Парадоксът на сигурността: Walmart и Costco вече по-рискови акции от Nvidia

Историята на безопасността на дирижаблите беше относително неопетнена преди „Хинденбург“, и именно затова тази смъртоносна катастрофа толкова шокира обществото и разруши индустрията на твърдите дирижабли. На пазарите също най-болезнените разпродажби обикновено засягат активи, които хората погрешно приемат за абсолютно сигурни.

В продължение на четири десетилетия до началото на 2021 г. структурното търсене на „сигурни“ активи свали доходността на 10-годишните държавни облигации на нови дъна, само за да се появи изненадваща инфлация същата година, която предизвика един от най-големите сривове в историята и накрая доведе до криза за банките, подценили риска от срочност.

Още по темата

Симеон Петков: AI дава много възможности за печалба, не само с акциите на Nvidia

Китай търси своята Nvidia - бумът на китайските акции не е повторение на 2015 г.

Не предсказвам криза, но се питам дали акциите на Walmart Inc. и Costco Wholesale Corp. не носят подобен риск - рискът, че „сигурните“ инвестиции може да се препънат.

Докато песимистите за оценки често се фокусират върху високите множители на акциите в сектора на изкуствения интелект, Walmart и Costco всъщност се търгуват на още по-скъпи смесени бъдещи коефициенти цена-печалба (съответно 34.3 и 47), в сравнение с Nvidia Corp. (34). Ситуацията става все по-неустойчива.

Множеството на Walmart е с около 3.3 стандартни отклонения над средното за 2015-2024 г. (20), а Costco е с около 1.7 стандартни отклонения над 10-годишната си средна стойност (34). От принципна гледна точка е необичайно обикновени ритейл акции да имат бъдеща доходност от печалби - обратната стойност на коефициента цена-печалба - значително по-ниска от доходността на 2-годишните държавни облигации. Казано просто, инвеститорите плащат повече за долар бъдещи печалби на Walmart и Costco, отколкото за гарантиран купон от държавата.

Богати и ставащи по-богати | Оценките на Costco и Walmart продължават да противоречат на гравитацията

Тук важно значение има и ускореният растеж. Във времена на икономии тези компании отнемат по-голям дял от семейните бюджети и печелят позиции дори сред домакинствата с по-високи доходи, а Walmart в известен смисъл преминава към по-ясно изразен модел на електронна търговия.

Още по темата

Поредният вот на доверие във Франция доведе до разпродажба на акции и облигации

Канадците купуват американски акции въпреки търговската война на Доналд Тръмп

Това обаче са зрели компании с вече огромни мащаби и пазарите им са ограничени от потребителското търсене, така че перспективите за растеж не могат да обяснят всичко. По-скоро именно възприятието за сигурност е това, което издува оценките. Акциите поскъпват, защото инвеститорите вярват, че не могат да паднат - и именно това ги поставя в повишен риск от корекция.

Историята твърди, че Costco и Walmart са „акции за всякакво време“. Репутацията им за добра стойност означава, че печелят в добри времена и взимат пазарен дял в лоши. Те доказаха това между 2020-2024 г. - период, включващ пандемия, най-високата инфлация от 40 години и агресивни повишения на лихвите. Въпреки всичко Costco и Walmart бяха сред едва 48 компании в S&P 500, които никога не отчетоха годишен спад нито на приходите, нито на печалбата на акция от текущи операции.

Междувременно пазарното им представяне беше дори по-впечатляващо от фундаментите. От края на 2019 г. Costco е донесла възвръщаемост от 250%, а Walmart - 163%, спрямо 118% за целия индекс S&P 500. И го направиха с много ниска волатилност, поставяйки ги сред топ 10 по риск-коригирана възвръщаемост в индекса.

Парадоксът на сигурността може да засегне всичко във финансите. Малцина предвидиха проблемите с веригите на доставки, които събудиха инфлацията след десетилетия покой, а инвеститорите се бяха успокоили от непрекъснатия спад на лихвите. Подобно, до 2007 г. много от поколението бейби бумъри вярваха, че жилищата никога не губят стойност, което наду цените до точката на срив.

В случая на търговците на дребно фундаментите може изобщо да не се променят - и не бива да очакваме това - за да претърпят акциите корекция. Последните макроикономически тенденции бяха идеален баланс за Walmart и Costco: високите лихви и упоритата инфлация забавиха наемането и направиха потребителите по-взискателни, но икономиката не стана толкова слаба, че хората да загубят работата си и да ограничат разходите.

Още по темата

Развитието на AI кара инвеститорите да продават акции на софтуерни гиганти

Акциите на Dongfeng поскъпват с 69% след план за листване на подразделение

Това е нестабилно равновесие и няма да трае вечно. Дори и без рецесия, е достатъчно малко забавяне на растежа, за да осъзнаят инвеститорите, че търсенето не може да расте до безкрай, което да предизвика преоценка на коеифициентите. Връщане към 10-годишните средни нива би означавало спад в цените на акциите от 39% за Walmart и 28% за Costco при равни други условия.

Известната мисъл, приписвана на Джон Мейнард Кейнс, гласи, че пазарът може да остане ирационален по-дълго, отколкото инвеститорът - платежоспособен. В този смисъл дори „сигурността“ може да е самосбъдващо се пророчество за известен период: щом публиката вярва, че няма как да загуби, все повече хора купуват, а резултатите изглеждат като потвърждение. Но в случая с Walmart и Costco тази музика вече звучи няколко години. Въпросът е какво ще стане, когато тя неминуемо спре.