Акман ще опита да достигне 1200% печалба от Trump Trade, който тепърва започва

Акман и преди е опитвал безуспешно този ход. Преди повече от десетилетие неговият хедж фонд закупи акции на Fannie и Freddie на стойност стотици милиони долари, залагайки, че ще поскъпнат

15:00 | 12 януари 2025
Обновен: 15:25 | 12 януари 2025
Автор: Скот Карпентър,Нора Мулинда,Катрин Бъртън
Снимка: Bloomberg L.P.
Снимка: Bloomberg L.P.

Два месеца след изборите в САЩ най-впечатляващата от всички сделки след избиранетона Тръмп не е биткойн, Tesla Inc. или други вероятни заподозрени. По-скоро това са акциите на 87-годишна компания, за която мнозина на Уолстрийт отдавна бяха забравили.

Федералната национална ипотечна асоциация, подкрепяният от правителството гигант в областта на жилищните заеми, по-известен като Fannie Mae, поскъпна с 227% след избирането на Тръмп. И това до голяма степен се дължи на насърчаването на един човек: Бил Акман.

Акман, основател на Pershing Square Capital Management, нарече този момент „изключително привлекателна“ възможност да се сдобие с акции на Fannie Mae и конкурента Freddie Mac на ниска цена, преди правителството на САЩ да се откаже от огромните си дялове в компаниите, придобити като част от спасителна помощ в размер на около 190 млрд. долара по време на финансовата криза. След като в края на декември той публикува в социалните мрежи своя аргумент в полза на сделката, акциите поскъпнаха с 45% за по-малко от час и продължиха да растат.

Акман и преди е опитвал безуспешно този ход. Преди повече от десетилетие неговият хедж фонд закупи акции на Fannie и Freddie на стойност стотици милиони долари, залагайки, че ще поскъпнат, след като бъдат преструктурирани и освободени от надзора на САЩ, технически известен като консервация.

Усилията за тяхната приватизация обаче са бавни. Сложността се крие в огромните дялове на правителството в двете компании. Съществува риск да се провали това, което би било едно от най-големите първични публични предлагания в света, и да се натоварят купувачите на жилища с по-високи лихви по ипотечните кредити. Няма и гаранция, че бъдещата администрация ще превърне този въпрос в свой приоритет.

Все пак Акман казва, че подновеният обет на екипа на Тръмп да свие ролята на правителството ще помогне да се довърши това, което първата му администрация започна с освобождаването на Fannie и Freddie. Нещо повече, едва миналата седмица представителите на Байдън публикуваха пътна карта за прекратяване на федералния надзор, което според някои е още един знак, че решението е близо.

Колко точно очаква да спечели Акман? Много.

Той прогнозира, че Fannie и Freddie ще бъдат пуснати на борсата в края на следващата година на цена от около 31 долара, или почти 1200% над неговата средна покупна цена от около 2,40 долара, според публикацията му в X. Fannie затвори във вторник на 4,55 долара за акция, а акциите на Freddie приключиха сесията на 4,40 долара.

„Тръмп и неговият екип ще се справят с работата“, написа Акман. „Тръмп обича големите сделки и това ще бъде най-голямата сделка в историята“.

Говорител на Акман отказа коментар.

Други обаче смятат, че не е толкова бързо. Те предупреждават, че първичното публично предлагане през 2026 г. е твърде оптимистично. Също така не е сигурно, че ключови служители в новата администрация ще дадат приоритет на проекта. Прекратяването на управлението от страна на правителството ще донесе голяма победа на хедж фондовете, като същевременно може да повиши разходите по заемите за купувачите на жилища, които вече са изправени пред високи цени - трудна задача за обикновените американци.

