Изнервеният Уолстрийт е нащрек след нарастване на риска от трилиони долари

След два месеца пазарно блаженство, Уолстрийт се събужда от съня си.

Първо колапсът на First Brands Group и Tricolor Holdings съживи дълго спящите страхове от скрити кредитни загуби. След това свързаните с измами обезценки на Zions Bancorp и Western Alliance – изтривайки над 100 милиарда долара стойност на акциите на американски банки за един ден – разпалиха опасенията, че стресът при кредитирането е по-широко разпространен.

Доскоро инвеститорите пренебрегваха всичко - от спирането на работата на правителството до разтегнатите оценки, подкрепени от бума на изкуствения интелект и устойчивите потребителски данни. Това направи позиционирането да изглежда агресивно. Според Societe Generale, разпределенията към рискови активи като акции и кредити се покачиха до 67% от проследяваните портфейли в края на август - близо до пиковите нива.

Акциите все пак завършиха седмицата с чист ръст, продължавайки бичи пазар, който вече е добавил 28 трилиона долара към стойността си, след като президентът Доналд Тръмп намали тарифните заплахи от миналия петък. Но шест дни волатилност в активите показват по-дълбоко безпокойство, което се засилва: кредитната нестабилност. Повече от 3 милиарда долара изтекоха от високодоходни облигационни фондове през седмицата до сряда, според EPFR Global. Рискови инерционни сделки като криптовалутите, някога недосегаеми, също губят скорост.

Стратегиите, които ограничават кредитния риск, се завръщат на мода. Двойната търговия, залагаща срещу фирми с по-висок ливъридж - и подкрепяща техните нискозадлъжнели конкуренти - отново носи силни печалби, повтаряйки модели, наблюдавани преди пика на дот-ком компаниите, според Evercore ISI.

Нито едно от тези движения не сочи към траен мечи обрат. Но тонът се промени. Взети заедно – хлабавите кредитни стандарти се появяват отново, компаниите с ливъридж губят популярност, спекулативните потоци, откъснати от фундаментите – ехото от минали повратни точки разпалва дух на дисциплина сред група от големи мениджъри на пари.

Джон Роу, ръководител на фондовете с множество активи в Legal & General, която управлява 1,5 трилиона долара, заяви, че екипът му е предприел действия за намаляване на риска, позовавайки се на нарастващо несъответствие между позиционирането на инвеститорите и основните фундаменти.

„През последните седмици го видяхме като подценен риск на фона на повишеното, макар и не екстремно, настроение на инвеститорите“, каза Роу. „Това беше ключова част от решението за намаляване на поемането на риск и за къси позиции по акции в сряда.“

Фирмата вече имаше подценен кредитен рейтинг, позовавайки се на тесни спредове и ограничен потенциал за растеж. И докато колапсът на Tricolor и First Brands беше широко възприеман като идиосинкратичен, екипът на Роу ги разглеждаше като потенциални предупредителни знаци за по-широко напрежение, особено сред кредитополучателите с по-ниски доходи.

^{Компаниите с нисък ливъридж отново се представят по-добре | Продажбата на къси позиции на фирми с по-висок ливъридж и подкрепата на нискозадлъжнели конкуренти отбелязва печалби}

Други имаха подобно мнение.

„Вярвам, че навлизаме в класически кредитен низходящ цикъл“, каза Улрих Урбан, ръководител на отдела за стратегия и изследвания на множество активи в Berenberg. „Не е катастрофално, но има нарастващ риск, че ще има повратна точка в по-широката среда.“

През последните две седмици Урбан каза, че е добавил хеджиране на акции, като е намалил експозицията си към акции с приблизително 10 процентни пункта. Той е продал кол опции върху S&P 500, за да помогне за финансирането на защитни залози, и дори е намалил позициите си в злато и сребро – сделки, които са станали все по-пренаселени.

„След представянето от началото на годината“, каза той, „има много мотивация за защита на силните печалби.“

Въпреки кредитните опасения, S&P 500 завърши седмицата с 1,7% по-високо, въпреки че индексът S&P Regional Banks Select Industry Index падна с близо 2% в четвъртата си поредна седмица на загуби. Спредовете върху високодоходните корпоративни облигации, макар и все още исторически затегнати, са се разширили с 0,25 процентни пункта този месец до 2,92 процентни пункта. VVIX – или индексът на обема на обема, който проследява скоростта на промените в настроенията на инвеститорите – достигна най-високото си ниво от април. Показателят за търсене на застраховка „опашен риск“ също скочи до най-високото ниво за шест месеца.

Натискът към рискови активи не е обусловен само от доверието. За активните мениджъри 2025 г. се очертава като една от най-лошите години, регистрирани някога, като делът на дългосрочните активно управлявани фондове, надминаващи бенчмарковете, пада до 22% през 2025 г., според данни на Jefferies Financial Group Inc. Този натиск засили търсенето на това, което работи – дори когато фундаментите се влошават.

^{Пазарната капитализация на криптовалутите се понижи с над 600 милиарда долара | Bitcoin, Ether и алткойните се понижават, тъй като тревожността на пазара нараства}

В далечния край на рисковия спектър криптовалутите не успяха да се възстановят след срива от 150 милиарда долара миналия петък. За разлика от предишни сривове, нямаше бързане на дребно да се купува спада – само тишина. Тази сдържаност, въпреки падащите лихви и по-слабата ликвидност, подсказва за промяна: по-малко мания, повече контрол на риска. И охлаждането може да се разпространи отвъд токените.

Не всеки вижда скорошните трусове като повратна точка.

Гарет Мелсън, портфолио стратег в Natixis Investment Managers Solutions, каза, че разпродажбата, свързана със Zions и Western Alliance, изглежда по-скоро като свръхреакция на изолиран стрес, отколкото като знак за по-дълбоко кредитно напрежение.

„Това вероятно говори повече за позиционирането и настроенията, отколкото за нещо друго“, каза той. Въпреки че спредовете са тесни, Мелсън все още вижда силни фундаменти и солиден кредитен рейтинг. Неговият екип наскоро премина от леко подценяване на акциите обратно към неутрално. „И така, неутралното изглежда е добрият начин за позициониране“, каза той, „докато имате по-добра възможност наистина да се насочите по-агресивно към надценяване.“

Още по темата

Сривът на акциите на американските банки се задълбочава

Разговорите за балон при AI доминираха отчетите на големите банки на Уолстрийт

Този фондов пазар няма нищо общо с дот-ком балона

Заплахите за мита на Тръмп се появяват в много странен пазарен момент