Реакцията на биткойн на митата говори много за долара

Беше изговорено много за това каква е взаимовръзката между акциите и активите в криптовалута, откакто президентът Доналд Тръмп обяви своите мита за „Деня на освобождението“ на 2 април. Това се приема като доказателство, че първоначалното предложение е било лошо – и последвалото отлагане добро – за рисковите активи като цяло, както може да се очаква, ако основният страх е, че митата ще предизвикат рецесия. За съжаление, голяма част от коментарите съдържат повече безпочвени хвалби, отколкото икономически анализ.

По-внимателен поглед върху графика на движенията в двата вида актива предполага различно заключение - едно с обезпокоителна несигурност за щатския долар, а не за международната търговия и добра воля, или икономическа рецесия.

Финансовите пазари изглежда са преминали през три етапа на реакция. Търговията след затварянето на пазара на 2 април и движенията през следващите два дни бяха водени от страх от смущения на финансовите пазари, търговските потоци и международните отношения – лошо за акциите, добро за крипто. През уикенда и докато Тръмп направи частичен обрат на 9 април, инвеститорите преминаха към страх от глобална рецесия. След завоя безпокойството изглежда е съсредоточено върху стойността на щатския долар.

Всичко това трябва да се квалифицира, като се отбележи, че е опасно да се интерпретират пазарни движения веднага след като се случат. Може да отнеме месеци или години, за да разберем какво казват пазарите и често никога не го разбираме. Пазарите се опитват да оценят паричните потоци за много десетилетия в бъдеще във време, когато се случват много неща. Нещата, които движат акциите днес, обикновено се появяват в заглавията далеч в бъдещето.

Едно изключение са ясни новини като промени в лихвените проценти на Федералния резерв, публикуване на основни икономически статистики и природни бедствия. Ние знаем кога пазарът научава новините и можем да измерим реакцията до секунди или минути, без шума, който се натрупва за ден или повече търговия. Но новините за митата на Тръмп не отговарят на изискванията по много причини, включително сложния характер на налозите, които изискват време за усвояване и оценка на реакциите.

^{Корелацията на биткойн с акциите се засилва | Цените на S&P 500 и биткойн се променят след обявяването на тарифите на 2 април}

Първоначалната реакция на борсата към съобщението за „Деня на освобождението“ беше по-малко от 1% спад през първите 10 минути на следпазарната търговия, но индексът S&P 500 се срина с 10,5% през следващите два дни. По това време биткойн вървеше нагоре. Тези ходове дойдоха, когато пазарът видя реакциите на чужди държави и направи по-задълбочен анализ на последиците. Освен това имаше важни косвени последици. Агресивните мита подсказаха, че Тръмп ще действа по-бързо и решително – дори безразсъдно – в цялостните си планове, включително съкращаване на разходите чрез Министерството на правителствената ефективност, дерегулация и ограничаване на нелегалната имиграция. Драматичните едностранни действия изглеждаха вероятни да подкопаят международното сътрудничество и добра воля.

Нещо се промени през уикенда — етап 2. Акциите не се движеха много в понеделник и вторник, но цените на биткойн паднаха драстично. Търговските войни, международното напрежение, протекционизмът, капиталовият контрол и финансовите репресии са в полза на биткойн, но една глобална рецесия вероятно ще навреди на биткойн толкова или повече, отколкото на акциите.

Важна предпоставка за това е крехкостта на световната икономика откакто започна да се възстановява от пандемията от Covid. Ние флиртувахме със стагфлацията в годините на Байдън и повечето икономисти прогнозираха рецесия, когато Фед започна агресивно да повишава лихвите, за да потуши инфлацията. По време на избирането на Тръмп вероятността от рецесия беше около 25% и оттогава нараства.

Съобщението за митата кристализира тези страхове. Не толкова, че инвеститорите са смятали, че митата сами по себе си ще предизвикат рецесия, но в една крехка ситуация те може да са достатъчни, за да предизвикат такава и да я направят по-дълга и по-дълбока, отколкото би била иначе.

След частичното обръщане на Тръмп за по-високите мита за десетки търговски партньори, акциите и криптовалутите се движеха заедно много повече, отколкото може да се обясни правдоподобно с новините - етап 3. Когато сме виждали това в миналото, обикновено щатският долар е бил причината за движенията. И акциите, и крипто се оценяват в долари - ако стойността на долара падне, и двете се покачват, ако стойността на долара се повиши, и двете падат. Това не е стойността на доларите, измерена чрез индекса на потребителските цени или валутните курсове, а как се чувстват инвеститорите, когато държат долари и номинални активи, за разлика от ценни книжа като акции и крипто.

Митата като цяло биха намалили привлекателността на държането на пари в сравнение с непаричните активи. Американците не могат да купуват толкова много със своите долари, а реципрочните мита означават, че и чужденците не могат да купуват толкова много с техните валути. По-общо казано, нещата, които пречат на свободните пазари, правят парите по-малко ценни. Обратно, бягството към качеството може да означава, че международното напрежение и смущенията в търговията правят доларите по-ценни, въпреки намалената им покупателна способност. По-настоятелни във финансово отношение САЩ могат да имат същия ефект върху парите.

Във всеки случай, когато Тръмп даде назад за митата, както фондовите, така и крипто инвеститорите изглежда решиха, че доларите са по-малко ценни, така че и двата типа активи се покачиха едновременно и продължиха модела. Като се има предвид общата несигурност, ще е необходима кристална топка, за да се предскаже кога пазарът ще премине към следващия етап на скръбта и корелацията между акции и биткойни ще се промени.

Какво означава това за бъдещето? Катастрофата с митата вероятно ще продължи с месеци, ако не и за цялата администрация на Тръмп. Временната пауза смекчи ситуацията и намали шансовете за рецесия или голям международен конфликт. Ако администрацията успее да стабилизира политиката, проблемът може да стане като събитията за таван на дълга/спиране на правителството, които разтърсват пазарите и политиката за известно време и след това изглежда избледняват до незначителност - дори ако основните конфликти никога не бъдат разрешени.

По-дълбокият въпрос за агресивността и желанието на Тръмп да се вслуша в основните съветници е по-важен. Следващият път, когато се случи нещо подобно – а аз съм убеден, че ще има следващ път – бих очаквал акциите да реагират по-бързо и по-негативно, а крипто да спечели. Тази драма беше доминирана от икономиката на митата и дипломацията. Следващата ще бъде разглеждана от инвеститорите като още един акт в дългогодишна игра. Защо да се притеснявате за дългосрочните икономически последици от политики, които се променят или дори обръщат ежедневно? Политиката, а не икономиката, може да бъде основният двигател на нестабилността на финансовите пазари, докато Тръмп не се успокои или напусне Белия дом.

Арън Браун е бивш ръководител на отдела за проучвания на финансовите пазари в AQR Capital Management. Той също така е активен криптоинвеститор и има инвестиции в рисков капитал и консултантски връзки с криптофирми.

Още по темата

Митата върнаха цените на криптовалутите на нива отпреди победата на Тръмп

През 2025 г. може да видим огромни амплитуди на криптопазарите

Ралито при биткойн може да се окаже капан за биковете на пазара