„Не ми е ясно защо бъдещата администрация би дала приоритет на прекратяването на консерваторите, когато това очевидно няма да е от полза за нейната база от избиратели от работническата класа“ - каза Доналд Лейтън, бивш главен изпълнителен директор на Freddie Mac. „Всъщност, не само че изключителната му сложност ще отнеме неоправдано оскъдното време на политиците от други приоритети, но и има реален риск да навреди на същите тези избиратели, като оскъпи ипотеките им.“


Fannie и Freddie поскъпват

Макар че Fannie и Freddie изглеждат малко вероятни жертви на спекулативната вълна, която повиши стойността на различни активи след победата на бившия президент на изборите, в някои отношения те са истинската основа на Trump trade. Все пак неговата популистка платформа включваше намаляване на правителството на САЩ и дерегулиране на частния сектор.

Fannie е създадена през 1938 г. от Конгреса, за да подпомогне увеличаването на броя на собствениците на жилища, като направи ипотечните кредити по-достъпни. Всъщност тя не отпуска жилищни кредити, а заедно с по-малкия си конкурент Freddie - създаден през 1970 г. - ги купува от кредиторите, опакова ги в ценни книжа и ги гарантира финансово на купувачите.

През 1968 г. Fannie е преобразувана в частна компания, но скритата подкрепа от страна на Вашингтон остава. В навечерието на финансовата криза двете спонсорирани от правителството предприятия разшириха присъствието си на ипотечния пазар, като притежаваха или подкрепяха приблизително половината от всички жилищни кредити в САЩ. Когато през 2008 г. тези инвестиции се влошиха, Министерството на финансите на практика ги спаси, получавайки в замяна еквивалента на 80% дял в двете. До 2010 г. двойката е изключена от списъка на Нюйоркската фондова борса и понастоящем се търгува извънборсово.

С възстановяването на жилищния пазар се подобриха и финансовите резултати на Fannie и Freddie, като през 2012 г. Fannie отчете нетен приход в размер на 17,2 млрд. долара. През същата година правителството прие спорен план, наречен по-късно „почистване на състоянието“, за прехвърляне на почти цялата печалба на дружествата в държавната хазна.

От 2013 г. нататък многобройни мениджъри на парични средства, включително Pershing Square, Fairholme Capital Management, Paulson & Co. и други, започнаха да се зареждат с обикновени и привилегировани акции на GSEs, залагайки отчасти на това, че ще могат да убедят съдилищата, че правителството събира неоправдан неочакван доход. Но техните искове бяха многократно отхвърляни.

Някои от фирмите, които преди това бяха активни в търговията, включително Blackstone Inc., напълно напуснаха позициите си.

Други продължават да притежават значителни дялове в двете компании. Сред тях е Capital Group, мениджър на активи, който контролира над 2,7 трилиона долара и притежава обикновени и привилегировани акции в дружествата. Owl Creek Asset Management, която през 2008 г. закупи привилегировани акции във Fannie Mae и Freddie Mac за жълти стотинки, оттогава търгува около позицията, според запознат с въпроса, който е помолил да не бъде идентифициран, позовавайки се на конфиденциална информация.

Фондът Discovery Capital Management на Роб Ситроун, който е на стойност 2,5 млрд. долара, е притежавал привилегировани акции на Fannie и Freddie повече от 10 години, според инвеститор във фонда, като ги е купувал на цени от 4 до 12 цента. Фирмата е закупила някои от тях точно преди изборите през 2024 г., в очакване на победа на Тръмп.

Според запознати PointState Capital, хедж фонд, управляван от Зак Шрайбер, също е притежател на привилегированите книжа. Джон Полсън, който е голям собственик на GSE от финансовата криза насам, все още притежава привилегировани акции, според запознат с въпроса.

Говорител на Полсън не е дал незабавен коментар.

Онези, които се придържаха към залога, в крайна сметка възлагаха надеждите си на Тръмп и неговите служители да извадят компаниите от консерваторския режим. Въпреки че това не се случи по време на първия мандат на администрацията на Тръмп, ентусиазмът е голям, че приватизацията ще бъде приоритет по време на втория му мандат в Белия дом.

Бивши служители на администрацията на Тръмп са обсъждали планове за двете компании, а представителят на републиканците Скот Фицджералд от Уисконсин е написал проектозакон, който ще приватизира фирмите.

