MAGA не означава „да направим печалбите отново велики“

Печалбите на американските корпорации спадат. Миналата седмица Бюрото за икономически анализи потвърди, че печалбите на корпорациите след данъци са спаднали с 3,3% през първото тримесечие – най-големият спад от началото на пандемията.

Когато компаниите печелят по-малко, това често е предвестник на икономическо забавяне. В този случай възниква и по-дълбокият въпрос дали програмата на Тръмп 2.0 е насочена умишлено към печалбите на компаниите.

Това звучи странно. S&P 500 току-що достигна рекордно високо ниво, така че корпоративна Америка е по-ценна от всякога. Но всъщност има логика. Печалбите след данъци съставляват безпрецедентни 10,7% от брутния вътрешен продукт, докато през последните 50 години на 20-ти век те никога не са надвишавали 8%. Единственият момент, в който са се доближили до сегашния си дял в икономиката, е бил през 1929 г., в навечерието на Голямата депресия. Ако страната иска да се справи с неравенството, парите трябва да бъдат преразпределени отнякъде; корпоративните печалби са очевиден източник на средства.

Републиканците се обръщат срещу корпорациите

Някои членове на коалицията на Тръмп отдавна поддържат антикорпоративна програма. Преди няколко месеца Адриан Уулдридж заяви в тази рубрика, че MAGA иска да „сложи край на капитализма, какъвто го познаваме“. По-конкретно, той твърдеше, че много лидери в коалицията на Тръмп искат да „деконструират великия двигател на американския капитализъм: публично притежаваните и професионално управлявани корпорации“.
 

Това са силни думи, но звучат меко в сравнение с писанията на Кевин Робъртс, шеф на Heritage Foundation и водещ създател на Project 2025, амбициозна и радикална програма за Тръмп 2.0. Той твърди, че BlackRock, най-големият фонд мениджър в света и стълб на съвременния американски капитализъм, е „декадентски и без корени“ и трябва да бъде изгорен до основи – съдба, която трябва да сподели с Бойскаутите на Америка и Китайската комунистическа партия.

За Марджори Тейлър Грийн, откровена поддръжничка на Тръмп в Конгреса, „начинът, по който се държат корпорациите, винаги съм го наричала корпоративен комунизъм“. Тя призова правителството да разследва компаниите, които са спрели даренията си за републиканците след атаката срещу Конгреса на 6 януари 2021 г.

Стив Банън, шеф на кампанията на Тръмп през 2016 г., се оплака пред Semafor, че само 500 милиарда долара от 4,5 трилиона долара на американското правителство са дошли от корпоративни данъци. „От 2008 г. 200 милиарда долара са отишли за обратно изкупуване на акции. Ако тези пари бяха отишли за заводи и оборудване, помислете какво би било това за страната.“

Той се застъпи за „драстично увеличение“ на данъците върху корпорациите и богатите. „За да намалим данъците на нашите хора, трябва да намалим разходите, а те ще се съпротивляват. Откъде ще дойдат данъчните приходи? От корпорациите и богатите.“

MAGA срещу компаниите

Няколко от настоящите политики не са изрично насочени срещу корпорациите, но повече или по-малко гарантирано имат такъв ефект.

Мишел Лърнър, ръководител на аналитичната служба HOLT в UBS, посочва, че в данни от 1870 г. насам корелацията между търговските мита и доходността на компаниите (мерник за основната им рентабилност) е постоянна. Митата вредят на компаниите. Ако погледнем възвръщаемостта на инвестициите в парични потоци от 1950 г. насам, тя е нараснала (което означава, че компаниите са станали по-рентабилни) в пряка зависимост от увеличаването на вноса като дял от БВП. 

Изследване, проведено съвместно от Societe Generale Cross-Asset и Bernstein, показва, че глобализацията е облагодетелствала американските компании не само чрез международните продажби (40% от приходите на компаниите от S&P 500), но и чрез по-ниски разходи. През 2001 г., когато Китай се присъедини към Световната търговска организация, разходите за продадени стоки на S&P съставляваха 70% от приходите, генерирани от продажбите им. Те се задържаха на това ниво в продължение на много години. Сега те са спаднали до 63% — значително подобрение от 7 процентни пункта в тази основна маржа. Технологичните, потребителските и индустриалните компании са спечелили най-много — и ще загубят най-много от деглобализацията.
 

Досега политиките на Тръмп 2.0 преразпределиха от акционерите към работниците. Винсент Делуард, макростратег в StoneX Financial, посочва, че единственият данък, който не е намален от "Големия красив закон", който в момента се разглежда в Конгреса, е корпоративният данък. „Голямата сделка на Големия красив закон е да компенсира инфлационния шок от митата с намаления на данъка върху доходите на физическите лица“, казва той. „Ако валутните корекции, чужденците и потребителите не платят за митата, ще ги платят корпоративните печалби.“

Освен това, премахването на нелегалната имиграция и ограничаването на чуждестранните студенти повишава разходите за труд. Заплахите за облагане на чуждестранните инвестиции в раздел 899 от законопроекта – които сега изглежда вероятно да бъдат оттеглени – рискуваха да намалят притока на капитали и да затруднят набирането на финансиране.

