"Най-необичаните облигации" превръщат рутинен търг в решаващ тест за САЩ

Глобалният инвеститорски натиск срещу дългосрочния държавен дълг превръща това, което обикновено би бил рутинен търг на американски облигации, в едно от най-очакваните събития на Уолстрийт тази седмица.

Министерството на финансите на САЩ ще продаде 30-годишни държавни облигации на стойност 22 милиарда долара в четвъртък, част от редовно планираните си заеми. Резултатите обаче ще получат специално внимание, защото ще предложат незабавна оценка на обхвата на пазарното търсене в момент, когато апетитът на инвеститорите за 30-годишен американски дълг е намалял.

„Всички търгове ще бъдат разглеждани през призмата на тест за пазарните настроения“, каза Джак Макинтайър, портфолио мениджър в Brandywine Global Investment Management. „Изглежда, че 30-годишните американски държавни облигации са най-необичаните.“

Доходността по дългосрочните глобални облигации се покачи рязко през последните седмици, тъй като опасенията относно нарастващия дълг и дефицити накараха някои инвеститори да избягват ценните книжа, а други - да поискат по-висока премия за риска от отпускане на заеми на правителствата.

Доходността по 30-годишните американски държавни облигации достигна близо 20-годишен връх от 5,15% миналия месец и дори при 4,94% към петък все още беше с повече от половин пункт над нивата, наблюдавани съвсем наскоро през март.

^{Доходността по 30-годишните американски държавни облигации се покачи рязко | Нарастващият дълг и дефицити на САЩ оказват натиск върху дългосрочните настроения}

По-високата доходност означава натиск върху финансирането в момент, когато САЩ заемат повече, а държавните разходи остават високи. Някои прогнозират, че приетата от Камарата на представителите версия на законопроекта за данъци и разходи на президента Доналд Тръмп ще добави трилиони към бюджетните дефицити на САЩ през следващите години. Moody's Ratings понижи кредитния си рейтинг за САЩ миналия месец.

„Намираме се в обезпокоителна фискална тенденция“, каза Фред Хофман, бивш мениджър на фондове, който сега е професор по финанси в бизнес училището „Рутгерс“.

Хофман каза, че ще следи резултатите от търга следващата седмица. Детайли като „опашката“ на търга – където доходността се установява спрямо нивото, когато е емитирана – и степента, до която поръчките надвишават размера на дълга за продажба, ще дадат индикации за търсенето. Чуждестранното участие също ще бъде в светлината на прожекторите.

„Ако този търг и следващите търгове продължат да се провалят с лоши опашки и ужасни съотношения на оферта към покритие, тогава имаме проблем“, каза Хофман.

Слабото търсене за търг на 20-годишни облигации на 21 май – който не е сред любимите на инвеститорите – беше достатъчно, за да доведе до рязко покачване на доходността в този ден. Подобно представяне за 30-годишната облигация, глобален бенчмарк, би било още по-тревожно.

Министерството на финансите на САЩ ще продаде на търг тригодишни облигации на стойност 58 милиарда долара във вторник и 10-годишен дълг на стойност 39 милиарда долара в сряда.

За да е ясно, никой не повдига въпроса за възможността за така наречения неуспешен търг и в процеса са вградени предпазни механизми, които помагат да се избегнат големи смущения. За всички търгове е необходима мрежа от две дузини първични дилъри, които да наддават.

Неотдавнашното покачване на доходността може също да привлече купувачи. Макинтайър от Brandywine каза, че наскоро е купил 30-годишни облигации с доходност от около 5%, ниво, което някои смятат за привлекателно.

Несвързан

За мнозина обаче по-голямата картина е тази на повишена дългосрочна доходност в обозримо бъдеще, дори ако перспективите за краткосрочните ценни книжа се подобрят, след като Федералният резерв се приближи до намаляване на лихвените проценти.

Грег Питърс, съ-главен инвестиционен директор в PGIM Fixed Income, казва, че е просто по-безопасно да се избягват дългосрочните държавни облигации, тъй като те са все по-свързани с политически сили, а не с паричната политика.

„Вижте какво се случва на пазара на дългосрочни лихвени проценти: Той става несвързан“, каза Питърс, който помага за надзора на активи на стойност 862 милиарда долара, в интервю за Bloomberg TV в петък. „Това се движи от рисковата премия, политиката и всички тези други фактори.“

Показатели за заетостта в САЩ през май в петък надминаха прогнозите, което доведе до покачване на доходността.

Въпреки това, трейдърите на суапове ценообразуват с очакванията, че Федералният резерв ще намали лихвите с около половин процентен пункт през втората половина на годината. Залозите за намаляване на лихвите от страна на Федералния резерв се увеличават и намаляват от декември насам, като перспективата митата на администрацията на Тръмп да разпали отново инфлацията, служейки като основен катализатор за коригиране на залозите от страна на трейдърите.

Доходността се понижи, „с появата на опасенията за растежа, но по-голямата картина е, че те са на дългосрочен възходящ път, докато фискалните ограничения остават като някаква странна идея, както изглежда в различни страни по света", коментира Саймън Уайт, макростратег на Bloomberg Strategists.

Всичко това предизвика така нареченото завишаване на кривата на доходност и скок в компенсацията, която инвеститорите изискват – известна като срочна премия – за да отпускат пари на правителството в продължение на десетилетия.

Широко следваната мярка на Федералния резерв на Ню Йорк за 10-годишна срочна премия сега е на почти три четвърти от процентния пункт, след като беше отрицателна преди около година. Това помогна за по-стръмното покачване на кривата на доходност, измерена чрез разликата между лихвите по пет- и 30-годишния дълг на САЩ.

В спора е замесена и част от знаковия за Тръмп данъчен законопроект. Разпоредбата за „данък за отмъщение“, която би засегнала чуждестранните инвеститори в САЩ с допълнителна такса, ако са регистрирани в страни с „несправедливи“ данъчни режими, предизвика опасения от стачка на купувачите по американския дълг. Говорителят на Комисията по бюджет и финанси на Камарата на представителите Дж. П. Фрейре заяви, че данъкът за отмъщение няма да покрива портфейлни лихви, като например по държавни ценни книжа, въпреки че остават въпроси.

Данните от САЩ, които ще бъдат обсъждани тази седмица, включват мерки за темпа на покачване на цените през май, включително както потребителските, така и производствените цени, както и показатели за инфлационните очаквания – всички от които биха могли да предизвикат движения в кривата.

„Като цяло, по-стръмната крива на доходност е най-вероятният резултат в бъдеще“, каза Кати Джоунс, главен стратег по фиксиран доход в Charles Schwab. „Ако получим достатъчно меки данни и Федералният резерв намали лихвите, това ще намали краткосрочните доходности. Но мисля, че дългосрочните лихви все още ще бъдат измъчвани от проблемите около дефицита и дългосрочните перспективи за слаб долар, както и по отношение на притока на капитал.“

Още по темата

Morgan Stanley очаква 9% спад на долара поради забавяне на растежа на САЩ

Вярата на дълговите пазари в САЩ се изправя пред сериозно изпитание

Пазарът на облигации на САЩ "ще се пропука", предупреди Джейми Даймън

Прикрит елемент в данъчния законопроект на Тръмп започва да плаши Уолстрийт