Макар че точните планове ще станат ясни едва след встъпването в длъжност на Тръмп, поддръжниците изтъкват факта, че новоизбраният президент е написал през 2021 г. писмо до сенатора от Кентъки Ранд Пол, в което заявява, че би наредил освобождаването на компаниите от надзор и би продал държавния дял в предприятията с „огромна печалба“.

Масово разводняване

В края на декември Акман представи двугодишен график за излизане на правителството от компанията. Според неговия сценарий Министерството на финансите ще отчете разпределенията, които е получило през последните години, като плащане по привилегированите акции, които е получило от спасителните операции, като по този начин ефективно ще оттегли ценните книжа. След това двете компании ще трябва да наберат общо около 30 млрд. долара, за да достигнат капиталово съотношение от 2,5% от гаранциите в обращение - значителна сума, но широко разглеждана като осъществима.

Той прогнозира, че правителството на САЩ ще реализира печалба от около 300 млрд. долара, когато всичко приключи.

Но пътят към приватизацията е осеян с потенциални препятствия. Идеята за оттегляне на привилегированите акции на правителството се смяташе за политически стопер, когато се обмисляше по време на първата администрация на Тръмп, и рискуваше да изпадне в правна опасност, пише Марк Калабрия, директорът на Федералната агенция за жилищно финансиране по времето на Тръмп, който се опитваше да освободи държавните дялове във Fannie и Freddie, в книга от 2023 г.

Алтернативният сценарий за приватизация включва преобразуване от Министерството на финансите на привилегированите акции в обикновени акции и последваща постепенна продажба. Според Майкъл Као, бивш главен изпълнителен директор на Akanthos Capital Management, който сега управлява семеен офис, това би довело до значително разводняване на капитала на съществуващите притежатели.

„Основната теза на биковете се основава на щедростта на правителството и неговата готовност да отпише стотици милиарди долари“, каза Као, който преди е имал големи дялове във фирмите, но сега казва, че е напълно разочарован от търговията. „Ако това не се случи, акционерите вероятно ще бъдат масово разводнени при почти всеки сценарий.“

Брайън Виолино, анализатор в Wedbush Securities, казва, че Акман потенциално подценява размера на паричните средства, които Fannie и Freddie ще трябва да наберат чрез публичния пазар, за да отговорят на капиталовите изисквания, определени от правителството.

„Смятаме, че или ще останат под консервация и това ще е негативно за обикновените акции, или ще излязат от консервацията и ще има толкова голямо разводняване, че това напълно ще понижи стойността на обикновените акции днес“, каза Виолино, който има рейтинг „продава“ за компаниите.

Пазар за 10 трилиона долара

Може би най-важното е, че правителството ще трябва да гарантира, че излизането му няма да подкопае доверието на инвеститорите в пазара на ипотечни облигации на стойност 10 трилиона долара. Някои твърдят, че освобождаването на Fannie и Freddie, без да се замени изричната държавна гаранция за ипотечните ценни книжа, може да накара инвеститорите да се притесняват да ги купуват, което от своя страна ще увеличи разходите за финансиране и лихвите по жилищното финансиране.

„Като се имат предвид много сериозните смущения, които вероятно ще настъпят, просто не виждам това да е приоритет за президент, който твърди, че е в полза на малкия човек“, казва Марк Занди, главен икономист в Moody's Analytics и известен противник на приватизацията.

Какъвто и път да се избере, дебатът относно необходимостта от държавна гаранция заплашва да затрудни публичното предлагане на компаниите.

„Най-голямото предизвикателство е как да се справим с държавната гаранция за ипотечните облигации“, каза стратегът на Bank of America Corp. „Как да се запази пазарната ликвидност, която произтича от имплицитната подкрепа на правителството? Един от начините може да изисква връщане към предкризисния вариант на Fannie и Freddie, който стана много проблематичен по време на жилищния спад.“