Залозите за понижения на лихвите ще бъдат подложени на тест в Джаксън Хоул

Инвеститорите в облигации очакват речта на Джером Пауъл в петък с очакване председателят на Федералния резерв да сигнализира, че централните банкери ще започнат да намаляват лихвите следващия месец.

Речта на Пауъл, планирана за 10 ч. нюйоркско време на ежегодната среща на централната банка в Джаксън Хоул, Уайоминг, е във фокуса тази седмица — и с право. В последните години той използва форума, за да прави новини с политически последици, а инвеститорите следят дали шефът на Фед ще оспори — или не — текущото ценообразуване за понижения.

Лихвените суапове отстъпиха в последните дни на фона на „ястребови“ коментари от други представители на Фед и смесени икономически данни. Въпреки това пазарът все още отчита около 70% вероятност за намаление с четвърт пункт на заседанието през септември и близо 50 базисни пункта облекчаване през 2025 г.

Пауъл е под силен натиск от президента Доналд Тръмп и други представители на Белия дом да възобнови пониженията, като централната банка държи лихвите без промяна в диапазона 4,25%–4,5% от декември. Джаксън Хоул вероятно ще бъде мястото, където Пауъл ще подчертае независимостта на Фед.

„Ястребов“ тон в речта вероятно ще натежи върху доходността на по-краткосрочните държавни облигации. Той може също да добави натиск върху серията големи опционни залози в последно време, насочени към извънредно голямо понижение следващия месец и общо 75 базисни пункта съкращения до края на годината.

„Има добър шанс за ястребова пресконференция и че председателят не е склонен да понижава лихвите“, каза Том ди Галома, управляващ директор в Mischler Financial Group.

За да запази гъвкавостта на политиката, Пауъл може да напомни на инвеститорите, че всяко решение през септември зависи от следващите доклади за заетостта и инфлацията, които излизат в началото на следващия месец.

Залози за понижение на лихвите преди Джаксън Хоул.

„Пауъл няма да иска да фиксира траектория на намаления за решението през септември; вероятно леко ще наклони везните към това, че икономическите данни са отслабнали достатъчно, за да се обсъди понижение на лихвите“, каза Джейсън Прайд, директор „Инвестиционна стратегия и изследвания“ в Glenmede.

Този подход вероятно ще задържи пазара на облигации в текущия му диапазон — с двугодишната доходност около 3,75% и десетгодишната близо до 4,30%.

По-краткосрочните доходности вече са се понижили с 11–16 базисни пункта при дву- и петгодишните книжа този месец, запазвайки част от ралито, задействано от слабите данни за заетостта през юли.

Бенчмарковите десетгодишни книжа се задържаха при 4,33% в азиатската търговия в петък.

Предишна реч

През 2024 г. Пауъл в Джаксън Хоул отвори вратата за цикъл на облекчаване на Фед на фона на признаци за отслабващ пазар на труда, предизвиквайки срив в двугодишните доходности в същия ден, тъй като коментарите му оправдаха трейдърите, залагали на понижения. Година по-късно пазарът на труда в САЩ отново се влошава, но за разлика от август 2024 г. рисковете от инфлация са нараснали.

През юли официални лица се опасяваха от допълнително покачване на инфлацията, докато тарифите се пренасят през икономиката, показват протоколите от заседанието на Фед, публикувани в сряда. Повишените цени на активите също подсказват по-малка нужда от понижения. Централната банка държи лихвите без промяна през цялата година, като Пауъл настоява да се изчака да се види мащабът на евентуална инфлация преди възобновяване на съкращенията.

Какво казват стратезите на Bloomberg…

„Както знаем, дълбоката неприязън на Фед към всякаква лихвена изненада за пазара означава, че пазарното ценообразуване ефективно може да се превърне във fait accompli.“
— Камерън Крaйс, MLIV

Инвеститорите в облигации очакват слабостта на пазара на труда да надделее над опасенията за инфлация. Анджей Скиба, ръководител на BlueBay US Fixed Income в RBC Global Asset Management, каза, че очаква „Пауъл отново да кимне към монетарно облекчаване“ и че въпреки „някои горещи точки“ в инфлационното четене този месец, „това вероятно не е достатъчно, за да откаже гълъбите в комитета“.

Ако данните следващия месец накарат пазара да продължи да очаква облекчаване, трябва да се очаква одобрение от представители на Фед, каза Прайд от Glenmede.

„Федералният резерв има нагласа, че когато нищо не изглежда да се разпада, обикновено доставяш това, което вече си успял да вградиш в пазарните очаквания към момента“, каза Прайд.

Стратеги от BMO Capital Markets предлагат следната тактика след първоначалната реакция на речта на Пауъл: „Бихме заложили срещу рали при двугодишния сектор, ако Пауъл е „гълъб“, но не „затвърди“ понижение през септември. Обратно, бихме купували на спад, ако пазарът погрешно изтълкува ястребов коментар като знак, че намаление през септември не е на масата.“

Още по темата

Независимостта на Фед, инфлацията във фокуса на внимание в Джаксън Хол

Пазарите остават предпазливи преди форума в Джаксън Хоул

Пауъл има причина да не дава ясни сигнали за лихвите от Джаксън Хоул

Залозите за лихвите в САЩ са в решителна фаза преди срещата в Джаксън Хоул