Въпросът, на който корпорациите трябва да отговорят

Самите корпорации допринесоха за тези тенденции. В историята техният дял в БВП е бил склонен да се колебае в зависимост от състоянието на икономиката, като се увеличава, когато преговорната сила на синдикатите е слаба. През този век обаче печалбите им станаха по-малко чувствителни към икономическия цикъл и се повишиха значително след пандемията.

Алберт Едуардс, макростратег в SocGen, твърди, че те са наложили увеличение на цените, което е довело до разширяване на маржовете, „под прикритието на две ключови събития, а именно 1) ограничения в доставките вследствие на пандемията от Covid и 2) натиск върху цените на суровините след руската инвазия в Украйна“.

Маржовете са по-важни в среда, в която хората са наясно с вредата, която инфлацията може да нанесе на стандарта им на живот. Това доведе до появата на понятието „алчност и инфлация“ (greedflation), което според Едуардс е заслужено. Политиците все по-често се осмеляват да се намесват в ценовите решения на компаниите, нещо, което беше табу от времето на злощастните ценови контроли на Ричард Никсън в началото на 70-те години. Камала Харис предложи „анти-спекулативни“ политики в неуспешната си президентска кампания; по-скоро Тръмп принуди компании като Amazon да отстъпят от предложението си да посочат подробно въздействието на митата върху цените, които начисляват.

Изкачването до върха на една компания никога не е било стъпка към огромно богатство. Това беше запазено за предприемачите, които основаваха свои собствени фирми. Съвременното възнаграждение на мениджърите промени това и позволи на главните изпълнителни директори да станат милиардери, като постигнаха лесни цели за цената на акциите си. Разликата между заплатите им и тези на работниците крещи за несправедливост; според Института за икономическа политика, съотношението между възнаграждението на главните изпълнителни директори и това на работниците достигна 399 към 1 през 2021 г.; през 1965 г. то беше само 20 към 1. От 2019 до 2021 г. заплатите на главните изпълнителни директори са се увеличили с 30,3%, докато работниците, които са запазили работните си места по време на пандемията, са получили увеличение от 3,9%.

Това може лесно да бъде отхвърлено като политика на завист, но възнагражденията на висшите мениджъри сега безспорно изкривяват цялата икономика. Андрю Смитърс, ветеран фонд мениджър и икономист от Лондон, който не може да бъде наречен левичар, отдавна критикува културата на бонусите, която счита за отговорна за катастрофалното разпределение на капитала.

Смитърс твърди, че проблемът на Америка е „две десетилетия на недостатъчни инвестиции“:

Основната причина е промяната в начина на заплащане на мениджмънта на компаниите. През 90-те години на миналия век се появи културата на бонусите, която промени значително мотивацията на мениджмънта и по този начин промени поведението му. За съжаление, промяната нанесе огромни щети на икономиката. Мениджмънтът беше насърчен да инвестира по-малко, а с по-ниските инвестиции растежът се забави.

Той твърди, че компаниите са увеличили инвестициите си в отговор на намаляването на корпоративните данъци в предишните поколения, но са спрели да го правят, след като мениджърите са започнали да получават възнаграждения, за да дават приоритет на цената на акциите. Това ги накара да намалят инвестициите си и да харчат пари за придобивания и обратно изкупуване на акции. Това забави растежа, но също така гарантира по-добри печалби в краткосрочен план за акционерите. 

Тъй като инвестирането в акции все още е предимно игра за тези, които вече са богати, това засили още повече неравенството. Опозицията срещу високите заплати на мениджърите често се представя като популистка класова борба, но всъщност е много повече от това.

Политиката на печалбите

Коалицията на Тръмп винаги е имала антикорпоративни елементи, но това не попречи на първата му администрация да направи много за частния сектор. През 2024 г. Тръмп спечели подкрепата на Силициевата долина и положи клетва за втори мандат пред редица милиардери. Но той губи и стари корпоративни поддръжници. 

Чарлз Кох, индустриалецът, мразен от демократите като архитект на либертарианската републиканска политика, изгуби търпение. След като финансира кампанията на Ники Хейли срещу Тръмп в републиканските първични избори миналата година, той заяви пред Като Институт по-рано тази година, че твърде много институции са загубили либертарианските си принципи и „хората са забравили, че когато се загубят принципите, се загубват и свободите“. Как ще реагират хора като Кох, ако администрацията наложи ограничения на компаниите?

Ключовите политически събития в Америка обикновено се случват в рамките на партиите, а не между тях. Настоящата републиканска коалиция не е по-чужда като концепция от Демократическата партия на Линдън Джонсън от 60-те години, коалицията на Новия курс, която обедини мултирасови либерали от Севера и Запада с бели сегрегационисти от Юга. След като Джонсън реши да избере едното крило пред другото с законите си за граждански права, този съюз се разпадна.

Засега коалицията MAGA включва както най-големите американски корпорации, така и най-острите им критици. Политическите решения през следващите няколко месеца и техните последици ще определят дали това може да продължи.

Още по темата

Законопроектът на Тръмп за данъците напредва в Сената след натиск от страна на Ванс

Търговците на дребно обмислят да ползват Stablecoins, за да избегнат данъците

Новото в Законопроекта за данъците и разходите на Тръмп във версията на Сената