Инфлация под 2% е на хоризонта в САЩ, но няма да се задържи там

Един от основните въпроси за икономиката на САЩ през 2023 г. е как ще се развие траекторията на инфлацията. Въпреки че прогнозата на Федералния резерв за основната инфлация тази година е 3,5%, мнението на пазарите е, че тя ще бъде малко по-ниска от тази, особено след доклада за инфлацията на потребителските цени в четвъртък. Но развитието на „основните стоки“ и свързаните с жилищата части от инфлацията, които представляват приблизително 70% от основната инфлация като цяло, предполагат, че дори пазарите имат прогноза, която е твърде висока.

На пръв поглед това е страхотна новина - кой не би искал инфлацията да е по-ниска от очакваната? Но тук има съществени уговорки. Вместо да се установи на ниско ниво, инфлацията ще достигне дъното до неустойчиво ниска точка - може би до 1% - преди да се върне обратно, вероятно до ниво над 3%, което все още е „твърде горещо“. Това ще представлява предизвикателство както за инвеститорите, така и за Федералния резерв.

Най-лесният начин да изложим това е да погледнем какво се случи с цените на употребяваните превозни средства от началото на пандемията. Цените са се повишили с повече от 50% между средата на 2020 г. и началото на 2022 г. Оттогава те са паднали с 10%. Въпреки че цените все още са с почти 40% над нивата от средата на 2020 г., тъй като ние изчисляваме инфлацията на годишна база, цените на употребяваните превозни средства сега намаляват спрямо мерките за инфлация.

Тази динамика — цените все още се повишават значително от 2020 г., но се забавят или са отрицателни на годишна база, тъй като веригите за доставки и нивата на търсене се нормализират — се проявява в цялата икономика. Това временно ще намали инфлацията до може би исторически ниски нива.

Основните стоки — категория продукти, която представлява 27% от основния индекс на потребителските цени, който включва автомобили, мебели и облекло — паднаха с почти 5% годишен темп през четвъртото тримесечие на 2022 г. Трябва да очакваме още повече спадове поне за част от 2023 г. тъй като пазарът на нови превозни средства се връща в равновесие (Tesla Inc. намали цените на новите превозни средства в петък) и тъй като по-ниски разходи за товари и други разходи преминават в полза на търговците на дребно. Слабостта на инфлацията на основните стоки през четвъртото тримесечие е основната причина, че основният индекс на потребителските цени, който изключва жилищата, е бил отрицателен за три последователни месеца.

Пазарът на наеми стана изключително слаб през втората половина на 2022 г., особено през четвъртото тримесечие. Поради начина, по който се измерва в доклада за CPI, тази слабост няма да се прояви в свързаните с жилищата части на инфлацията до втората половина на 2023 г. Разходите за жилище представляват 42% от основния CPI и последния път, когато имахме слабост и на пазара на имоти и пазара на наеми, частта от CPI за подслон беше отрицателна през 2010 г., така че можем да видим същото нещо да се случва по-късно тази година.

Ако инфлацията на основните стоки стане отрицателна на годишна база и остане там за известно време — което вероятно ще се случи през второто тримесечие на 2023 г. — и това съвпада с известна временна слабост в мерките за инфлация при подслона, почти няма математически начин общата базова инфлация да може да надхвърли 2%. За да покажете това на практика: Ако инфлацията на основните стоки е -2%, инфлацията на жилищата е 0%, а всичко останало е 5%, вие достигате до общо ниво на базова инфлация от 1,0%.

Така че има доста голям шанс да говорим за инфлация под 2% до края на тази година, но това би било изключително временно явление. Цените на основните стоки просто ще трябва да останат непроменени, за да изчезне отрицателният им принос с времето. Възстановяването на цените на жилищата и наемите в началото на 2010 г. накара частта от инфлацията, свързана с подслон, да се възстанови до 2012 г.

Излишно е да казвам, че тази волатилност ще затрудни фиксирането на тенденцията за инфлация, особено ако пазарът на труда остане устойчив, както се очаква. Тази година ще разберем по-добре колко инфлация се дължи на колебания, свързани с пандемията, а дотогава трябва да разчитаме повече на нивата на растеж на доходите или номиналния ръст на брутния вътрешен продукт като заместители на основната инфлация. Когато личните доходи нарастваха с темп от около 5% през 2010 г., това беше в съответствие с нивото на инфлация в комфортната зона на Фед. Може би ръст на доходите над 6% ще бъде там, където нещата се разглеждат като твърде горещи, докато всичко между 5% и 6% ще бъде малко неудобно, но до голяма степен приемливо за политиците.

Ако се случи, както очаквам, ниско ниво на безработица, съчетано с временно ниска инфлация и солиден икономически растеж, това ще е заслужен шамар за икономистите, които говореха твърде уверено в средата на 2022 г. за рецесията, която трябва да овладеем на пазара на труда и инфлацията. Вълните от нормализирането след пандемията продължават да се проявяват и е справедливо всеки да се смири малко от тях.

Конър Сен е колумнист на Bloomberg Opinion. Той е основател на Peachtree Creek Investments.

Още по темата

Валс или бойна хака: валутите ще са в дисбаланса между пазара и централните банки

Антон Панайотов: Разрушеното търсене ще доведе до дефлация в Европа и срив при имотите в САЩ

Виктор Йоцов: Парламентът взе крещящо глупави решения за ПВУ и блоковете на АЕЦ

Както през ноември, годишната инфлация за декември в България е 16,9%

Сривът в цените на газа значително подобри перспективите за инфлацията в Европа