рано този месец. 

Повишаването на продажбите на еврови дългови инструменти „вероятно ще продължи, като се имат предвид прогнозите ни за не толкова изключителен растеж в САЩ и за по-нататъшно обезценяване на долара“, добавиха те.

Относителна стойност
Опасенията за американската икономика насърчават и сделките с относителна стойност. Bank of America например предпочита да залага на печалби от еврооблигациите на Румъния с падеж през 2044 г., съчетани с мечи позиции по доларовите облигации на страната с падеж през същата година.

Стратезите на JPMorgan смятат, че деноминираните в евро облигации на Полша, Мароко, Унгария и Мексико са най-убедителни сред аналогичните им облигации за инвеститорите, които се отказват от доларовия дълг.

По-голямата част от еврооблигационния държавен дълг на развиващите се икономики все още е в долари

Според Дейвид Робинс, съуправител на TCW Emerging Markets Group и ветеран от четири десетилетия на развиващите се пазари, като цяло апетитът към развиващите се пазари е силен през тази година, тъй като инвеститорите се борят с несигурността на политиката на САЩ. 

„Относителната доходност, която получавате в развиващите се пазари в сравнение с тази на други пазари, продължава да изглежда привлекателна“, каза Робинс.

Това спомогна за продажбата на дълг във всички сектори, като деноминираните в долари емисии са с най-висок темп от 2021 г. насам. Малко вероятно е диверсификацията от американската валута да намали доминацията на долара в дълга на развиващите се пазари, тъй като тези облигации са част от бенчмарковия индекс на JPMorgan за облигации на развиващите се пазари и следователно съставляват голяма част от портфейлите на инвеститорите. 

Тъй като инвеститорите търсят възможности за относителна стойност, кредитополучателите с неизплатен дълг в долари може да се насочат към пазара на евро, за да диверсифицират източниците си на финансиране - каза Кати Хепуърт, ръководител на отдела за дълг на развиващите се пазари в PGIM.

Глобалните фондове за облигации, предназначени за пазарите на дребно, привлякоха 69 млн. долара през 13-ата си поредна седмица на приток на средства към 16 юли, с което общите потоци за тази година достигнаха 25,4 млрд. долара, съобщи Bank of America Corp., позовавайки се на данни на EPFR Global.

Съобщава се, че Бразилия, която вече е продала облигации в долари за над 5 млрд. долара тази година, желае да продаде първите си облигации в евро от 2014 г. насам. Съседна Колумбия планира да емитира облигации, деноминирани в евро, за първи път от 2016 г. насам. 

Една от двете основни административни части на Босна и Херцеговина се подготвя да продаде за първи път облигации на международните пазари, като предстои да предложи деноминирани в евро необезпечени 5-годишни облигации. А представителите на Египет обмислят продажбата на ценни книжа в твърда валута - включително деноминирани в евро облигации - като част от емисионните планове за следващите 12 месеца.

„Доларът за развиващите се пазари винаги ще бъде основната валута за финансиране“, каза Вайлер от JPMorgan. Но „еврото предлага най-голяма пазарна дълбочина като алтернатива“.

Още по темата

Най-новият член на съвета на ЕЦБ е виждал колапс на световния ред и преди

ЕЦБ може да изчака до декември, за да направи окончателно намаление на лихвите

Шефът на най-голямата банка в Унгария призова за приемане на еврото и предвидимост