Страх ви е от дългосрочните облигации? По-добре да свикнете с тях

Вече няма претенция, че САЩ се интересуват от състоянието на националния си дълг. Това означава едно: повече облигации

20:00 | 23 май 2025
Обновен: 23:15 | 23 май 2025

Автор: Алисън Шрагер

Снимка: Bloomberg

Не е чудно, че толкова много аукциони за дългосрочни облигации се превръщат в напрегнати събития - не само в САЩ, но и в Япония и Европа. В края на краищата, кой би купил дългосрочни облигации? Дългосрочните лихвени проценти станаха много по-непредсказуеми, а това означава волатилни цени за дългосрочните облигации. Още по-лошо, нормалната отрицателна корелация между пазарите на облигации и фондовите пазари стана по-малко сигурна.

Въпреки това, за да отговорим на въпроса: Почти всеки трябва да купува дългосрочни облигации. Те може да са най-добрата защита в една все по-несигурна среда.

Нарастващата доходност отразява несигурността на пазара. Инфлацията отново е риск, което увеличава доходността. Съдейки по политиката на САЩ през последните няколко години, вече няма претенция, че страната се интересува от националния си дълг. Това означава, че в бъдеще ще бъдат продадени много повече облигации.

Междувременно статутът на САЩ като сигурно убежище е неясен, тъй като тя се отдръпва от световния пазар и се стреми да намали дефицита си по текущата сметка. САЩ ще емитират повече дълг, но вече не могат да разчитат на неограничен брой сигурни купувачи. Покачващите се дългосрочни лихвени проценти отразяват това рисковано бъдеще. И не става въпрос само за САЩ: Целият свят е по-несигурен, с по-голямо разделяне и много богати страни, емитиращи повече дълг, за да плащат, за да се грижат за застаряващото си население. Дори Япония сега е изправена пред пазарни цени и висока доходност.

^{Доходността по 30-годишните облигации плавно се покачва}

Всички тези рискове означават по-високи лихвени проценти в дългия край на кривата на доходност. И не търсете облекчение от Федералния резерв: Неговите инструменти имат по-голямо влияние върху краткосрочния дълг. Дори ако доходността не надхвърли много 5% - голямо „ако“ - ще има по-голяма волатилност, което означава по-големи колебания в цената, особено за активите с по-дълга дюрация. Също така има по-малка стойност в диверсификацията от закупуването на дълги облигации с акции, тъй като тяхната отрицателна корелация вече не е нещо, на което можете да разчитате.

Краткосрочните облигации са изкушаващи: Разбира се, доходността е по-ниска, но има сигурност в цената, която инвеститорите очакват от облигациите. Но би било грешка да се поддадем на техния зов. Повечето хора вече имат краткосрочни облигации в портфейлите си – това, от което се нуждаят, са дългосрочни облигации.

Суматохата на пазара на облигации изисква яснота относно целите на инвестирането, а това означава да се разглеждат облигациите като хеджиране, а не като начин за диверсификация. Твърде много инвеститори бъркат тези стратегии. Диверсификацията означава притежаване на много активи, които не са перфектно корелирани, или изграждане на ефективно портфолио, което осигурява по-висока доходност с по-малък риск. Диверсификацията може да означава притежаване на облигации (с различно кредитно качество), глобални акции и дори суровини, ако това е вашето нещо.

Хеджирането означава балансиране на рисковото ви (добре диверсифицирано) портфолио с нещо, което е безрисково (или с много нисък риск). Вие се отказвате от известна доходност в замяна на по-голяма сигурност. Това може да ви доведе до краткосрочна облигация, защото цената ѝ е доста стабилна и не блокира парите ви за много дълго време. Облигация с по-дълъг срок (поне американска държавна облигация) също може да се продаде сравнително лесно, така че е и ликвидна, но по-волатилната ѝ цена я прави по-рискована.

Но ако безопасността е това, от което се нуждаете, тази ценова волатилност може да е точно това, от което се нуждаете. Повечето хора спестяват за дългосрочен план - пенсионирането може да е след десетилетие или повече. Да речем, че финансирате пенсионирането си с 20-годишна купонна облигация или анюитет, когато се пенсионирате. Цената на бъдещото ви пенсиониране е също толкова волатилна, колкото и на дългосрочната облигация, защото тя също се основава на дългосрочните лихвени проценти. Ако инвестирате в краткосрочна облигация, не гарантирате, че все още можете да харчите стабилна сума след няколко години. Фигурата по-долу показва промяната в цената от месец на месец на 20-годишна облигация с нулев купон, 30-годишна анюитетна облигация и тримесечна държавна облигация. Цената на дългосрочната облигация и анюитетът се движат почти едновременно, докато краткосрочната облигация предлага много малка защита.

^{Търсите защита? Заемете дълга позиция | Цената на 20-годишна облигация и 30-годишна анюитетна облигация се движат почти едновременно, докато краткосрочната държавна облигация предлага много малка защита}

Краткосрочният дълг изглежда още по-рисков, след като се вземе предвид инфлацията. Безрисковият актив за бъдещите пенсионери всъщност е дългосрочна държавна облигация, индексирана спрямо инфлацията, въпреки че поне номиналната облигация има известна компенсация за инфлационния риск, като предлага по-висока доходност. Дългосрочният дълг също трябва да бъде в портфейлите на много правителства, които са големи купувачи на облигации, за да им помогне да финансират пенсионните си задължения.

И все пак бягството към безопасността започва като бягство към краткосрочни облигации. Когато доходността беше ниска и стабилна, облигациите можеха да се използват както като хеджиране, така и като стратегия за диверсификация. Съществува и тенденция да се оценява представянето по баланса на активите, а краткосрочните облигации са по-стабилни.

Но целта на спестяванията в настоящето е да се даде възможност за харчене в бъдеще. Тези спестявания би трябвало да предлагат и известна защита както от инфлация, така и от колебания в лихвените проценти. Изводът е практически неизбежен: Всеки трябва да притежава повече дългосрочни облигации.

Алисън Шрагер е колумнист на Bloomberg Opinion, отразяващ икономиката, и старши сътрудник в Manhattan Institute.