Най-безстрашният инвеститор в света се подготвя за битка за никела

Преди десетилетие Пол Сингър води битка с правителството на Аржентина - и печели. Следващата седмица известният с борбеността си шеф на хедж фонд се захваща с бастиона на Лондонското сити - 146-годишната Лондонска борса за метали (LME).

За Сингър делото е лично, твърдят няколко души, запознати с въпроса. Когато на 8 март миналата година LME реши да анулира сделки с никел за милиарди долари, тъй като цените скочиха до небето, Сингър беше ужасен и огорчен, тъй като видя в това извращение на свободния пазар с малко прецеденти в съвременната история на финансите.

В рамките на един ден неговият фонд Elliott Investment Management нае адвокати, които да заведат дело срещу борсата. 

Сега борбата на Сингър е пред кулминация, тъй като адвокатите на Elliott и на търговската фирма Jane Street ще се изправят пред Върховния съд в Лондон, за да представят своите аргументи срещу LME в тридневно изслушване, което започва във вторник.

Elliott е по-известна с битките си за държавния дълг, като делото срещу Аржентина, което включваше конфискуване на един от военните кораби на страната, и с активистките си инвестиции - поемане на дялове в компании и агитация за промяна. Нейните агресивни тактики са известни на Уолстрийт. Но Elliott също така е значителен играч на стоковите пазари, като търгува с енергия, метали и селско стопанство, както и на по-неизвестни пазари като въглеродни квоти.

В навечерието на кризата с никела на борсата LME, мениджърът на портфейла на Elliott за суровини, Том Хулбрук, е изградил бича позиция за метала, казват хората. Според профила му в LinkedIn Хулбрук е работил в Elliott в продължение на 17 години. Elliott отказа да коментира, а хедж фондът не е оповестил публично всички подробности за позицията си в никел. 

Въпреки това, според правни документи и запознати лица, той е натрупал значителна позиция в кол опции върху никел преди кризата през март, което означава, че е можел да спечели, ако цените се покачат. 

И това се случи. Никелът поскъпна в първите дни на март, като на 7 март достигна рекордни стойности на фона на опасенията, че руските доставки могат да бъдат спрени, и на засилващото се свиване на късите позиции, съсредоточено върху китайския магнат Сян Гуанда и неговата компания Tsingshan Holding Group Co.

В ранните часове на 8 март цените се повишиха повече от два пъти за няколко часа. И дотогава Elliott продаваше. През нощта Elliott продаде 9660 тона никел на обща стойност 728 млн. долара - средна цена от малко над 75 000 долара за тон, което на практика доведе до значителна печалба от бичия залог.

Но всяко чувство на удовлетворение продължи само няколко часа. В 8:15 ч. лондонско време LME преустанови работата на пазара. Малко след обяд тя анулира със задна дата всички сделки, сключени през този ден. 

Сингър беше разгневен. Неговият колега милиардер, основател на хедж фонд, Кен Грифин от Citadel, определи това като "един от най-лошите дни в професионалната ми кариера по отношение на наблюдението на поведението на една борса" - мнение, което според хората споделя и Сингър.

След 8 март адвокатите на Elliott влизат в оспорвана престрелка с LME. В един момент той пише до LME съвместно с AQR Capital Management - чийто съосновател Клиф Анес е един от най-яростните критици на борсата - според документацията.

Но докато Elliott пристъпи към официално оспорване на решението на LME чрез съдебен контрол, AQR не го направи (въпреки че след това подаде отделен иск срещу LME, който може да се ползва, ако искът на Elliott бъде успешен). Така делото на Elliott на стойност 456 млн. долара остана стандартно за индустрията на хедж фондовете в битката им с LME. Джейн Стрийт, с много по-малък иск от 15 млн. долара, беше единствената друга страна, която подаде такова правно възражение срещу решението на LME преди изтичането на тримесечния срок.

Пол Сингър, основател и президент на Elliott Management Corp. Снимка: Миша Фридман/Bloomberg

Самата LME все още се справя с последиците от кризата. Освен правните предизвикателства, тя е изправена и пред рядка проверка от страна на британския Орган за финансово поведение относно справянето ѝ с казуса, докато самият пазар на никел все още не се е нормализирал. 

Въпреки това делото на Elliott - първият случай, в който тя се обръща към съда - вероятно ще бъде трудна борба, твърдят правни експерти. В Обединеното кралство съществуват съдебни прегледи за преразглеждане на вземането на решения от публични органи - категория, която се отнася за LME, тъй като тя изпълнява регулаторна роля на пазарите на метали. Но те се фокусират върху начина, по който е взето дадено решение, а не върху неговия резултат. 

Elliott и Jane Street ще се опитат да докажат, че решението на LME от сутринта на 8 март е било несправедливо, нерационално или мотивирано от неподходящи мотиви. Това е подход, който е имал известен успех преди - United Co. Rusal International PJSC успешно убеди съдия през 2014 г., че LME не е взела предвид всички реални алтернативи, когато е променила правилата си за складиране, въпреки че по-късно решението беше отменено при обжалване.

Прекъсвач на веригата
Макар че критиките към LME са съсредоточени върху решението за анулиране на сделки за милиарди долари, борсата е взела няколко други спорни решения по време на кризата. 

Пазарът беше оставен отворен дори след като клиринговата къща на LME спря да отправя маржин призиви в рамките на деня, а няколко членове не успяха да платят навреме маржин призивите на 7 март, както LME разкри по-рано. На 8 март оперативният персонал на LME в Азия преустанови използването на "ценовите ленти" - вид прекъсвач, предназначен да ограничи екстремните движения - решение, което може да е изострило ценовия скок.

Въз основа на по-ранните си сигнали Elliott вероятно ще твърди, че LME е отхвърлила алтернативни начини на действие, които биха имали по-малко вредни последици за пазара, отколкото решенията ѝ от 7 и 8 март. 

LME ще твърди, че нейният правилник ѝ дава широкообхватни правомощия да се намесва, за да поддържа пазарния ред, и че поемането на отговорност за загубите на Elliott може да застраши жизнеспособността на всички борси, които изпълняват подобна регулаторна функция, според лице, запознато с нейното мислене.

Пол Сингър, основател и президент на Elliott Management Corp. Снимка: Миша Фридман/Bloomberg

Все пак Сингър е свикнал да води битки, които малцина смятат, че може да бъдат спечелени. Отне му 15 години, за да получи плащане от Аржентина в размер на повече от 2 млрд. долара. Сега той е твърдо решен да доведе спора с LME докрай, твърди един от запознатите. Дори и да загуби делото следващата седмица, той може да обжалва решението - а досегашната му практика подсказва, че едва ли ще се откаже, докато не проучи всички възможни ъгли на атака. Както веднъж каза пред Bloomberg News: "Ако не защитаваш правата си, какво ти остава?"

Още по темата

LME прави промени в търговията с никел

Откриха камъни вместо никел на Лондонската борса за метали

Година след кризата с никела, Лондонската борса още не може да поправи щетите