Сагата с WeWork струва на Масайоши Сон 11,5 милиарда долара и доверието към него

Подаването на молба за обявяване в несъстоятелност на WeWork Inc. завършва дългогодишната сага, която разкри спиращи дъха недостатъци в инвестиционния стил на японския милиардер Масайоши Сон и накърни професионалната му репутация далеч повече от загубените пари.

Сон пренебрегна възраженията на лейтенантите си и предостави на основателя на WeWork Адам Нойман милиарди долари както от SoftBank Group Corp., така и от Vision Fund, като в началото на 2019 г. оценката на офис пространството за съвместна работа достигна астрономическите 47 млрд. долара. Само няколко месеца по-късно инвеститорите се възмутиха от дълбоките загуби и конфликтите на интереси, които разкриха документите за първичното публично предлагане на WeWork.

Последвалият рязък спад на WeWork струва на SoftBank повече от приблизително 11,5 млрд. долара загуби от собствения капитал и още 2,2 млрд. долара дълг, които все още са на линия. Публичният упадък на WeWork, заедно с рекордната загуба на Vision Fund от 32 млрд. долара през миналата година, накърниха авторитета на Сон като проницателен инвеститор, който постигна една от легендарните печалби на рисковия капитал чрез ранен залог на китайския лидер в електронната търговия Alibaba Group Holding Ltd.

"Можеш да се възстановиш от грешки, но как да се възстановиш от възприятието, че не знаеш какво правиш?", казва Асуат Дамодаран, професор в Stern School of Business към Нюйоркския университет. "Действията му казват: "Аз съм арогантен".

Излизането на Сон от кризата на дот-ком балона с няколко печеливши компании като Alibaba може да е компрометирал преценката му, казва Дамодаран.

"Преди WeWork представата беше, че SoftBank е невероятно внимателна, умна и визионерска организация под ръководството на Сон", казва той. "Но мисля, че успехът понякога се отразява на хората. Фактът, че са успели, може да ги е накарал да бъдат прекалено убедени, че знаят повече от всички останали. И в това се крият семената на евентуалното падение."

През 2017 г. Сон създаде фонда Vision Fund на SoftBank, за да стане най-големият инвеститор в технологии в света, и вложи над 140 млрд. долара в стотици стартъпи. Склонността му да повишава оценките и да дава на основателите повече пари, отколкото те са поискали, му донесе упреци от страна на съперниците му от Силициевата долина.

Самият Сон приписва решенията си на инстинкта, като посочва блясъка в очите на основателя или вдъхновението, подобно на Силата в "Междузвездни войни". Според бивши служители на SoftBank и WeWork обаче доверието в собствената му интуиция може да го е накарало да не обръща внимание на предупрежденията, възраженията на съветниците си и дори на съмненията на самия Нойман.

"Влюбих се в WeWork", заяви Сон пред акционерите през юни, като добави, че някои от членовете на борда са го предупредили, че вярата му е погрешна. Сон е насърчил Нойман да мисли по-мащабно, признава той. "Може би аз съм по-виновен от Адам за това, че му казах да бъде по-агресивен."

Дори след като WeWork трябваше да се откаже от планираното си първично публично предлагане през 2019 г., SoftBank се включи със спасителен пакет от 9,5 млрд. долара. Сон защити решението си в презентация, която включваше "хипотетичен" път към рентабилност за WeWork.

Влиянието на увлечението на Сон по WeWork и други стартиращи компании се засилва от първоначалните 60 млрд. долара, отделени от фондовете на Саудитска Арабия и Абу Даби за първия фонд Vision Fund. Решимостта на Сон да създава еднорози с главоломна скорост, като подтиква стартъпите да увеличават мащаба си, доведе до надуване на оценките по целия свят, тъй като конкуренти като Tiger Global Management и Sequoia Capital бяха принудени да се равняват на големите чекове на Vision Fund. Само след няколко години тези стойности се сринаха, когато разходите не успяха да се превърнат в продажби, печалби и първични публични предлагания.

"Важни са не само инвестиционните загуби, но и историята зад тях", казва Кърк Будри, анализатор в Astris Advisory. "Огромното вливане на парични средства доведе до изкуствено висока оценка и високомерие, които предшестваха евентуалния срив."

Очаква се сегментът Vision Fund на SoftBank да е реализирал печалба през септемврийското тримесечие, но резултатите остават слаби. SoftBank е загубила милиарди долари от залози на компании като китайското приложение за превоз на пътници Didi Global Inc., а Katerra Inc., OneWeb Ltd. и Zume Pizza Inc. са обявени в несъстоятелност или са прекратили дейността си.

Кървят в долари/Загубите на изброените компании в милиарди долари

Нарастващите загуби накараха Сон почти да прекрати инвестиционната си дейност миналата година, да съкрати работни места във фонда Vision и да въведе по-строги мерки за надлежна проверка. Сон също така престана да води разговори за приходите.

Тази сдържаност, заедно с първичното публично предлагане на Nasdaq на стойност 4,9 млрд. долара на подразделението за разработване на чипове Arm Holdings Plc през септември, дава на ранния поддръжник на изкуствения интелект парични средства, за да се върне отново в настъпление.

"Фалитът просто слага таван на негативните резултати за Vision Fund 1 и Vision Fund 2", казва Будри от Astris Advisory и добавя, че сега интересът се насочва към това в какво ще инвестира Son по-нататък. "Хората са по-малко притеснени от загубите в портфейла."

Дамодаран от Нюйоркския университет не е убеден в това. Само един човек командва в SoftBank, която е около 30% собственост на милиардера, а стилът на инвестиране на Сон едва ли ще се промени, казва той.

Често се казва, че SoftBank прилага начина на мислене на рисковия капиталист при инвестирането в късен етап на развитие. Но рисковият капитал трябва да се състои от малки залози, а Vision Fund е "SoftBank на стероиди", казва Дамодаран. "Той трябва да бъде малък, а той го направи огромен."

"Тъй като зад гърба си имате десетки и стотици милиарди долари, всяко ваше превишаване на правомощията става още по-голямо", казва той. "Това може да обясни как се допускат толкова големи грешки като тази на WeWork."

Още по темата

WeWork фалира, подписва договор с кредиторите за намаляване на дълга

SoftBank изключва британско IPO на Arm

Масайоши Сон дължи на SoftBank 5,1 млрд. долара за странични сделки

SoftBank губи още $5,9 млрд., а Сон пропусна конферентния разговор с инвеститорите